牧原股份答复问询函回应质疑 称关联方造价低于非关联方

上周末，A股养猪龙头牧原股份被一财经“大V”质疑关联交易等问题被推上风口浪尖。

今日（3月16日）晚间，牧原股份对相关质疑进行了回应。针对质疑的少数股东ROE（净资产收益率）远低于母公司股东ROE，牧原股份认为是在建项目尚未实现收益；关联交易多是为了降低成本，且交易价格公允。另外，对于“大存大贷”，牧原股份解释是因为生猪项目建设需要资金。

关联方造价低于非关联方

上周末，雪球论坛“大V”“天地侠影”发文《牧原会是惊雷吗？》，质疑牧原股份。3月15日，交易所就上述质疑内容发出问询函。今日晚间，牧原股份披露回复内容。

针对质疑的公司固定资产占销售收入的比重远高于同行业的问题，牧原股份回复称，系公司与同行业上市公司的生猪养殖模式存在差异。牧原股份是“全自养、全链条、智能化”养殖模式；温氏股份是紧密型“公司+农户（或家庭农场）”模式。全自养模式需牧原股份自主投资建设生猪养殖场。所以，牧原股份固定资产占营业收入的比例较高、固定资产周转率较低。

针对质疑的少数股东ROE远低于母公司股东ROE，牧原股份回复称，2018年~2020年前三季度，公司加权平均母公司股东净资产收益率分别为2.84%、35.28%、25.75%；加权平均少数股东净资产收益率分别为6.48%、12.2%、15.1%。

牧原股份解释差异原因称，系公司与华能贵诚信托有限公司、中央企业贫困地区产业投资基金股份有限公司等战略投资者合资成立的子公司，均是在2019年末开始成立的。项目投资规模较大，但该部分子公司生猪养殖场的建设与产能形成需要一定的时间，故导致少数股东权益较大但少数股东损益较低，加权平均少数股东净资产收益率低于加权平均母公司股东净资产收益率，公司不存在利用少数股东损益调节合并报表归母净利润的行为。

牧原股份与关联企业河南牧原建筑工程有限公司（以下简称牧原建筑）之间的大量关联交易也被关注到。2017年~2020年前三季度，公司与牧原建筑交易额分别为1.33亿元、10.18亿元、47.38亿元、89.05亿元。

牧原股份解释称，与常见的工业与民用建筑相比，平层猪舍施工作业面大，机械化程度低，再加上猪舍新工艺、新设备不断迭代，特殊工艺多，承建公司猪舍建设的建筑商和施工队多为地方建筑企业，规模小、管理不完善，导致建筑企业税负大大增加，直接提高了建筑成本。牧原建筑设立初衷是为了帮助建筑商规范管理，适应新的税收政策变化，进行成本管理。

同期，牧原建筑毛利率分别在1.53%、1.27%、0.66%、0.36%。尽管牧原建筑承建项目的猪舍单价低于非关联方，但牧原股份表示不存在显著差异。

近三年与又一期，牧原建筑承建的各猪舍的单方造价的算数平均数分别为保育舍1168.17元，育肥舍979.36元，后备舍为1153.23元，怀孕舍为1099.58元，哺乳舍为1229.12元；非关联方对应数据为1180.52元，994.22元，1168.45元，1114.87元，1246.73元。

经营产生的现金流入无法满足产能扩张资金需求

另外，牧原股份还回应了毛利率高于同行业公司的合理性，主要原因系与种猪与仔猪来源、生猪产品结构和生猪养殖方式等存在差异。

此次，牧原股份还再次解释了屡被质疑的“大存大贷”。

截至2020年9月30日，牧原股份货币资金余额224.96亿元，较2019年底增加105.76%；短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券合计275.58亿元，较2019年底增加225.4%。

牧原股份表示，2020年9月末货币资金与有息负债规模较大的情况与公司经营规模、经营模式、发展需求、融资等情况是匹配的。2020年9月末时点货币资金与有息负债规模较大并不代表着该情况长期、持续存在。随着整个2020年全年资金运营与使用的完成，公司2020年末货币资金占有息负债比例与公司2017年末与2018年末均值水平、同行业上市公司货币资金占有息负债比例均不存在较大差异。

牧原股份表示，长短期借款大幅增加原因是生猪养殖场区的建设需投入大量的资金，仅依赖公司自身经营产生的现金流入无法满足生猪产能扩张的资金需求。

另外牧原股份还提到，受四季度集中玉米采购和工程款支付的影响，公司2020年10~12月的月均采购支出及工程支出约为79.58亿元，大幅高于2020年1~9月的月均采购支出及工程支出53.87亿元，月均差额约为25.7亿元，即因2020年四季度集中采购款及工程款的支付，公司需提前多储备约77亿元的资金。

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