高风险高收益？这个科技加持的板块，布局时机到了吗？

来源：道达号（微信号：daoda1997）

各位网友，大家好，我是钱研君。每个周末，我都在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——钱瞻研报。

在本期栏目之前，钱研君汇报下最近三期栏目的成果，虽然主打防御和区域进攻，但近期栏目主打的行业均有不少牛股和创新高个股出现，比如医药零售的它：

调味品的它：

以及海南的它：

可能粉丝朋友会说，怎么这期《钱瞻研报》开头的画风跟以往不同？只是因为本期研报的干货太多！

虽然市场近期走势尚可，但是量能不足以及聚焦大食品类的特性，导致想赚钱还是不太容易，钱研君以中期视角来分享行业，也是力求在目前“纠结”行情中少犯错，夹缝中求“红利”！

本周的4天行情，钱研君发现有这样一个板块，又走进了新一轮复苏上行通道，而刚刚公布一季报预告的贝达药业股价更是创了年内新高！听到贝达药业的名字，粉丝朋友也应该知道了，本期钱研君带来的行业分享就是创新药！

缘何此时又来说创新药，除了创新药行业属于政策扶持的主要行业外，还有就是A股首个有关创新药的ETF基金创新药（159992）日前上市。低调的上市，会掀起怎样的波澜？是时候捋一捋了！关注公众号“道达号”，每周及时阅读行业前瞻价值研报。

下面敲黑板，说重点！！！

本期研报白金版栏目，将首次有重磅内容呈现，4月9日下午3点半至4点半，2010-2019连续9年获得新财富、水晶球、金牛奖、福布斯、汤森路透等最佳卖方分析师第一名的海通证券医药行业首席分析师余文心，组织了一场“研发投入持续加码，创新药布局正当时？”的电话会议。

钱研君有幸拿到电话会议录音，为粉丝朋友整理了投资者问答精华内容。

投资者提问包括：1、投资者是否需要判断创新药公司研发成功的可能性？还是在已经获批、已经研发成功的药企中进行投资？

2、一季报出来，因为疫情影响，如果创新药销售不达预期，是否还会有一波下挫？

3、怎么看国内创新药的实际水平？

......

共有5大问题，想知道海通证券余文心是如何看待创新药的实力和投资方法，《钱瞻研报》白金版将一一呈现。

本期《钱瞻研报》，我们还为大家提供了有关创新药板块重点公司的白金版。大家可以关注公众号“道达号”，然后进入道达号的财富赢家学院进行阅读。

免责声明：本文及钱瞻研报白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息，整合最热研报主要观点，文章提供的信息仅供参考，不涉及操作建议。据此入市，风险自担！

创新药：供与需的改善

目前，创新药迎来了最良好的环境，研发时机逐步走向成熟，我国从市场、人才、科研条件、研究基础等各方面都为创新药物的研发提供了广阔的“沃土”。

供：

从资金面来看，国家对创新药研发的财政支持不断加大，资本市场对创新药的追逐愈加激烈，融资金额与案例数不断增多，为创新药研发奠定基础。关注公众号“道达号”，每周及时阅读行业前瞻价值研报。

人才层面，国家采用多渠道引进国际人才，构建高端人才体系，促进原创新药研发产业发展。“千人计划”、“两院院士体系”、“长江学者计划”和“杰出青年科学基金”等人才选拔以及优秀化学、生物、医药人才的回国创业，为中国医药的创新注入了强劲动力。根据 Pharma projects 2016年的数据，中国的研发公司从2015年的105家上升到147家，在全球的比例由3%提升至4%。

在国家政策的大力扶持下，国内生物医药园区建设迅猛发展，经国家有关部门或地方政府批准的生物医药园区已有50多个。随着我国生物产业园区的产业化支撑环境不断优化，新药研发产业链正逐步向生物医药产业园区聚集和延伸，创新型生物医药园区正在成为我国创新药物产业化实施的主体。

随着我国创新药研发环境的不断改善，我国创新药企业的研发能力逐渐得到世界认可。越来越多的企业利用授权许可( license-out）方式布局海外创新药市场，通过转让产品的海外权益，在避免建立海外销售渠道高昂成本的同时获得较为可观的现金流，反哺公司在国内的研发活动，形成良性循环。关注公众号“道达号”，每周及时阅读行业前瞻价值研报。

