疫情考验下白酒一季度“开门红”，山西汾酒股价涨停创历史新高，真正的考验在二季度？机构们这么看

今日，白酒股持续走强，板块整体涨逾3%。清香龙头山西汾酒早盘涨停，股价创历史新高，五粮液、泸州老窖、水井坊等盘中一度涨逾5%。而近期，茅台股价已提前创新高。

山西汾酒股价走势

消息面上，昨晚，多家上市白酒公司公布2020年一季报，均取得业绩“开门红”。

贵州茅台一季度净利润130.9亿元 同比增长16.69%

贵州茅台27日晚披露一季报，公司今年一季度营收244.05亿元，同比增长12.76%；归属于上市公司股东的净利润130.93亿元，同比增长16.69%。基本每股收益10.42元。

五粮液一季度净利润77.04亿元 同比增长18.98%

2020年第一季度，五粮液营业收入202.38亿元，同比增长15.05%；归属于上市公司股东的净利润77.04亿元，同比增长18.98%。基本每股收益1.985元。

山西汾酒一季度净利润12.25亿元 同比增长39.36%

山西汾酒发布一季报，2020年一季度营收41.4亿元，同比增长1.71%；归属于上市公司股东的净利润12.25亿元，同比增长39.36%。基本每股收益1.41元。

更早前酒鬼酒公布的一季报显示，酒鬼酒一季度营收下滑9.68%，净利润却逆势增长32.24%。近期“民酒”顺鑫农业公布的一季报来看，2020年一季度营收55.24亿元，同比增长15.93%；一季度净利润3.53亿，下滑17.64%。可见，由于营收结构不同，高端酒更容易增利，低端酒反而没有市场先前预估那么乐观，顺鑫农业股价昨天跌停后，今天再次逆板块下挫。

山西汾酒一季度净利润增速领跑 

对比发现，目前已公布的酒企一季报中，山西汾酒净利润增速最高。从一季度利润表来看，营业税金及附加从去年同期5.74亿元减少到今年一季度的2.71亿元，成为影响净利润提升的主要因子。公司称，营业税金及附加减少主要系由于疫情影响，本期商品酒产量减少，母公司销售收入减少，应缴纳消费税等其他税费减少所致。

山西汾酒一季报主要指标

资金方面，山西汾酒近5日共流入1.1亿元，今日截至发稿，主力资金总体呈净流入状态，净流入7070.3万元。机构评级方面，近半年内，8家券商给予增持建议，31家券商给予买入建议。

补偿性消费可期 白酒集中度提升逻辑未变

喜中有忧的是，目前白酒上市公司中除贵州茅台外，一季度经营活动现金流均同比有所回落，部分酒企回款较差，客户提前打款的意愿也大幅下滑，对应一季度合同负债下滑。机构先前认为，白酒公司在1月底前受疫情的影响较小，这个时间段基本完成了一季度业绩收入计划，或许二季度才是真正的考验。

浙商证券最新研报指出，此前市场普遍认为因预收款较高，疫情主要影响第二季度，对一季度影响较小。从一季报来看，预计多数酒企将在一季度消化疫情负面影响。

东北证券认为，随着疫情得到有效控制，白酒行业宴席、婚庆补偿性消费将逐步显现，部分区域有望在五一节和端午节迎来消费小高峰。中小酒厂受疫情影响比较大，小酒厂现金流紧张，产品动销差，成本刚性，加速退出市场。复苏节奏看，区域龙头率先复苏，其次高端，再次次高端。

恢复节奏判断，西部证券认为完全恢复或要看中秋国庆。当下渠道库存仍处较高位置，五一重点判断是在去库存，不应对价格抱有过大预期，预计量能恢复到去年同期的80-90%，但真正完全改善或得看中秋国庆。

华鑫证券认为，本轮新冠疫情对白酒行业是一次强压力考验，白酒企业存在阶段性经营压力，下半年伴随酒类消费进一步分化和降频，名酒加快复苏，行业集中度有望进一步提高。

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）

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