板块市值从5500亿扩大到4.9万亿元 科创板开市两周年 为A股带来了什么

两年前的2019年7月22日,首批25只科创板股票开始交易。 两年时间，科创板从无到有，从25家首发企业发展壮大到超310家公司（数据均截至7月15日，下同），板块市值从开市当日的5500亿元扩大到4.9万亿元，它的科创属性也愈发成熟。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新，就将科创板的成绩总结为“提高了A股的包容性和市场化程度”：它让非营利、VIE架构、同股不同权、分拆的企业也可以上市，还打破了此前IPO发行市盈率23倍的红线，“可谓成绩显著”。 在科创板开市两周年之际，《每日经济新闻》记者对板块进行剖析，以便投资者了解硬科创属性的投资价值、板块的运行情况。 透视科创板公司属性：至少有四个硬科技底色 硬科技底色一：信息技术公司成排头兵 “总体而言，科创板树立起了‘硬科技’形象。尽管有少数公司被质疑科创属性不足，但不少标杆还是不错，市场也发挥了价值发现作用。”资深投行人士王骥跃对《每日经济新闻》记者表示，目前科创板在生物医药、半导体和高端装备制造业等方面，已形成了一些集聚效应。 科创板公司的行业分布是体现板块硬核科创属性的第一点。 科创板支持和鼓励“硬科技”公司上市，重点关注新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业。在已经上市的310家科创板企业中，新一代信息技术板块的企业独领风骚，达到108家，占比35%，其次为高端装备制造产业，占比达到17%。 中国证券业协会首席经济学家委员会委员、前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，现在处于信息技术革命阶段，计算机技术相关的技术突破可能比较多，因此科创板上市公司中，新一代信息技术板块的企业数量会多一些。 新一代信息技术板块的企业在二级市场的表现也可谓进了“火箭班”。截至7月15日收盘，在科创板总市值TOP10的企业中，有6家企业属于新一代信息技术产业，占据半壁江山。 在7家千亿级市值的科创板公司中，中芯国际的总市值超4000亿元，大幅领先其他公司，金山办公也在奋力向两千亿元市值大关迈进。另外，中微公司作为科创板首日上市公司，挺进千亿级市值，不得不说是优等生中的“战斗机”。 硬科技底色二：研发投入决定净利高低 体现科创板硬核科创属性的第二点是财报中的公司数据。 最为直观的数据自然是研发投入。2020年，科创板公司研发投入与营收之比的中位数为9%，研发人员占公司人员总数比重平均为28.6%，平均拥有发明专利104项，均高于其他板块。 科创板中2020年研发支出超10亿元的企业共有7家，中芯国际以近50亿元的研发支出独占鳌头。 在已上市的科创板企业中，研发人员占比最高的10家公司均来自新一代信息技术产业和生物产业，有7家企业的研发人员数量占比超过80%。研发支出占比最高的10家公司也均来自新一代信息技术和生物产业，且生物产业公司占据了9个席位。可以看出，新一代信息技术和生物产业的公司在科创投入方面领先市场。 中芯国际也是2020年科创板公司归母净利润之王。整体来看，实现净利润10亿元以上的公司有10家。除了中芯国际所代表的信息产业，生物产业同比增长最为喜人，其次为新能源板块。不过，受新冠肺炎疫情、市场竞争加剧等因素影响，也有部分公司出现业绩下滑和亏损，生物产业在2021年能否持续实现业绩高增长，也是外界关注的焦点。 不过，在营收方面，中芯国际并未进入三甲。在310家公司中，有6家公司实现营收超过100亿元，有88家企业2020年营收超10亿元，占比近三成。247家公司实现营收同比增长，营收增速排名前十的企业中大多为生物产业。 硬科技底色三：政策支持硬核科创属性 来自顶层设计的上市标准设计，既体现了科创板的“试验田”作用，也体现了板块对硬核科创属性的支持。 “科创板设置了更宽容的上市标准，目前已有20多家未盈利的企业在科创板上市，对特殊公司或重要公司也有特别支持，VIE架构和红筹企业也有成功登陆科创板。”一位投行人士表示，“这进一步激发了市场活力。” 310家公司当初在面对科创板的五款上市标准时，选用上市标准一的公司最多，达到270家。 在特殊标准中，使用特殊表决权上市标准成功登陆的仅优德刻-W一家，使用红筹股上市标准IPO通关的则有中芯国际、华润微、九号公司-WD3家。 记者梳理发现，目前按上市标准五发行上市的共有8家公司，即对公司不仅不要求利润、现金流，甚至不要求营收。