天山电子拟创业板IPO：实控人之一曾在第一大客户深天马任职，产品单价远低于同行

随着平板显示生产逐步向国内转移，国产液晶显示产业迅速崛起。近日，专注于液晶显示领域的广西天山电子股份有限公司（以下简称天山电子）向深交所提交IPO申请获受理，拟通过在创业板上市募集资金3.13亿元，扩大主营业务产能及建设研发中心等。

天山电子在招股说明书（申报稿）内重点介绍了与深天马A（000050，SZ）及其子公司的合作。深天马是天山电子第一大客户，双方合作已超10年。《每日经济新闻》记者注意到，天山电子包括共同控制人之一、董事长、总经理王嗣纬在内的数名董监高及其他核心人员曾在深天马有过任职经历。不过，2018年～2020年，深天马虽然一直位列天山电子第一大客户且销售金额远超过其他客户，但天山电子对深天马及其子公司的销售金额已经连续两年下降，2020年度销售金额还不到2018年度销售金额的六成。

对第一大客户深天马销售金额持续下降

液晶显示是目前平板显示技术中发展最成熟、应用最广泛的显示技术。天山电子主要从事专业显示领域定制化液晶显示屏及显示模组的研发、设计、生产和销售，主要产品包括单色液晶显示屏、单色液晶显示模组及彩色液晶显示模组。2018年～2020年，天山电子分别实现营业收入5.07亿元、5.61亿元、6.15亿元，分别实现归母净利润3492.69万元、3808.41万元、4785.09万元，整体业绩呈现增长态势。

天山电子主要产品 图片来源：招股书（申报稿）截图

液晶显示技术的应用领域较为广泛，如遥控器、仪器仪表、POS机、温控器、工业控制面板等，天山电子直接或通过技术服务商与上述应用领域的知名企业如格力、海康威视、Hitachi（日立）等建立了合作关系。尤其是深天马，与天山电子形成合作关系已超过10年，并且位列第一大客户。在招股书（申报稿）中，天山电子重点介绍了深天马。

2018年～2020年，天山电子对深天马及其子公司销售金额分别为1.65亿元、1.44亿元、0.97亿元，远远超过第二大客户的销售金额。不过，不管是绝对销售金额，还是营收占比均已连续两年下滑。2020年度，天山电子对深天马及其子公司的销售收入还不到2018年度销售收入的六成。营业收入持续增长，为何对第一大客户的销售却持续下降？

在解释前五大客户销售收入占比逐年降低的原因时，天山电子表示，其一，为降低客户集中度，公司主动调整客户结构，适当降低第一大客户和第二大客户毛利率较低的订单交易金额，增加其他客户交易金额；其二，由于公司产能利用率较为紧张，选取毛利率较高的订单。

2018年～2020年，公司主营业务毛利率分别为20.74%、19.27%和20.04%，而同行业可比公司毛利率平均值为22.58%、22.14%、16.87%。对于与同行可比公司的毛利率差异，天山电子表示，主要原因包括不同公司销售区域、产品结构、应用领域和客户结构差异较大，同时公司为深天马提供代工服务，毛利率相对其他客户较低等。

值得注意的是，天山电子数名董监高及其他核心人员曾在深天马有过任职经历，包括公司共同实际控制人之一、董事长、总经理王嗣纬。招股书（申报稿）显示，1990年6月至1996年1月，王嗣纬就职于深圳天马微电子有限公司（深天马A招股书中写作“深圳天马微电子公司”，即深天马股份制改组之前的公司），历任生产部副经理、生产部经理、副总工程师。

另外，天山电子监事韦亚民，1996年11月至2004年5月，就职于深天马，担任财务负责人；2004年5月至2011年12月，在深天马内部退休，2012年1月正式退休；2016年10月至今担任天山电子监事。其他核心人员王华祖，1993年5月至2007年8月就职于深天马，历任前工序主管、技术副经理、研究开发中心主任，2018年9月至今担任天山电子工艺技术总监。

