一季度营收降六成的力合微IPO将上会 去年多名股东“突击入股”

在2016年冲击创业板未果后，时隔近4年，主营电力物联网通信芯片、模块、整机等的深圳市力合微电子股份有限公司（以下简称力合微）转向科创板。5月28日，公司将接受科创板上市委员会审核。 前次IPO败北，力合微在2016年业绩大降被认为是主要原因之一。2016年公司归母净利润降至约840万元，而2014年时公司归母净利润接近3300万元。而在二次闯关之际，今年一季度，力合微的销售收入下滑了超过6成，并由盈转亏。公司预计今年上半年销售收入约1.15亿元~1.4亿元，同比下降2.03%~19.53%。 力合微90%以上的业务来自于电网市场，公司产品的最终用户大部分为电网公司，比如国家电网旗下各省、市公司就是力合微的重要客户。与此同时，2019年国家电网旗下中国电力科学研究院有限公司（以下简称中国电科）位列公司第四大供应商，当年贡献了约5%公司总采购额。 市占率下滑 早在2015年，力合微曾冲刺IPO并欲登陆创业板，但在2016年下半年，力合微突然宣布终止审查。首次IPO宣告败北，败北的原因为何？ 根据证监会官网公布的《2016年6~9月终止审查首发企业及审核中关注的问题》，力合微在2016年上半年销售收入出现大幅下滑，期间费用上升，净利润为负；公司预计2016年全年净利润，同比下滑可能达到50%左右。 不出所料，2016年力合微归母净利润降至约840万元，而2014年时公司归母净利润接近3300万元。2016年力合微的业绩下降明显。 如今，力合微由创业板转向科创板。而受新冠肺炎疫情影响，今年一季度，力合微的销售收入为2083.84万元，同比下降61.12%，归母净利润为-312.64万元，同比下降173.03%。公司还预计今年上半年销售收入约1.15亿元~1.4亿元，同比下降2.03%~19.53%。 力合微主营电力物联网通信芯片、模块、整机等，主要应用于智能电表中。而目前，智能电表市场的消费主力是国内两大电网公司——国家电网和南方电网。而从公司披露情况来看，公司90%以上的收入来自于电网市场。 目前，对智能电表的采购，国家电网主要通过招标方式来进行。招股书显示，2018年，力合微在国家电网招标中，总中标金额接近9700万元，市场占有率约3.93%；而2019年上半年，力合微市占率下滑至2.83%，对此，力合微解释称主要由于2019年参与招投标的厂家家数增加所致。 然而，去年并非所有的厂商份额都出现了下滑。智芯微电子是力合微的竞争对手，也是国内相关领域的龙头。2018年，智芯微电子的市占率高达67.94%，是同期力合微市场份额的17倍；而2019年上半年，智芯微电子的市占率进一步提升至67.97%，是同期力合微市场份额的24倍。 市场份额的下滑，也让力合微的毛利率承压。2016年~2019年，力合微的毛利率分别为59.69%，58.54%、48.17%和48.36%，整体呈现下降趋势。四年间，公司毛利率下滑超过11个百分点。 去年多名股东“突击入股” 目前，国内智能电表市场已形成了较为明显的梯队。 力合微招股书显示，在近年国家电网招标统计中，去年上半年，智芯微电子以67.97%的市占率独占鳌头，为第一梯队；海思半导体、东软载波为第二梯队，市占率分别为7.76%和6.1%；上述三家公司的市场份额合计超过80%。 2019年上半年力合微的市占率不到3%，与深圳市中创电测技术有限公司、北京中宸泓昌科技有限公司等4家公司属于第三梯队，市场占用率均在2%~3%之间。力合微在行业内的地位不高，另外由于业务依靠国家电网等电网公司，这使得近年来力合微的应收账款高企。 2017年~2019年，力合微应收账款账面价值分别为6757.05万元、1.36亿元和1.67亿元，呈快速增长之势。同期，公司应收账款占当期流动资产比重分别为29.7%、44.71%、49.69%，比例不断攀升。 除业务依靠国家电网等外，去年力合微还与国家电网旗下中国电科进行了不少交易。2019年，力合微向中国电科采购了474.8万元，虽然仅数百万元，但却占当年公司总采购额4.98%。中国电科也因此位列当年力合微第四大供应商。 2019年力合微还存在突击入股的嫌疑。招股书显示，2019年上半年，贺龄萱、张东宝等9名股东以7元/股~7.75元/股的价格，耗资数千万元从老股东宁波东钱、古树园投资手中购入数百万股，成为力合微的新股东。其中，贺龄萱还是一位90后，出生于1993年。 “突击”入股完成后，短短几个月，2019年11月力合微便开始申报科创板，再次踏上了IPO的征程。 而贺龄萱等人入股时，力合微整体估值仅5亿元出头。此次力合微IPO欲发行2700万股，募集资金3.18亿元，以此计算，公司估值超过10亿元。对标公司同行东软载波30多倍的市盈率，头顶“微电子”旗号，有半导体“光环”加身的力合微，一旦上市后大涨，上述9位新股东或大赚数倍。 对此，力合微在回复上交所问询时称，2019年贺龄萱等人入股时，对应2018年业绩的市盈率分别为22.50倍和24.90倍，估值合理，价格公允。此外，贺龄萱等人将锁定三年，相关交易价格较发行价有一定折价，具有合理性。