年报资本论〡秦川“翻盘”？

当*ST秦机（000837）拿出“40亿营收，1.53亿净利”成绩时，外界已不觉意外。

这一年，法士特入主、推进定增计划、剥离亏损企业……原本“披星戴帽”的秦川机床频频曝出重磅动作，其业绩也猛然高亢起来。

3月29日晚间，秦川机床发布了最新年报，2020年实现营业收入40.95亿元，同比增长29.39%；净利润1.53亿元，同比扭亏为盈。

接下来，其将向深交所申请撤销退市风险警示。

那么，回头来看，秦川去年系列动作做对了什么？国产替代的背景下，机床行业面临怎样的契机？

“瘦身健体”

去年3月，法士特从陕西国资委手中接过秦川机床的控股权，后者随即展开诸多重磅操作，而其“加减法”更是为人称道。

其中，最为典型的就是自筹4.29亿元收购陕西法士特沃克齿轮有限公司（以下简称沃克齿轮）100%股权，大幅增强了公司的盈利能力。

彼时，法士特作出业绩承诺，沃克齿轮2020～2022年扣非净利润分别不低于5656万元、5346万元和 5394万元，三年合计不低于1.64亿元。

事实上，沃克齿轮确实对秦川机床的业绩贡献不小。

年报显示，受沃克齿轮并入影响，秦川机床零部件产、销量均增加30余倍，而沃克齿轮当年实现扣非净利润9868.87万元，对秦川机床的业绩也有明显助力。

图片来源〡粉巷君 制

不过，董秘办相关人士此前告诉粉巷财经（ID:nbdfxcj），并入沃克齿轮更大的意义在于产业链上的协同和战略实现上的考量。一方面可延长高端零部件产业链，一方面又能建立一个大型的产品调试反馈机制，加速研发、改进速度。

当然，这只是“秦-法”协同的一个缩影。

正如此般，秦川机床还携手宝鸡机床、汉江机床、华中数控等共同出资设立陕西秦川智能机床研究院有限公司，致力于推进智能机床关键技术基础研究、技术开发、产品制造等全产业链的协同创新。

这种增量着实可圈可点，但是秦川机床也在“瘦身”，剥离亏损企业和边缘资产。

年报显示，秦川机床“亏损企业治理”完成率100%，陆续整合注销陕西秦川物资配套公司、宝鸡关中豪迪普刀具公司等多家子公司。

秦川机床认为，通过压减工作的推进，有效地堵住漏点，消除盲点，实现了资本、资源、资产高效聚集。

此外，其正推进剥离旗下两块类金融资产——深圳秦川商业保理有限公司60%股权、秦川国际融资租赁有限公司40%股权，分别以4620万元、2.76亿元的底价在西部产权交易所挂牌。

围绕机床主业，秦川机床业务正通过“瘦身健体”加速整合，其协同效应亦逐渐释放。

内部改革

由表及里，秦川机床显露出的诸多积极变化，亦离不开内部的改革与梳理。

这在严鉴铂接手秦川机床后，尤为明显。

经历了十年低速增长期，机床行业不乏龙头坠落“深渊”者。究竟，是做大，还是做精？

秦川机床已经有了清晰的判断，这也就是被其频繁提及的“主线”，即主机带动，高端制造和核心零部件强力支撑，突破智能制造关键技术……

上述业务调整和剥离，皆围绕这几个关键词来梳理。同时，为推动这些战略能够落到实处，秦川机床还通过研发项目、企业文化制度来作支撑。

譬如，将法士特执行力文化及先进的管理制度移植到秦川机床；再如，推行研发人员“宽带薪酬”体系、一线员工“星级员工”薪酬制度，其人均薪酬分别增长39%、10%。

其运行效率与管理水平的提升，也使得其费用管控成效显著。东方财富choice数据显示，受下游市场回暖及并入沃克齿轮等因素影响，秦川机床2020年营业成本32.7亿，同比增长21.5%，低于营业收入29.4%的增速，导致毛利率上升5.2%。期间费用率为15%，较去年下降11.1%。

图片来源〡秦川集团官网

再说到研发层面，秦川机床确实不乏亮点。2020年，其研发投入2.24亿元，约占营业收入的5.48%，科研成果亦获多项突破。

比如，开发出1米和4米两种规格的大型数控成形磨齿机，机床磨削精度分别达到GB/T10095-2008 2级和3级，填补了国内空白；再如，“高速精密机床数字化正向设计技术及应用”获陕西省科技发明奖一等奖等。

世纪证券研究报告称，秦川机床研发的精密、高效、齿轮磨床数控化率达 100%，占据了国内60%以上的市场份额。

而眼下，正迎来复苏的工业机器人领域，秦川机床也是深耕已久。

粉巷财经从秦川机床获悉，其布局多年的重磅研发项目——机器人减速器数字化项目（一期）建设已经达到9万套年产能，设计产能已经达标。

其董秘办相关人士透露，“这个项目单体来计算的话还没有一个具体的数字。但是产量这块，上量速度是比较快的。”

而国内工业机器人产量增速，经历了一年多的负增长后，从2019年末开始持续回升。银河证券认为，受下游需求逐步回暖等因素影响，工业机器人行业2021年产量有望企稳回升。

作为市场导向明显的机器人减速器项目，有望成为秦川机床新的盈利增长点。

拐点将至？

实际上，除了秦川机床，海天精工（601882）、亚威股份（002559）、华中数控（300161）等机床版块上市公司业绩均大幅增长。

比如，海天精工2020年实现营收16.32亿元同比上升 40.12%，净利润 1.38亿元，较上年同期增加 80.17%。

这主要是受下游市场复苏，以及行业景气度提升的影响。

中国机床工具工业协会披露，2020年行业整体运行情况处于恢复性增长态势，前11月累计实现利润总额同比增长15.2%，其中金属切削机床行业累计实现利润总额同比增长125.8%。

此外，东吴证券认为，上一轮中国机床行业的销售高峰是2011年前后，根据10年左右的使用寿命和更新周期，2020年是机床行业10年周期的拐点，将从2021年开始进入更新换代的高峰。

要发展高端装备就要有高端机床，国家战略层面机床的重要性已经毋需多言。

工业生产车间〡摄图网

国务院国资委机械院创新中心主任兼《智慧中国》副社长宋嘉对粉巷财经表示：“机床产业属于技术密集型、人才密集型、资本密集型产业，广泛支撑着汽车工业、重型装备、电力工业、航空航天以及电子信息等其他重要工业门类，整个行业正在向智能化、高精度发展。”

对此，著名经济学家宋清辉也认为，在双循环和国产替代背景下，机床行业前景十分广阔，面临着一轮全新的发展机遇期，高端定制化趋势凸显。

而这，也是秦川机床重点发力的方向。近年来，其通过募投、自建等方式密集建设研发项目，大举加码高端机床及零部件等配套产业，以此引领业务转型。

比如，上述提及的机器人关节减速器项目。

比如，沃克齿轮拟投资3.43亿元建设“汽车变速箱关键零部件及智能化产品扩能项目”，扩大其高精度零部件制造及配套优势；

再如，秦川机床还拟向法士特发行不超过2.06亿股，募资不超过7.99亿元，主要用于高端智能齿轮装备研制与产业化、高档数控机床产业能力提升及数字化工厂改造项目等。

当然，具体实效还要看这些项目如何推进。

机床行业新一轮的风口上，秦川可谓危、机并存，如何利用研发优势积极向高端机床转型升级，抢占国内高端市场，或许是其破局的关键。