每经IPO周报第23期|创业板注册制首现回复超时被终止审核企业；证监会出手剑指机构打新“抱团报价”

一家公司从上市资料获受理到发行，是一条漫漫长路，也是一次修行之旅。有的公司速度空前，20多天就过会；有的公司在半途就主动撤回申报材料，打道回府；还有公司因各种不规范操作被曝光，最终被扯下画皮……

目前，A股实行注册制的是科创板和创业板。一般来说，注册制下，会经历多轮“问询——回复”的反复。之后，有倒在上市委会议上的公司，也有提交注册不成功的，更有主动撤回申报材料，终止上市路的。而对于适用核准制的公司来说，一般是“受理－上会”，上会通过，招股；上会未通过，就重来。

《每日经济新闻》记者以周为单位，对上周过会、被否及新增材料获受理的公司进行梳理，以飨读者。

上周（8月2日~8月6日，下同），总共有7家公司被安排上会，再次出现了全部过会的情况。而在上会时，发行人的持续经营能力以及财务数据合理性等问题，被给予了重点关注。

而在IPO终止方面，出现了创业板注册制以来首家因回复时间超过三个月被终止审核的企业，这便是思柏精密。与此同时，还有蓝箭电子和固安信通这两家科创板公司在提交注册等待了许久未获“放行”后，选择了终止注册。而目前，还有提交注册时间更早的2家科创板公司也仍在注册审核中。

此外，在上周五，证监会披露，拟对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》第八条进行修改，并向社会公开征求意见。针对注册制下机构打新“抱团报价”的问题，监管层已开始从制度层面予以解决。

红榜：7家公司首发全部过会，持续经营能力和财务数据合理性被重点关注

上周，A股有7家公司迎来上会，全部过会，其中，包括6家拟上市注册制下科创板和创业板的公司，分别是云天励飞、亚信安全、固克节能、骏成科技、元道通信、首药控股，以及拟上市主板市场的美邦药业。上述7家过会公司后续要做的也就是提交注册，一旦完成注册生效，接下来就能择日招股上市。

在上述7家企业的上会现场，证监会、交易所上市委对IPO发行人的持续经营能力和财务数据合理性等进行了重点询问。

在持续经营能力方面，包括来源于多个方面的风险，一是来自政策和市场环境方面的风险，例如，云天励飞被问及自研芯片实现大规模内部和外部应用的市场环境和条件，是否存在重大障碍；固克节能被问及房地产行业调控政策以及下游房地产市场的变化对公司持续经营产生的不利影响；首药控股被问及在研产品是否符合监管机构下发的相关指导原则，在研产品上市风险和成本是否大大增加。

二是发行人独立性和依赖性方面的风险，例如，美邦药业被问及劳务外包对发行人业务、资产独立性和完整性是否构成重大影响，是否对劳务外包单位构成重大依赖；元道通信被问及业务高度集中于中国移动的相关风险。

三是在竞争力方面的风险，例如，云天励飞被问及与其他同行业竞争对手相比是否具有核心竞争优势，能否持续稳定获得项目订单；亚信安全被问及研发费用率低于同行业的情况下，是否会对未来竞争优势产生不利影响。

四是存在相关争议或者纠纷的风险，例如，云天励飞被问及是否与田第鸿在技术和知识产权方面存在发生纠纷的风险；首药控股被问及相关研发项目及无形资产是否存在潜在权属争议。

而在财务数据合理性方面，云天励飞被问及收入确认是否谨慎且符合《企业会计准则》的规定，相关的坏账准备是否计提充分；美邦药业被问及报告期内经销商数量变动较大、非法人经销商占比较高的原因及合理性，2020年末经销商库存大幅增长的原因及合理性，是否存在利用返利政策调节经营业绩的情况，以及存货周转率低于同行业可比公司的原因及合理性，各类存货跌价准备计提是否充分。

上会企业“7过7”，周过会率也因此时隔两周再次回到100%。

黄榜：两家科创板公司终止注册，另有两家企业注册时间更早未放行

上周，进入黄榜的企业总共达6家，其中“羊乳第一股”红星美羚中止审查，衣拿智能和卡尔股份选择了主动撤回，思柏精密则因未在规定时限内回复深交所审核问询而被终止审核，还有蓝箭电子和固安信通两家已过会企业主动撤回了注册申请文件。值得一提的是，这6家公司全部来自于注册制下的科创板和创业板。