原材料、产品单价均低于同行

在招股书（申报稿）内，天山电子提及毛利率下降的风险。自2020年下半年以来，随着IC、TFT-LCD等主要原材料采购价格持续上涨，同类产品单位材料成本持续上升，如公司未能通过提升销售单价等方式有效转移成本上涨的压力，则主要产品毛利率存在下降的风险。

在天山电子所列同行业可比公司中，披露2018年～2020年原材料采购价格数据的公司，只有2021年初在创业板上市的秋田微（300939，SZ），以及正在冲刺创业板IPO的江苏骏成电子科技股份有限公司（以下简称骏成电子）。

记者注意到，2018年～2020年，天山电子采购IC、背光源、偏光片等原材料的单价远低于秋田微和骏成电子。以BL（背光源）为例，天山电子各年度采购均价为3.05元/片、3.52元/片、3.83元/片，骏成电子各年度采购均价为4.35元/个、4.28元/个、4.05元/个，秋田微各年度采购均价为4.17元/个、4.10元/个、4.07元/个（2020年度系上半年数据）。

值得注意的是，在背光源采购方面,天山电子与骏成电子有着共同的供应商南极光（300940，SZ），2018年、2019年，南极光同时位列天山电子、骏成电子前五大供应商行列。

天山电子在招股书（申报稿）内并没有比较同行业可比公司原材料采购价格方面的差异，不过在秋田微的招股说明书（注册稿）和骏成电子最新披露的招股说明书（申报稿），两家公司均补充了主要原材料采购单价与同行业可比公司的对比情况以及差异说明，天山电子是否会在后续IPO进程中补充这方面的数据，还需要看深交所的问询情况。

在原材料采购均价低于秋田微、骏成电子的同时，2018年～2020年，天山电子三大主要产品单色液晶显示屏、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组的销售单价也远远低于两家公司。以单色液晶显示模组为例，2018年～2020年，天山电子各年度销售单价为6.65元/片、8.36元/片、8.42元/片，骏成电子各年度销售单价为12.05元/片、11.75元/片和12.74元/片，秋田微各年度销售单价为16.31元/片、14.96元/片、14.72元/片（2020年度系上半年数据）。

外销毛利率较高但收入占比较低

记者注意到，天山电子在分析与同行业可比公司毛利率差异时，均将其他公司境外销售占比较高作为重要原因之一，如秋田微、亚世光电（002952，SZ）、经纬辉开（300120，SZ）的境外毛利率比境内更高。

天山电子自身也是如此，2018年～2020年，主营业务按客户类型区分，技术服务商的毛利率为23.21%、21.55%、23.42%，终端产品生产厂商的毛利率为21.93%、20.14%、20.24%，受托加工业务客户的毛利率为15.90%、13.93%、10.20%。报告期内，技术服务商毛利率比终端产品生产厂商分别高出1.28个百分点、1.41个百分点、3.18个百分点，比受托加工业务客户分别高出7.31个百分点、7.62个百分点、13.22个百分点。

天山电子称，主要是因为技术服务商主要为境外客户，且技术服务商中境外销售收入占比逐年增长。

2018年～2020年，天山电子主要产品境外销售平均单价为3.98元/片、6.42元/片、7.38元/片，境内销售平均单价为5.08元/片、5.93元/片、6.24元/片，境外销售平均单价已超过境内销售。天山电子表示，公司境内销售与境外销售客户不同，不同应用领域的产品型号和生产工艺不同，因此平均单价对比存在波动。

不过与同行业可比公司不同，天山电子的外销收入占比较低，2018年～2020年，外销收入占比为24.93%、33.38%和38.39%，而同行业可比公司外销收入占比平均为57.15%、56.22%、52.71%，5家公司中除了合力泰（002217，SZ）外，其他4家公司外销收入占比均在50%以上。

同行业可比公司大部分收入来自外销，天山电子的客户却主要集中在境内市场。不过，天山电子表示，随着公司业务规模逐渐扩大、客户开拓能力及产品推广能力逐渐加强，公司境外销售收入占比逐年增长。

对于原材料采购价格、产品销售价格均低于同行可比公司、外销收入占比较低等问题，5月28日，《每日经济新闻》记者致电天山电子并发送了采访邮件，但截至发稿未获回复。

封面图片来源：摄图网