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    北交所再融资新规优化审核流程:定增市场备受机构关注,创投PIPE再获布局机遇

    每日经济新闻 2021-09-26 22:31

    每经记者 任飞    每经编辑 叶峰    

    9月以来,随着北京证券交易所(以下简称北交所)的设立以及再融资等相关规则的优化,新三板定增市场再被激活,9月实施数量明显增多,创投机构深度参与。

    对此,有业内分析人士指出,再融资流程化简及负面清单制的推行有利于中小型企业高效对接资本发展经营,同时也为创投及股权投资机构提供更多投资及退出渠道,尤其对于创投类PIPE投资将迎来新的布局机遇期。

    视觉中国图 杨靖制图

    流程化简体现监管包容

    北交所设立之后,有关其落实公开发行注册制下的审核职责陆续出台相关方案,对于已向外界征求意见的相关规则来看,业内多认为体现流程化简下的监管包容。

    前不久,北交所就《发行上市审核规则》《再融资审核规则》《重组审核规则》公开征求意见,结合精选层个股此前资本化的相关实践,有业内人士指出,将有助于建立更富有弹性的北交所上市制度。

    从三则新规的征求意见稿中,记者发现,围绕事后监管趋严,监管在IPO及再融资的规定方面做的改动较多,其中有关再融资的优化较为明显。一是支持企业按需灵活融资,对规定的自办发行、授权发行等特色融资机制设置了快速、便捷的申报和审核安排;二是建立兼具包容性与规范性的重组审核机制。

    同时,配合发行及上市审核的优化,未来北交所落实注册制的效率或比科创板、创业板更快,具体流程更加简单。具体包括,一是明确衔接分工,实行“一次申报、一次受理”;二是延长财务报告有效期,招股说明书中引用的财务报表有效期为6个月,可申请延长的期限从1个月调整为3个月。三是完善审核时限总体要求,明确发行人及保荐机构问询回复总时限为3个月,上市委员会暂缓审议时限为2个月,进一步明确审核预期。

    对此,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时表示,目前新三板挂牌的绝大多数企业是创新型的中小企业,对此类企业的资本化发展,监管要更加灵活,包括监管上的红线、底线、经营负面清单等都要做出调整,既是促进企业融资的条件,也是完善注册制改革的基础。

    9月新三板定增数量增多

    制度优化下,机构参与新三板个股投资意愿不断加强,仅再融资市场就吸引包括创投在内的多种机构投资者参与其中,定增实施的数量明显增多。

    据高禾投资研究中心的数据统计,中秋节前新三板企业9月已经完成再融资29项,其中10项涉及私募股权、创投融资,上月整体定向增发38项,其中涉及私募股权、创投融资9项。分析指出,9月份再融资数据已经接近上月数据,且私募股权、创投机构参与项目数量明显增加,投资机构已经开始进场“掘金”北交所。

    “定增市场的升温一方面来自于‘转板’预期的强烈,另一方面也来自于正式IPO还未打开。”有市场人士告诉记者,目前参与定增成本优势明显,且针对流动性不佳的前期新三板市场,部分转板预期强烈的精选层公司市值仍有待提高。

    董登新也告诉记者,以往流动性不佳的新三板市场确实难以吸引机构投资者,但北交所的建立有助于缓解这一现象。“未来有了转板机制,投资人通过定增参与入股也为其财务和股权投资提供了保障。”

    据高禾投资研究中心统计,目前参与定增的广大机构投资者中,创投和私募股权投资企业的数量不在少数。包括深圳南海成长同赢股权投资基金(有限合伙)、六安安元投资基金有限公司、河南省中小企业发展基金(有限合伙)等。

    从行业分布来看,共涉及原材料、工业、医疗保健、信息技术、电信业务、日常消费品和非日常生活消费品7大行业板块。另外在北交所设立之后,新三板企业发布定增预案的数量多达26起,至少有6家公司项目已经确定投资机构参与。

    其中,融资金额超过1亿元的公司有倍施特、招金膜天和昂科技术,这在此前新三板定增案例中并不多见,且针对中小微企业发展的刚需,此类融资在规模和数量上已较此前有明显放大。

    创投PIPE再获投资机遇期

    不过,放眼整个新三板市场的PE、VC渗透率依然偏低。Wind统计显示,截至9月24日,全市场共有挂牌公司家数7261家,有PE、VC机构参与投资的企业近1874家,占比不到26%。再加上部分企业股权结构固化等问题,外界参与难度较大。

    但随着北交所建立之后,转板预期的加强也在推高股权流通的价值,类比沪深两市的PE、VC投资,不少LP专门抢投PIPE份额杀入定增市场。分析人士指出,未来PIPE交易的规模有望进一步扩大,北交所标的有望成为新的投资蓝海。

    所谓PIPE交易就是指私募基金直接或间接投资上市公司股权,和非上市公司股权投资相比,PIPE投资则拥有“流动性强、时间短、退出方式确定”的特性。简单来说,PIPE好比是私募股权投资基金参与二级市场证券投资的一种类型,相当于给予投资人灵活配置股票资产的一个自选项。

    事实上,现有创投机构对新三板的投资已经出现PIPE的身影,如北京时代获得台州颐和投资顾问有限公司及联想控股有限公司的PIPE投资;星昊医药获得北京五瑞投资管理有限中心(有限合伙)、吉林省现代农业和新兴产业投资基金有限公司、深圳市珠峰基石股权投资合伙企业(有限合伙)的PIPE投资等。

    尽管在所有轮次类型的投资中,PIPE只能算作一级市场投资者参与股票的小众行为,但放眼整个PE界,PIPE投资却占据相当大的分量。有业内人士表示,早期基金是不做PIPE的,只有中期和后期的VC及PE能够参与。

    未来,随着新三板再融资新规的不断优化,投资机构综合成本和锁定期的利弊,或优先在精选层及创新层领域进行资本布局,这对增强企业再融资信心、推动实体经济发展有益,也进一步拓展创投及股权投资基金的投资及退出通道。

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