这8家公司均来自研发开支大、前期收入低、之前选择在境外上市的生物产业。 7月19日，杨德龙对《每日经济新闻》记者表示，科创板主要是支持新经济企业上市，而新经济企业的特点就是现在还没有盈利，主要是看未来。因此对于科创板上市公司，重点关注的是未来及代表未来成长性的指标，而不是现在业绩如何。生物产业属于经济转型受益的行业，更多的是前期投入比较大，未来最可能放出利润。 两年来，这些上市时未盈利公司的股价表现如何？大多在上市后稳步上涨，其中7家涨幅更是超过100%（截至7月19日）。 硬科技底色四：超六成董事长硕博学历 作为科创板公司舵手的309位董事长，整体学历水平也在两市各板块中独树一帜。 据记者统计，在科创板全部上市公司中，有78位博士学历的董事长，占比超过25%，是两市整体水平的两倍。如果再放宽一点，把统计指标放到硕士以上，则科创板已有199位硕士、博士学历的董事长，占比逼近65%。 另外，大量非博士学历的董事长也有“总工程师”“享有国务院政府特殊津贴”等头衔。从这一点来看，科创板的含金量无疑是有保障的。 在高学历人才掌舵的同时，科创板上市公司的体制和机制也更灵活。目前，科创板大幅放宽了股权激励的实施条件，已有超过110家公司推出股权激励计划，约占科创板公司约40%，这也有效调动了科技人才的积极性和创造性。 若将学历结合年龄层来看，不难发现，40~59岁的科创板董事长中，硕博比例均超过65%。这个年龄段也是科创板董事长的主流人群，占总人数的81%。而30~39岁的董事长只有10位，“90后”董事长只有亚辉龙的胡鹍辉1人。祥生医疗董事长莫善珏是所有董事长中最年长的，已过八旬，北京大学毕业的他，56岁时才与另7位技术人员离开原国营单位，创立了祥生。 观察科创板公司现状：主要显示五个数据特色 在了解了科创板的科创属性这一第一特点后，还能通过更多数据，对当前板块的趋势有进一步的理解。 特色数据一：股价首日有大涨与破发 经过两年运行，科创板企业IPO定价更趋成熟和有效，凸显了科创板的高度市场化特点。 开市之初，科创板股票较为稀缺，市场更加偏向“卖方市场”，拟IPO公司和承销商的话语权相对更大，掌握定价权，而随着科创板快速扩容，市场标的越来越多，在流动性变化的背景下，风向变了，市场更偏向于“买方市场”。这表现在一级询价市场上，买卖双方博弈激烈，不少卖方价格被压低。根据记者统计，今年上半年两市共243家IPO公司，其平均首发市盈率（摊薄，下同）为29.19倍。而在科创板，今年以来首发市盈率在20倍及以下的公司比比皆是。分季度来看，今年二季度的平均发行市盈率又明显低于一季度。比如今年6月上市的铁建重工首发市盈率只有11倍。 虽然在发行价上博弈激烈，但是在二级市场上，绝大多数科创板公司上市后大幅上涨，其中上市首日涨幅超过100%的就有205只个股，占比超65%。今年6月23日上市的纳微科技，首日收盘价较发行价上涨约13倍，打破了科创板新股首日涨幅纪录，成为两年来的最牛新股。 不过，多位业内人士对记者表示，科创板新股在上市首日大涨，也与“买方市场”下发行价被压低有关，一定程度上刺激了新股上市首日股价暴涨。例如，龙腾光电的发行价仅为1.22元/股，上市首日暴涨超过7倍。 除上市首日大涨外，也有上百家公司在上市首日后继续大涨。以美迪西为例，其上市首日大涨71%，以71元/股收盘，此后继续上涨超5倍。目前美迪西股价超过470元/股。安恒信息、明微电子等也继续上涨逾3倍。 不过，在激烈市场博弈下，也让许久以来的“新股不败”神话终于走下神坛。目前，科创板破发的股票有20多只。比如开普云，其首发价格为59.26元/股，而以后复权价格计算，截至7月19日，开普云的收盘价为37.3元/股，较发行价跌幅超过37%。 “破发的出现说明市场机制在起作用。我们应该借助这个趋势，让市场自己能够解决问题，让新股破发常态化，这样从新股发行环节，市场就能起到调节作用，而不仅仅是监管的调节。把监管调节让位给市场调节，这个市场就成熟了。”联储证券投行业务负责人尹中余向《每日经济新闻》记者表示。 特色数据二：今年IPO家数同比增六成 科创板正式开市两年来，整体效果较好，科创板IPO保持了常态化运行。 2019年和2020年，分别有70家和145家公司在科创板上市，分别募资824亿元和2226亿元。 截至7月19日，今年以来有96家公司在科创板上市，相比去年同期的59家增长超过60%。这96家公司募资约755亿元，若剔除出去年同期中芯国际IPO募资532亿元的特殊情况，今年以来科创板募资金额也有两位数的增长。 从历年募资总额来看，目前，中芯国际同样一家独大，首发募集资金达到532.3亿元，是位列第二的中国通号募资额5倍有余。