在上述6家公司中，思柏精密的被动终止备受市场关注。记者注意到，去年7月获得IPO受理的思柏精密，此前已更新5版招股说明书，并已回复深交所的两轮问询，总共涉及33项问题，主要关于关联交易、业务模式、持续经营能力、财务合规性等。

思柏精密也成为了创业板注册制以来首家因回复时间超过三个月被终止审核的企业。在一定程度上来说，这正体现了监管层以问询为手段，对注册制以信披为核心这一要义的落实。

此外，蓝箭电子和固安信通两家科创板公司，早已分别于今年3月4日和2月20日提交注册，但却迟迟未能等来证监会“放行”，最终使得两家公司主动终止了注册。

记者注意到，目前，在科创板共有42家公司处于提交注册阶段，而仅有安旭生物和新点软件两家公司的提交注册时间早于蓝箭电子和固安信通，最早的安旭生物早在去年12月30日便提交了注册申请。

证监会拟修改发行与承销特别规定，剑指机构打新“抱团报价”

针对注册制下机构打新“抱团报价”的问题，上周，证监会也开始“出拳”。

8月6日，证监会官网披露，拟对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》（以下简称《特别规定》）个别条款进行修改，并向社会公开征求意见。

具体来看，本次主要拟修改《特别规定》第八条，即取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求并删除累计投标询价发行价格区间的相关规定，由深圳证券交易所在其业务规则中予以明确。

同时，将第八条修改为“采用询价方式且存在四种情形之一的，发行人和主承销商应当在网上申购前发布投资风险特别公告，详细说明定价合理性，提示投资者注意投资风险。”四种情形具体包括“发行价格超过剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和加权平均数，剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数孰低值的”等。

证监会在关于修改《特别规定》的起草说明中，直指“针对实践中出现的部分网下投资者重策略轻研究，为博入围‘抱团报价’，干扰发行秩序等新情况新问题”，并希望借修改《特别规定》“推动市场化机制更有效发挥作用，促进博弈均衡，提高发行效率”

事实上，正是由于为博入围“抱团报价”现象的存在，也使得IPO市场存在低发行价、低市盈率，继而导致募资额不足的现象。就以刚刚过去的7月份为例，其月度IPO发行市盈率平均值为23.03倍，创下了年内新低。与此同时，发行价仅为1.55元/股的读客文化，其发行市盈率也是所有首发企业中最低的13.06倍，而在上市首日，读客文化又创下了股价涨幅1942.58%的历史纪录。在整个7月份，38家注册制新股首日平均涨幅达到了323.54%，打新的赚钱效应可见一斑。

“因为是证监会制定的400家机构来报价，机构一般都在最后时刻以最低价报价。此次《特别规定》的修改，至少表明了监管的态度，但是可能还需有应对机构联合压价方面的针对性政策，比如，是否取消剔除拟申购总量中最高10%报价的规定。”某券商投行业务人士向《每日经济新闻》记者表示。

本周11家公司迎来上会，晶奇网络被质疑招投标合法合规性

本周，总共将有11家公司迎来上会，上会节奏有所提速。除了拟上市主板市场的华尔泰外，其余10家公司全部来自注册制的科创板和创业板。

其中，晶奇网络总共经历了深交所的3轮审核问询。根据招股书，晶奇网络共有9个项目存在开工时间早于招投标中标时间的情形，开工时间与中标时间间隔最长达两年半，合同金额合计1.13亿元。因此，在最新一轮审核问询中，晶奇网络也被问及招投标过程的合法合规性及公司的具体风险控制措施。

晶奇网络则解释称，部分项目开工时间早于招投标时间主要因政府部门对项目实施完成时间要求较高，而内部审批流程相对较长，加之这些客户为公司长期合作单位，原有系统多数由公司承建，应客户要求，为避免正式签订合同后施工导致项目延期风险，公司才会做出先行开工的举动。

