贵州茅台总市值一度超工行背后：主力产品货源仍紧张，业绩成长性被看重

6月2日，贵州茅台（600519，SH）股价盘中再创历史新高，总市值一度逼近1.8万亿元，短暂超越工商银行居两市首位。但截至收盘，贵州茅台股价报1410.71元/股，总市值1.77万亿元，低于工商银行1.81万亿元的总市值。

而3月19日贵州茅台股价盘中低点为960.1元/股，短短两个多月，贵州茅台股价从一度跌破千元大关到最新盘中创下1427.9元/股的历史新高。是何因素导致贵州茅台股价在短短两个月多内实现反转、屡创新高呢？

茅台酒需求坚挺，批价上升

6月2日开盘，贵州茅台延续前两日的走势，再度上涨。盘中，贵州茅台股价达到1427.9元/股，创下历史新高，市值一度超过工商银行，位居两市第一。但收盘时，贵州茅台回落至1410.71元/股，跌0.62%。

从3月19日算起至今，贵州茅台的股价在不足2个半月的时间内竟然飙涨约40%，五粮液同期上涨近50%。近期贵州茅台股价屡创新高的背后，是公司基本面依然良好，核心产品飞天茅台需求依然坚挺。

“目前，我们这边的茅台酒一批价已经涨到2400元/瓶，货源较为紧张。”一位从事茅台酒生意的酒水经销商告诉《每日经济新闻》记者。这一说法也得到了多方印证。“本周茅台批价继续上涨，达到2400元，目前，经销商层面库存水平不高。”近日方正证券研报称，目前经销商已拿到6月配额的货。

在外界分析看来，今年的疫情对于茅台的经营影响有限。一方面，2019年底经销商已完成2020一季度打款，春节前普遍发货，今年3月上旬完成4-5月打款；另一方面，终端消费上，老百姓关于茅台酒“收藏增值”的预期一直存在，且茅台酒受众有着“买新酒、喝老酒”的消费习惯。

“疫情对茅台的影响远小于对整个白酒行业的。茅台社交属性突出，宴请、送礼等需求普遍在春节前已完成，春节期间影响较小。”中信建投研报也认为。

“在需求端上，茅台没有太大的问题。”一位食品饮料分析师向记者指出，茅台的出厂价与实际终端价格之间，存在约1500元的价差，这表明茅台的需求是很坚挺的，上千元的价差也为茅台未来提价留出了想象空间。

该分析师表示，尽管受产量限制，茅台每年投放市场的量有限，今年茅台酒的计划供应量为3.45万吨，但目前贵州茅台正在大力推进茅台酒扩产事宜，到2024年随着产能逐步释放，公司有望实现量价齐升。

目前，茅台正在推进直销渠道建设，通过调整产品的结构以及销售渠道，茅台也有望实现吨酒价格提升。“综合来看，我们认为今年茅台实现15%以上的业绩增长，确定性高。”上述分析师认为。

34倍动态市盈率的茅台高吗？

实际上，尽管茅台经营受疫情影响较为有限，但自今年2月3日，A股鼠年开市以来，贵州茅台的股价波动也较为明显，转折点是在3月19日。从2月3日~3月19日，贵州茅台整体上呈现震荡走低的态势。

2月3日，贵州茅台股价盘中一度跌破千元，但当日收盘时重回千元以上，收跌4.64%。3月19日，贵州茅台股价盘中低点为960.1元/股，当日收盘价为996元/股，跌破千元大关。

此后，贵州茅台股价持续上涨，截至6月2日收盘，累计涨幅约40%。同时，茅台的动态市盈率已升至33.84倍。而根据贵州茅台此前公告，公司2020年度计划安排营业总收入同比增长10%。虽然多位券商分析师预计，贵州茅台今年净利润增速大概率能在15%以上。

目前贵州茅台各方预估的业绩增速能否支撑近34倍的动态市盈率？

对此，一位券商分析师对《每日经济新闻》记者称，贵州茅台动态市盈率在35倍左右是有支撑的。一方面是由于公司需求端依然坚挺，基本面良好；另一方面，在全球经济走势日趋复杂的背景下，茅台的确定性和稀缺性进一步凸显，“这种确定性，可以让茅台享受不少的估值溢价。”

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