王府井股东会投资者关注免税业务进度 董事长杜宝祥：今年进入实质运营阶段

自去年6月突然获得免税牌照，传统零售企业王府井（600859，SH；前收盘价31.1元）进入火热的A股免税板块，市场关注度陡然提升。

5月28日下午，成为“免税概念股”将近一年，王府井股东大会上，拿到牌照却始终没有落地运营的免税业务依然是投资者们关注的重点。

在回应《每日经济新闻》记者在股东大会上以投资者身份的提问时，王府井董事长杜宝祥表示，正常进度下，今年王府井免税业务将进入实质运营阶段。另外，王府井在海南的免税业务布局分为三步，岛民免税、离岛免税、全岛免税，既着眼于当下箭在弦上的岛内免税业务，又要为2025年“封岛”后的海南市场地位打下坚实基础，不排除在三亚、海口等地重资源投入。

需要说明的是，岛民免税相较于离岛免税而言涵盖的商品类别范围更大，但消费者只锁定于拥有海南户口或长期在岛内生活及工作的居民，这部分客群的购买能力令业内保持谨慎态度。杜宝祥则认为，当前阶段需要“乘东风”为未来的免税市场作铺垫，“零售并不是一蹴而就的，它一定有一个市场的培育、顾客的涵养（的时间）”。

而针对竞争方面的问题，杜宝祥称王府井未来在海南市场“肯定做到第二位”。他表示，免税市场除了当前的“正餐”外，还有很多待开发的领域，基于当前的免税市场，中国中免的供应链毫无疑问是强大的，但免税领域还有很多尚未被国人认知的商品，但以发展的眼光看，“王府井的供应链不输给任何人（公司）”。

不排除建综合免税城

随着海南离岛免税政策的超预期落地，免税成为2020年资本市场的热门概念，诸多上市公司都表露出参与的意愿，甚至出现了“扎堆”申请免税品经营资质的“盛况”。作为第一家获得全品类免税牌照的地方国企旗下上市平台，王府井的股价曾在去年7月9日冲至79.19元/股，是其1994年上市以来的最高股价，不过，当前王府井的股价自去年8月以来已逐步回落至31元/股左右。

“为什么免税业务还没有开始运营？”5月28日，一位投资者在股东大会前向周边的持股人如此询问。这是投资者们广泛关注的核心问题之一，在上证e互动上，多位投资者曾询问王府井免税业务的具体进展，言辞间表露出对王府井持牌后迟迟未实质运营的焦虑情绪。

股东大会上，杜宝祥回应免税业务进展时表示，正常情况下，首都机场的口岸免税店和海南的岛内免税店今年“肯定要开”，但最终还是要政府部门“吹哨”，原因之一是“到每个具体项目上都要有必要的程序，特别是最后都要经过财政部或国务院的批准”。杜宝祥表示，王府井在积极筹备，海南的岛内免税店随时可以开业。

王府井的免税品经营资质范围涵盖离岛免税、口岸及机场免税、市内免税等，其中，在政策落地及疫情背景下，离岛免税热度最高。杜宝祥介绍，王府井在海南免税市场的布局分为三步走，顺序依次是岛民免税、离岛免税、全岛免税。

岛民免税是指《海南自由贸易港建设总体方案》中提到的，2025年前的重点任务之一：对岛内居民消费的进境商品，实行正面清单管理，允许岛内免税购买。相较于离岛免税，岛民免税覆盖的商品类别更多，但客群限制更大。而2025年之后，拥有免税品经营资质在海南免税市场将不是优势，免税市场的竞争者门槛趋近于无。

杜宝祥阐述道，王府井既着眼于当下，享受在“封岛”之前拥有牌照资源的红利，同时也为“封岛”之后在整个海南免税市场的竞争优势奠定基础，“公司不排除在三亚、海口重资产投入，建设以免税、购物中心、奥特莱斯（等业态）于一体的综合免税城”。杜宝祥表示，王府井要为未来两三年后奠定扎实的基础，因为届时再进入海南免税市场就来不及了。

免税全链条部分环节弱

需要说明的是，王府井临近“发车”的岛民免税主要针对拥有海南户口或长期在岛内生活及工作的居民，市内免税店的发展阶段也尚处较为初级的阶段。

一位正参与竞逐免税品经营资质企业的高管表示，由于市场想象力有限，会更加谨慎地考虑是否加入岛民免税市场的竞争。

不过，杜宝祥认为，仅就目前来看，海南的免税市场机会仍是最大的，他强调，从公司战略层面，对所有类别的免税业务都是同步推进的，即便当下回报没有那么大，但是仍要为未来的市场做努力，“零售并不是一蹴而就的，它一定有一个市场的培育、顾客的涵养（的时间）”。

根据海南省政府方面的数据，2019年海南省免税品销售额约为150亿元，2020年约为300亿元，2021年则预计超过600亿元。“我们判断未来几年之内，（海南的）免税（市场）肯定过千亿元。”杜宝祥表示，从目前来看，海南免税市场真正的经营主体只有5家（注：指中国中免、中出服、深免、珠免、王府井），如果创造需求且供应充分，市场空间可能还会有增长。

杜宝祥介绍，2020年新竞争主体在海南开业的免税店经营情况“一般”是受到多种因素的影响：其一，原有免税业务的格局没有改变，仍是中国中免一家独大；其二，后期获取牌照的运营商运营能力尚待提升。

王府井免税业务的竞争优势在于市场化，供应链能力、市场基础、运营能力及业态丰富度、线上线下融合能力较高。但免税业务是全链条的产业，王府井的短板在于在链条的某些环节上相对薄弱。

免税板块的龙头是中国中免，其在海南市场目前也占据远远超过其他竞争对手的份额。杜宝祥回应王府井在海南市场的目标份额时表示，中国中免的市场基础及影响力较强，难以挑战，但王府井“肯定做到第二位”。

中国中免的一大竞争优势就在于其供应链能力，这在很大程度上决定了免税品的供应丰富度及价格的比较优势。但杜宝祥认为，中国中免的供应链强是基于现状的强，对于王府井而言，既要满足顾客的基本需求，同时还要引导、挖掘市场，国外有大量的质优价低的、尚未被国人认知的免税类别的商品还没有进入国内免税市场，除了大家目前认可的“口味”以外，王府井还要带来更丰富的“口味”。