与此同时，晶奇网络还曾因业绩未达标且未能在2019年6月底前向证券监管部门提交IPO申请材料，并触发现金补偿和股权回购条款，晶奇网络也因此被交易所质疑其经营环境、客户结构是否在对赌协议签署之后发生重大变化。

在IPO企业受理方面，上周仅有卡莱特云科技股份有限公司1家公司被受理，这也延续了自7月2日以来处于“冷静期”的状态。

从科创板IPO企业审核状态来看，截至8月6日，科创板审核信息披露，全部647家公司中，处于“注册结果”的有353家，紧随其后的是“终止”122家，“已问询”的有112家。

9支个股本周迎来申购，“巨无霸”中国电信引入“绿鞋”机制

本周（8月9日~8月13日），A股有9只个股将迎来申购。其中，“巨无霸”中国电信预计募资总额470.94亿元，其同时引入了“绿鞋”机制，如果届时全额行使超额配售选择权，中国电信最高募集额将达541亿元，超过去年中芯国际（688981，SH）的532亿元募资额。311.8万股的申购上限，也使得中国电信中签的概率颇高。

而回顾上周，新上市了11只新股，其中9只为注册制，涨幅最高的是芳源股份，其股价涨幅区间为555.02%~762.01%。

年内312家公司完成招股，前五大券商承销金额占比近五成

截至8月6日，年内A股已有312家公司完成招股。其中，实施注册制的科创板和创业板公司数量分别为111家和115家，合计占了超七成。

从地区分布看，广东、江苏、浙江继续分别以62家、49家和48家分列前三甲。如果以5家和10家作为分界线，则广东、江苏、浙江、上海、北京、山东位列第一军团，福建、四川、安徽、湖北、湖南为第二军团，其他则是第三军团。

从承销机构的分布来看，312家年内招股的A股公司中，中信证券以独揽40家持续霸占榜首，紧随其后的是海通证券和中信建投，分别有27家和23家。

按照主承销商IPO金额及市场份额，截至8月6日（按发行日），年内排名靠前的券商是中信证券、海通证券、中金公司、中信建投和华泰联合证券，它们的市场份额分别是16.24%、7.62%、7.44%、7.25%和6.78%，CR5达到45.33%。

