中信证券点评“交运”:物流：竞争回归服务体验，政策有望再升级

每经AI快讯，中信证券09月23日发布研报点评“交运”：物流：竞争回归服务体验，政策有望再升级。

主要内容包括：1）政策驱动或带来通达系下半年基本面修复，持续性或超市场预期。 2）上半年单票净利龙头继续分化，基数效应导致单票运输成本略显承压，旺季临近提价有望强化基本面修复。 3）基础网络为王，龙头快递网络基础设施扩展等为提升服务体验、实现最优成本奠定基础。 4）政策驱动价格战拐点确定性强，期待进一步升级突破行业瓶颈，料中通2025年目标市值~4600亿。 5）继续推荐阵痛期过后迎来产能爬坡带来的业绩持续改善的顺丰控股。

风险因素：电商网购放缓；油价上涨超预期，人力成本持续上涨；价格竞争持续时间超预期；资本介入，行业整合推进慢于预期；政策监管推进速度慢于预期。

投资策略：政策驱动电商快递价格战拐点确定性强，监管推动快递员合法权益保障、维护市场秩序、整顿行业价格恶性竞争的决心坚定。料下半年中通净利润同增12%~15%，圆通或同增20%以上，通达系龙头基本面修复确定性强。基础网络为王，龙头快递网络基础设施扩展等为提升服务体验、实现最优成本奠定基础，中通2021年Capex指引90~100亿元，基本为排名第二、三两家之和。预计9月1日派费单票提升0.1元不会是本轮监管政策升级的终点，期待进一步升级突破行业瓶颈，料中通2025年目标市值~4600亿。我们继续推荐行业龙头优势明显的中通快递；短期件量增速持续领先通达系、单票净利更具弹性的圆通速递；业绩逐季改善、阵痛期过后迎来产能爬坡带来持续业绩改善的顺丰控股。

文丨扈世

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