可以说，中芯国际是科创板当之无愧的“学霸”。 在首发募集资金TOP10中，有6家公司属于新一代信息技术产业，生物产业公司则有2家，新能源汽车产业和新材料产业各1家。 特色数据三：科创板上市公司来自哪？ 从科创板企业地域分布上看，科创板公司的分布与国内科创生产力的地区分布较吻合。 已经上市的310家企业主要集中在江苏省，共有59家企业名列其中。其次是广东省，同样有超50家公司上市，上海、北京的科创板上市公司均在40家以上，也跻身科创板企业地域分布TOP5。 换一个维度看科创板上市公司的来源，则可以分为：原新三板挂牌公司，回A股上市公司，A股联营公司或分拆公司。 特色数据四：董事长平均薪酬123万 2020年年薪859.62万元的澜起科技董事长杨崇和，之前一直是科创板董事长的年薪“天花板”。而随着6月30日威高骨科上市，身处半导体这个火热赛道的杨崇和，输给了身处医疗器械行业的弓剑波，而且差距明显。 虽然2020年时威高骨科还没上市，但若依时间为基准来统一横向判断，2020年时弓剑波1196万元的年薪肯定冠绝科创板，放眼两市，高过他的人也是屈指可数。 在两位高年薪董事长的背后，澜起科技、威高骨科的2020年营收均为18.24亿元。不过，两家公司归母净利润差距明显，澜起科技为11.04亿元，位列所有科创板公司第十，而威高骨科为5.58亿元。 在澜起科技之上，去年科创板净利润前三甲的公司分别是中芯国际、中国通号、传音控股。它们的董事长周子学、周志亮和竺兆江的薪酬也都不低，分别是693.3万元、63.77万元、495.0万元。此外，君实生物-U、康希诺-U2020年依然尚未盈利，但并没有阻碍董事长熊俊、宇学峰分别获取757.48万元和665.36万元的薪酬。若将中芯国际周子学、传音控股竺兆江、澜起科技杨崇和、君实生物熊俊、康希诺宇学峰的薪酬相加，则已占到科创板董事长全部薪酬3.8亿元的9%。 纵观科创板309位董事长，2020年平均薪资为123万元，这要是放在整个A股是个什么水平？截至2021年5月1日，已披露了董事长薪酬的3580家A股上市公司中，董事长的平均薪酬为103.46万元，低于科创板董事长平均薪酬。 除了上述几位高薪董事长，科创板还有22位董事长2020年向上市公司分文不取。另外，华特气体石平湘、力合微贺臻两位董事长，则仅从上市公司直接获取3.96万元、1.64万元的低薪。 特色数据五：30家芯片公司成产业链 2019年7月，首批25家科创板挂牌上市企业中，5家芯片公司勇当先锋。此后，中芯国际、华润微、中微公司等一批芯片产业细分方向龙头公司相继上市，“科创芯链”渐成规模。 今年6月，上交所副总经理刘绍统在“第十三届陆家嘴论坛”上演讲时称，集成电路科创板上市公司已形成了较为完整、自主可控的产业链，科创板已成为硬科技企业上市的集聚地。 分析人士看未来发展：助力实体经济任重道远 目前，科创板普遍较首发价格浮盈丰厚。其中纳微科技、美迪西等浮盈都在10倍以上，20多家公司浮盈在5倍以上，IPO前入股的资本成本较发行价更低，浮盈更丰厚。而在科创板两周年之际，也将迎来2021年的解禁潮。 今年7月，解禁市值占2021年科创板解禁总市值近四分之一，仅次于2020年同期3527.37亿元的规模，成为科创板开市以来第二大解禁高峰。 今年7月将解禁的2300亿元市值中，中芯国际解禁超过410亿元、奇安信解禁396多亿元，寒武纪、君实生物、孚能科技分别解禁超过240亿元、230亿元和210亿元。 解禁高峰来袭背景下，市场难免担忧赚得盆满钵满的初期投资者会落袋为安、集中减持，从而对指数形成压力。 “解禁不是很重要，因为解禁不代表减持。根据我们的测算，目前科创板解禁后的减持比例大概就3%。”广发证券资深策略分析师曹柳龙对《每日经济新闻》记者表示，整体来看，产业资本的减持还是比较平稳，没有出现解禁后减持潮的情况。 根据7月14日浙商证券发布的研报，今年以来，产业资本减持规模整体上随解禁规模的变动而波动。其中今年2月中旬为减持高峰期，减持规模在150亿元左右，之后下滑至数十亿元。不过，从今年5月开始，减持规模有所扩大，但尚未超过年初的高峰。 早在去年7月第一波解禁高峰来临时，为缓解可能存在的市场冲击，上交所便出台了减持新规，有了向特定机构投资者询价转让和配售方式减持的实施细则，这种非公开减持，不仅方式更灵活，也减少了对二级市场的冲击。 在展望科创板发展前景时，有分析人士指出，科创板运行两年，尚未经过一轮牛熊周期的检验，未来科创板如何更好地助力实体经济，特别是硬科技企业实现更好的发展，依然任重道远。