封面图片来源：摄图网

一家公司从上市资料获受理到发行，是一条漫漫长路，也是一次修行之旅。有的公司速度空前，20多天就过会；有的公司在半途就主动撤回申报材料，打道回府；还有公司因各种不规范操作被曝光，最终被扯下画皮…… 目前，A股实行注册制的是科创板和创业板。一般来说，注册制下，会经历多轮“问询——回复”的反复。之后，有倒在上市委会议上的公司，也有提交注册不成功的，更有主动撤回申报材料，终止上市路的。而对于适用核准制的公司来说，一般是“受理－上会”，上会通过，招股；上会未通过，就重来。《每日经济新闻》记者以周为单位，对上周过会、被否及新增材料获受理的公司进行梳理，以飨读者。上周（8月2日~8月6日，下同），总共有7家公司被安排上会，再次出现了全部过会的情况。而在上会时，发行人的持续经营能力以及财务数据合理性等问题，被给予了重点关注。而在IPO终止方面，出现了创业板注册制以来首家因回复时间超过三个月被终止审核的企业，这便是思柏精密。与此同时，还有蓝箭电子和固安信通这两家科创板公司在提交注册等待了许久未获“放行”后，选择了终止注册。而目前，还有提交注册时间更早的2家科创板公司也仍在注册审核中。此外，在上周五，证监会披露，拟对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》第八条进行修改，并向社会公开征求意见。针对注册制下机构打新“抱团报价”的问题，监管层已开始从制度层面予以解决。红榜：7家公司首发全部过会，持续经营能力和财务数据合理性被重点关注上周，A股有7家公司迎来上会，全部过会，其中，包括6家拟上市注册制下科创板和创业板的公司，分别是云天励飞、亚信安全、固克节能、骏成科技、元道通信、首药控股，以及拟上市主板市场的美邦药业。上述7家过会公司后续要做的也就是提交注册，一旦完成注册生效，接下来就能择日招股上市。在上述7家企业的上会现场，证监会、交易所上市委对IPO发行人的持续经营能力和财务数据合理性等进行了重点询问。在持续经营能力方面，包括来源于多个方面的风险，一是来自政策和市场环境方面的风险，例如，云天励飞被问及自研芯片实现大规模内部和外部应用的市场环境和条件，是否存在重大障碍；固克节能被问及房地产行业调控政策以及下游房地产市场的变化对公司持续经营产生的不利影响；首药控股被问及在研产品是否符合监管机构下发的相关指导原则，在研产品上市风险和成本是否大大增加。二是发行人独立性和依赖性方面的风险，例如，美邦药业被问及劳务外包对发行人业务、资产独立性和完整性是否构成重大影响，是否对劳务外包单位构成重大依赖；元道通信被问及业务高度集中于中国移动的相关风险。三是在竞争力方面的风险，例如，云天励飞被问及与其他同行业竞争对手相比是否具有核心竞争优势，能否持续稳定获得项目订单；亚信安全被问及研发费用率低于同行业的情况下，是否会对未来竞争优势产生不利影响。四是存在相关争议或者纠纷的风险，例如，云天励飞被问及是否与田第鸿在技术和知识产权方面存在发生纠纷的风险；首药控股被问及相关研发项目及无形资产是否存在潜在权属争议。而在财务数据合理性方面，云天励飞被问及收入确认是否谨慎且符合《企业会计准则》的规定，相关的坏账准备是否计提充分；美邦药业被问及报告期内经销商数量变动较大、非法人经销商占比较高的原因及合理性，2020年末经销商库存大幅增长的原因及合理性，是否存在利用返利政策调节经营业绩的情况，以及存货周转率低于同行业可比公司的原因及合理性，各类存货跌价准备计提是否充分。上会企业“7过7”，周过会率也因此时隔两周再次回到100%。黄榜：两家科创板公司终止注册，另有两家企业注册时间更早未放行上周，进入黄榜的企业总共达6家，其中“羊乳第一股”红星美羚中止审查，衣拿智能和卡尔股份选择了主动撤回，思柏精密则因未在规定时限内回复深交所审核问询而被终止审核，还有蓝箭电子和固安信通两家已过会企业主动撤回了注册申请文件。值得一提的是，这6家公司全部来自于注册制下的科创板和创业板。在上述6家公司中，思柏精密的被动终止备受市场关注。记者注意到，去年7月获得IPO受理的思柏精密，此前已更新5版招股说明书，并已回复深交所的两轮问询，总共涉及33项问题，主要关于关联交易、业务模式、持续经营能力、财务合规性等。思柏精密也成为了创业板注册制以来首家因回复时间超过三个月被终止审核的企业。在一定程度上来说，这正体现了监管层以问询为手段，对注册制以信披为核心这一要义的落实。此外，蓝箭电子和固安信通两家科创板公司，早已分别于今年3月4日和2月20日提交注册，但却迟迟未能等来证监会“放行”，最终使得两家公司主动终止了注册。记者注意到，目前，在科创板共有42家公司处于提交注册阶段，而仅有安旭生物和新点软件两家公司的提交注册时间早于蓝箭电子和固安信通，最早的安旭生物早在去年12月30日便提交了注册申请。证监会拟修改发行与承销特别规定，剑指机构打新“抱团报价” 针对注册制下机构打新“抱团报价”的问题，上周，证监会也开始“出拳”。 