“食”牛!非酒非药非调味品!消费行业这个细分领域也是“香”——钱瞻研报

    每日经济新闻 2021-05-15 19:40

    本周,钱研君准备说说与我们生活相关的板块,而这个板块真的是牛股成群,前有调味品后有白酒,现在就连啤酒也是连续大涨!如果不出意外,粉丝朋友应该猜到是什么板块,与吃有关!来吧,一起去“食”牛。

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    各位老铁,大家周末好!我是钱研君,每个周六,我都在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——钱瞻研报。

    周五的大涨,依稀让人感觉到行情回来了!市场格外热闹,A股又重新回到正途,上周分享了相对枯燥的军工,本周军工板块还是很硬气!中航沈飞似乎又找回了曾经的状态!

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    本期《钱瞻研报》推出了白金版,分享了大众食品行业的四家重点上市公司。欢迎大家关注微信公众号“道达号”,进入赢家学院进行阅读。

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    休闲零食稳步扩容

    说到吃,肯定不是简单的牛奶之类,钱研君将会从休闲食品、速冻以及预制品三方面,为粉丝朋友呈现一道“大餐”。

    伴随我国居民生活水平的不断提高以及生活品质的提升,原先以满足温饱为主要诉求的食品消费,逐渐向风味型、营养型、享受型甚至功能型的消费理念升级,零食消费支出逐步增加,推动近年休闲零食市场规模与品类细分快速扩容,预计2021-2025年期间,休闲食品整体市场扩容年均复合增速或在6%-9%左右,市场总量稳步扩容。

    休闲零食的消费主力群体为18-35岁的年轻女性,其消费占比达到60%以上。从职业构成看,公司白领对休闲零食的消费占比达40%-50%,其次为事业机关(16%+)、自由职业者(11%+)、家庭主妇及学生群体。

    纵观休闲零食消费主力军,以下特征较为明显:关注新鲜事物,注重改善生活品质,看重颜值、品质、产品服务与情感诉求,冲动消费频次偏高。可以认为,居民生活水平的提升、对生活品质的追求以及对新鲜感、个性化的追逐,是休闲零食产业不断扩容与品种裂变升级的核心驱动因素。

    消费者对休闲零食的多样性需求,决定休闲零食的细分品类结构以及行业竞争格局。

    细分品类:休闲零食代表性品类主要包含烘焙(面包、蛋糕)、坚果炒货、休闲卤制品、糖果巧克力、膨化食品,以及饼干、果干、咸味食品(素食、鱼糜),肉干肉脯等。若以行业扩容潜力与企业增长空间作为研究切入点,则烘焙类、休闲卤制品、坚果炒货等细分品类成长空间与规模兼具,受市场关注程度较高。

    竞争格局:休闲零食作为改善型消费品的产品性质,决定其细分品类丰富的品类特征,继而导致其业务模式多样。另外,新一代消费者对便捷、健康的关注,导致休闲零食场景细分程度加深,生命周期缩短。另外,线上网红休闲零食如王饱饱、自嗨锅等兴起,对传统休闲零食企业构成一定冲击。目前国内尚未形成全品类、全国范围占据绝对优势的行业龙头,多为细分品类与区域市场领导品牌。

    从销售渠道角度来看,目前超市/KA卖场是休闲零食销售的主要渠道,销售占比高达50%-60%。另外,我国电商平台的持续发展以及目前社交电商销售、流量去中心化的快速演进,均促进线上销售份额扩容与业务模式演进,预计未来休闲零食线上销售占比将持续扩容。但线下仍将是休闲零食主要销售渠道,主要因线下渠道的客户沟通与购物体验将持续占优,线上渠道缺乏体验性、可触性、可感性等劣势难以扭转。

    休闲零食市场规模极大

    根据Frost & Sullivan数据显示,2020年我国休闲零食行业市场规模将达到12984亿元,近五年复合增长率约为12%,行业整体景气度高。预计处于量价齐升的阶段,量端驱动力主要来源于现代人们生活节奏加快,三餐时间减少,零食代餐需求有望增加;其次随着人均生活水平的提升,充饥消费需求呈现多样化,休闲零食销售有望受益于此。

    价端驱动力主要来源于消费升级,人们对零食消费的品质和健康要求逐步提升,预计休闲零食平均单价有望提升。中国2018年零食的人均消费额仅为14美元,对比美国(151美元)、日本(91美元)等发达国家的人均消费额,国内零食仍有近6倍以上提升空间,预计行业5-10年仍将保持较快的增速。

    观察行业主流公司,产品的供应方式可大致划分为自主生产和代工,主流渠道包括线下大流通(商超、便利店、杂货店等)、品牌连锁门店、电商渠道及其他。休闲零食企业对于生产端和渠道端的不同选择,形成了行业主流的三种运营模式:

    一为线下大流通的自主生产商,企业主要专注于生产,通过经销商、商超等传统渠道进行产品销售,但是商超作为人流量获取的中介渠道,渠道费用投放相对占比高,该模式企业可通过扩品类实现渠道协同降低费用率,而新品类迅速规模化是生产端和渠道端形成规模效率的关键,因而品类或者产品的有效迭代是核心的竞争要义。

    二为全渠道品牌零售商,生产端通常采取代工模式,通过品牌打造和多品类结合运营,产品端的核心点在于品牌价值。渠道端,线上由于产品相对标准化及价格可比,盈利能力不如线下渠道,而对于品牌连锁门店而言,渠道运营的核心要素为供应链和渠道管控的效率。

