应收账款高企，全球缺芯潮冲击 大基金持股8.63% 国芯科技科创板IPO如何突围？

在A股市场，国家集成电路产业投资基金（以下简称大基金）一向被视为芯片领域的风向标，一举一动都牵动着投资者的目光。

近日，又一家大基金持股的芯片企业——苏州国芯科技股份有限公司（以下简称国芯科技）拟冲刺科创板。不过，根据公司招股说明书（申报稿）（以下简称招股书），国芯科技应收账款高企，且公司采取委托外包生产模式。全球缺芯潮冲击下，公司能否在科创板成功上市？

大基金成为公司三股东

因为财务资料已过有效期，国芯科技的上市进程一度中止。而随着中止审核的情况消除，上交所官网近日资料显示，国芯科技发行上市审核已恢复。

国芯科技的住所和办公地址均位于苏州高新区。这是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司。公司的主营业务是为国家重大需求和市场需求领域客户提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。

股东方面，国芯科技无控股股东，郑茳、肖佐楠、匡启和为国芯科技的实际控制人。此外，国芯科技还获得了大基金的青睐。

2018年8月6日，国芯有限（即国芯科技前身）股东会通过决议，同意由大基金以现金1亿元认缴国芯有限1529.75万元注册资本。至2020年12月，国芯科技收到上述大基金以现金缴纳的认购款共计1亿元。

根据招股书，本次发行前，大基金持有国芯科技8.63%的股份，位居国芯科技第三大股东。

财务数据显示，2017~2019年及2020年上半年，国芯科技分别实现营业收入1.31亿元、1.95亿元、2.32亿元、8548.08万元；分别实现归母净利润-640.40万元、319.66万元、3113.64万元、243.46万元。

从上述数据看，2018年国芯科技扭亏为盈，随后公司净利润增长势头也不错。但《每日经济新闻》记者注意到，2017~2019年及2020年上半年，公司的非经常性损益分别为682.23万元、40.12万元、1669.03万元、801.22万元，主要为政府补助和股份支付。国芯科技扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-1322.63万元、279.54万元、1444.61万元、-557.76万元。2020年上半年国芯科技再度出现亏损，且三年半累计下来，公司扣非后净利润为亏损156万元。

应收账款周转率比较低

国芯科技主要客户涵盖大型央企、上市公司、高校、科研院所和大型金融单位等。其中IP授权、芯片定制服务的应用客户主要包括国家电网、南方电网和中国电子等大型央企集团的下属单位，中国科学院和清华大学等机构的下属研究院所，以及联想、比亚迪和潍柴动力等国内知名企业。

不过，国芯科技却面临应收账款规模较大的风险。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司应收账款净额分别为11097.04万元、18318.05万元、18506.82万元、16993.11万元，占资产总额的比重分别为34.28%、40.20%、37.17%、33.64%。

除应收账款高企外，2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，国芯科技应收账款周转率分别为1.20次/年（公司招股书中多次表述为1.20次/年，亦有一处表述为0.95次/年，本文以1.20次/年为准）、1.11次/年、1.08次/年和0.83次/年。而同期行业总平均水平则为5.28次/年、4.98次/年、4.36次/年和4.76次/年。与同行企业相比，国芯科技应收账款周转率明显较低。

对于报告期内公司应收账款周转率均低于行业平均水平，国芯科技解释称，国家重大需求领域客户由于其结算习惯和内部流程的影响，其回款周期相对较长；公司基于合作共赢原则，给予部分IP授权业务的客户2~3年内分阶段付款的信用政策；国家重大需求领域客户由于其投资审批决策和管理流程特征，使得公司每年有较多的销售收入在四季度确认，导致期末应收账款金额较高。

《每日经济新闻》记者注意到，即使是大客户，国芯科技的应收账款难以收回也曾有先例。2017年，国芯科技对中易通的销售金额为1134.67万元，占当期主营业务收入比例为8.67%，由此中易通位居国芯科技当年第三大客户。

不过，就在2017年，智能手机安全芯片终端用户金立突发经营危机，导致中易通短期内难以偿还对公司的欠款。因此，国芯科技根据谨慎性原则，将受此事项影响的应收款项共1867.70万元全额计提了坏账准备。2019年，公司与中易通签订协议书，就中易通应付公司款项进行协商并达成一致，按照双方协议约定，公司核销了应收账款594.85万元。

台积电为第一大供应商

集成电路产业是当前颇受国家重视的产业，但受困于现有集成电路产能无法满足下游需求，近期行业发生缺货现象。“全球半导体行业发生严重芯片缺货，汽车、手机、安防等行业均出现芯片缺货现象。”中金公司近期在研报中分析称。

根据招股书，国芯科技的定制芯片量产服务和自主芯片及模组产品采取Fabless的运营模式，公司仅从事芯片的研发、设计和销售业务，将芯片制造及封装测试工序外包。

外包生产模式下，国芯科技目前合作的晶圆代工厂主要包括台积电等，合作的封装测试厂主要包括华天科技等。2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，公司向前五大供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为71.55%、80.21%、70.78%、68.50%，集中度较高。

上述供应商中，2017年、2018年、2019年和2020年1~6月，台积电均为国芯科技第一大供应商，公司向台积电采购金额占当期采购总额比例分别为40.17%、39.78%、45.30%、39.60%。

“小米、OPPO、VIVO等公司为加快手机市场份额扩张，加大芯片采购数量，高通等芯片设计公司向台积电等晶圆厂商下达大额订单，挤占中小厂商份额。”中金公司近期在研报中分析称。

就行业产能紧张现象，在今年2月份的一次投资者关系活动上，中芯国际联合首席执行官赵海军曾经表示，目前全球晶圆代工的产能依然紧张，一方面是需求在增长，另一方面是产能的扩充速度跟不上。去年全年，中芯国际在28纳米及以上节点在天津产区增加了约3万片8寸，在北京厂区增加了约2万片12寸，依然未能满足客户的增长需求。

不仅如此，天风证券近期在研报中分析称，目前已有多家半导体公司再次宣布对部分产品进行价格上调，如汽车、手机、PC、家电和游戏机等行业，全球范围内几乎所有用到芯片的电子产品或多或少都受到了缺货的影响。

如此情况下，对公司生产经营影响如何？就此次IPO相关问题，近日《每日经济新闻》记者致电国芯科技并向公司发送采访邮件，截至发稿尚未获得回复。

根据公司招股书中提示的风险，如果前述晶圆及封测供应商的工厂发生重大自然灾害等突发事件，或者由于晶圆供货短缺、外协厂商产能不足或者生产管理水平欠佳等原因影响公司产品的正常生产和交付进度，则将对公司产品的出货和销售造成不利影响，进而影响公司的经营业绩和盈利能力。