8月6日，证监会官网披露，拟对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》（以下简称《特别规定》）个别条款进行修改，并向社会公开征求意见。具体来看，本次主要拟修改《特别规定》第八条，即取消新股发行定价与申购安排、投资者风险特别公告次数挂钩的要求并删除累计投标询价发行价格区间的相关规定，由深圳证券交易所在其业务规则中予以明确。同时，将第八条修改为“采用询价方式且存在四种情形之一的，发行人和主承销商应当在网上申购前发布投资风险特别公告，详细说明定价合理性，提示投资者注意投资风险。”四种情形具体包括“发行价格超过剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和加权平均数，剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金报价中位数和加权平均数孰低值的”等。证监会在关于修改《特别规定》的起草说明中，直指“针对实践中出现的部分网下投资者重策略轻研究，为博入围‘抱团报价’，干扰发行秩序等新情况新问题”，并希望借修改《特别规定》“推动市场化机制更有效发挥作用，促进博弈均衡，提高发行效率” 事实上，正是由于为博入围“抱团报价”现象的存在，也使得IPO市场存在低发行价、低市盈率，继而导致募资额不足的现象。就以刚刚过去的7月份为例，其月度IPO发行市盈率平均值为23.03倍，创下了年内新低。与此同时，发行价仅为1.55元/股的读客文化，其发行市盈率也是所有首发企业中最低的13.06倍，而在上市首日，读客文化又创下了股价涨幅1942.58%的历史纪录。在整个7月份，38家注册制新股首日平均涨幅达到了323.54%，打新的赚钱效应可见一斑。 “因为是证监会制定的400家机构来报价，机构一般都在最后时刻以最低价报价。此次《特别规定》的修改，至少表明了监管的态度，但是可能还需有应对机构联合压价方面的针对性政策，比如，是否取消剔除拟申购总量中最高10%报价的规定。”某券商投行业务人士向《每日经济新闻》记者表示。本周11家公司迎来上会，晶奇网络被质疑招投标合法合规性本周，总共将有11家公司迎来上会，上会节奏有所提速。除了拟上市主板市场的华尔泰外，其余10家公司全部来自注册制的科创板和创业板。其中，晶奇网络总共经历了深交所的3轮审核问询。根据招股书，晶奇网络共有9个项目存在开工时间早于招投标中标时间的情形，开工时间与中标时间间隔最长达两年半，合同金额合计1.13亿元。因此，在最新一轮审核问询中，晶奇网络也被问及招投标过程的合法合规性及公司的具体风险控制措施。晶奇网络则解释称，部分项目开工时间早于招投标时间主要因政府部门对项目实施完成时间要求较高，而内部审批流程相对较长，加之这些客户为公司长期合作单位，原有系统多数由公司承建，应客户要求，为避免正式签订合同后施工导致项目延期风险，公司才会做出先行开工的举动。与此同时，晶奇网络还曾因业绩未达标且未能在2019年6月底前向证券监管部门提交IPO申请材料，并触发现金补偿和股权回购条款，晶奇网络也因此被交易所质疑其经营环境、客户结构是否在对赌协议签署之后发生重大变化。在IPO企业受理方面，上周仅有卡莱特云科技股份有限公司1家公司被受理，这也延续了自7月2日以来处于“冷静期”的状态。从科创板IPO企业审核状态来看，截至8月6日，科创板审核信息披露，全部647家公司中，处于“注册结果”的有353家，紧随其后的是“终止”122家，“已问询”的有112家。 9支个股本周迎来申购，“巨无霸”中国电信引入“绿鞋”机制本周（8月9日~8月13日），A股有9只个股将迎来申购。其中，“巨无霸”中国电信预计募资总额470.94亿元，其同时引入了“绿鞋”机制，如果届时全额行使超额配售选择权，中国电信最高募集额将达541亿元，超过去年中芯国际（688981，SH）的532亿元募资额。311.8万股的申购上限，也使得中国电信中签的概率颇高。而回顾上周，新上市了11只新股，其中9只为注册制，涨幅最高的是芳源股份，其股价涨幅区间为555.02%~762.01%。年内312家公司完成招股，前五大券商承销金额占比近五成截至8月6日，年内A股已有312家公司完成招股。其中，实施注册制的科创板和创业板公司数量分别为111家和115家，合计占了超七成。从地区分布看，广东、江苏、浙江继续分别以62家、49家和48家分列前三甲。如果以5家和10家作为分界线，则广东、江苏、浙江、上海、北京、山东位列第一军团，福建、四川、安徽、湖北、湖南为第二军团，其他则是第三军团。从承销机构的分布来看，312家年内招股的A股公司中，中信证券以独揽40家持续霸占榜首，紧随其后的是海通证券和中信建投，分别有27家和23家。按照主承销商IPO金额及市场份额，截至8月6日（按发行日），年内排名靠前的券商是中信证券、海通证券、中金公司、中信建投和华泰联合证券，它们的市场份额分别是16.24%、7.62%、7.44%、7.25%和6.78%，CR5达到45.33%。