    三为垂直一体化生产商,采取自主生产和自建渠道(通常也为品牌连锁店)形式,对于该模式企业而言,自主生产模式下全品类存在规模不经济的问题,通常采取单品类深耕模式,单品牌店模式的企业目前完成全国化布局仍少,渠道扩张空间大,关键点在于单店盈利模型的跑通,而单店盈利跑通对于品类的要求高,因而目前深耕品类所在赛道为核心的竞争要义,渠道端提升供应链及渠道管控能力效率为渠道扩张的竞争关键。

    速冻食品仍存较大成长空间

    据中国产业信息网数据显示,2018年我国速冻食品行业规模达到1342亿元,2013-2018年复合增长率为10.14%。美国是世界上速冻食品人均消费量最高的国家,人均年消费量84.2千克。欧盟人均消费42.6千克/年,日本人均年消费量为22.5千克。我国目前速冻食品人均消费量10.6千克/年,与发达国家差距较大。

    尽管餐饮行业的收入稳定增长,但人工、租金、原料等价格也在不断攀升,成本压力压缩餐饮企业的盈利空间。根据中国饭店协会《2019中国餐饮业年度报告》数据,正餐类餐饮企业平均人力费用占营业收入比例达22.41%,房租成本比例达 10.26%。因此,越来越多的餐饮企业,开始选择速冻预制半成品,来替代部分人工和租金。三全食品在餐饮渠道快速扩张,2020年下半年餐饮市场收入恢复较快,同比增长39.66%。

    随着社会经济的发展,我国居民收入快速提升,居民饮食消费经历多次升级。根据国家统计局数据,2013-2019年,我国居民人均可支配收入从1.83万元增长至3.07万元,年均复合增长率达9.01%。速冻火锅料产品,以往在零售渠道多以散装的形式出现,随着卫生、高品质的锁鲜装产品推出,散装产品将逐步被替代。

    新兴产业升起——预制菜

    预制菜是指以农、畜、禽、水产品为原料,配以各种辅料,通过分切、腌制、成型等处理而成的成品或半成品,具备便捷和口味稳定等特征。预制菜主要分为四大类:即食食品、即热食品、即烹食品和即配食品。半成品菜属于预制菜中的即烹食品,是经过一定加工(腌制和浅油炸等)后,按份分装,可以直接入锅加上搭配好的调味品,快速完成烹饪的预制菜,相比速冻成品菜,半成品菜即时烹饪更能保证菜品的口感,兼具便捷与美味。

    根据欧睿数据,2020年美国、日本和中国的预制菜销量分别为433.2万吨、206.4万吨和169.3万吨,人均消费量分别为13.12千克、16.42千克和1.21千克,对比日本与美国,我国预制菜市场成长空间较为广阔。

    预制菜消费,从加工程度较高的食品,向新鲜度较高的食品过渡。在消费升级、健康诉求提高以及冷链物流高速发展的背景下,我国预制菜消费结构有所变化,新鲜程度相对较高的即热、即烹食品的销量提升较快,而加工程度较高的常温即食食品销量逐渐下滑。

    据欧睿数据显示,2015-2020年,我国常温保存即食菜销量从95.7万吨下滑到72.6万吨(CAGR-5.4%),速冻预制菜销量从62.5万吨提升到82.7万吨(CAGR+5.8%),冷藏预制菜销量从7万吨提升到13.8万吨(CAGR+14.3%)。

    随着经济发展,工作和生活节奏加快,人们对于烹饪便捷性愈发强烈,同时90后逐渐成为家庭主力,烹饪技能退化是较普遍的现象。半成品菜简化烹饪过程,节省烹饪时间,“傻瓜式”操作有效解决了消费者“放若干调料”、“适当配菜”的困扰,使成品质量更为稳定。近年来,餐饮零售化和生鲜平台的推广等,为半成品菜进入家庭餐桌提供便捷的渠道。

    风险提示:

    1、宏观经济放缓:若经济增速放缓或影响消费疲软,导致可选消费品增速不及预期。

    2、行业竞争加剧:烘焙等子板块存在行业竞争环境影响当期厂家决策及业绩波动的风险。

    3、原材料价格抬升:食品饮料行业上游原材料猪肉、鸡肉、粮食等价格波动会影响生产成本,若原材料价格大幅上涨,结构升级与产品提价可能无法有效覆盖成本上涨或拖累收益不及预期。

    4、食品安全问题:若产品出现品质问题将影响产品品牌、公司形象及业务经营。

    本期《钱瞻研报》推出了白金版,分享了大众食品行业的四家重点上市公司。欢迎大家关注微信公众号“道达号”,进入赢家学院进行阅读。

    免责声明:本文及钱瞻研报白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息,整合最热研报主要观点,文章提供的信息仅供参考,不涉及操作建议。据此入市,风险自担!

    本期钱瞻研报的参考研报如下:

    信达证券:食品饮料行业2021年中期策略报告:精选个股质地优先

    国融证券:确定性为王,紧握龙头,布局成长

    兴业证券:复苏与成本压力伴行,精选业绩兑现个股

    安信证券:食品饮料行业专题报告:味知香,领先布局预制菜,产品渠道齐发力

    (本文内容仅供参考,不作为投资依据,据此入市,风险自担。)

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