需：

从需求面来讲，人口老龄化、城镇化和医保的全面铺开将成为消费量方面的强大驱动力，经济增长、人们对健康的迫切需求将成为消费升级方面的强大驱动力，强大的需求也为我国创新药的发展奠定坚实基础。

与美国发达的商业医疗保险不同，我国商业医疗保险发展程度较低，在基本医疗保险之外，居民医疗费用基本由个人承担，目前随着居民可支配收入的增加，人民对健康重视程度的加大，人均医疗保健支出也在快速增长，成为拉动医药行业长期发展的巨大动力。

之前由于消费能力较低，高价药品在我国市场较小。随着我国人均收入的逐步提高，规模逐渐壮大的富裕人群对医疗提出新需求，不仅对高端的医疗服务需求增大，更提高了对高端药品的消费需求。

从我国已经上市的创新药销售情况来看，阿帕替尼、康柏西普等高价药品在未进医保之前销售额也实现了快速增长，足以证明人们在高端医疗方面的支出潜力十分巨大。关注公众号“道达号”，每周及时阅读行业前瞻价值研报。

两外因：阔步发展的主要因素

外因一：高新技术领域的推动

从中国制造转向中国创新，从核心技术依赖转向核心技术自立，进而从技术输入转向技术输出，这些重大历史变迁的推进程度将从根本上决定我国的长远国运。

国家亦在战略层面以各种形式的产业政策大手笔鼓励和押注创新，创新药/创新医疗器械正属于国家重点扶持的新兴产业。在当前经济下行压力加大的背景下，相关领域的政策支持力度未来大概率持续加大会是预期之中的事件，绝不会仅限于已推出的优先评审、上市许可持有人制度、“863计划”/“973 计划”/“自然科学基金”对创新药基础研究的扶持等政策。

外因二：医改深化、带量采购则将进一步倒逼药企加速创新转型

医保谈判，当前以仿制药为起点，很大程度上无非是仿制药竞争格局更不容乐观，企业溢价能力更弱而已。医保控费作为医改全局性的政策趋势，长期影响力绝不可能仅仅局限在仿制药领域，一定会从“最容易下手”的仿制药起，继续向普通医疗器械、普通医疗耗材，最终向创新药和创新医疗器械等整个医药制造业终端产品全面渗透。

当前，指望仿制药未来继续享受往昔高价格已决不可取。而未来，创新药研发竞争日趋激烈，即便对创新药企业而言，借助进医保以价换量，迅速取得远超竞争对手的市场优势和医生端影响力，大概率也将成为不得不面对的情形。在这个过程中，只有最稀缺的创新好药，才能拥有最强的议价能力，并最大程度保障品种的盈利空间，让大力推动创新药研发、以追求能以足够快的节奏持续推出创新好药，成为我国药企维护自己长远盈利水平、在产业整合中存活和占据相对优势地位、确保长期发展空间的必由之路。

策略选择：头部、专利以及专业

那么，对于创新药药企的选择，就是仁者见仁，智者见智了。关注公众号“道达号”，每周及时阅读行业前瞻价值研报。

这里分享申港证券发布的一份研报的选择方向：

首先，分散研发风险要求企业有足够规模能同时推进尽可能多的研发管线，降低市场运作风险要求企业拥有强大的生产能力/销售团队和充沛的市场运作资金，分散竞争风险要求公司拥有足够多元化的管线和足够强的、能在公司整体层面构建起强大综合壁垒的多元化竞争优势，而以时间检验的方式验证创始人/公司是否三观端正直接选出的更是业内已形成显著头部优势的公司，这些因素综合起来即决定，伴随行业成长，行业内最强的头部公司在长期视角下拥有最确定的成长机遇，并也因此具备持续增强自己头部地位、拉大与滞后者距离的能力。

在我国，恒瑞医药（600276.SH）、中国生物制药（01177.HK）、石药集团（01093.HK）正是满足要求的、非常稀缺的创新药头部标的，它们既往履历优秀，体量巨大，行业地位突出，在研发、销售、产品管线多元化等方面已形成强大综合优势，且研发费用率与国内同行相比处于较高水平，既往研发积累相对丰富，不同阶段研发管线彼此能形成良好衔接，拥有极为强大的全方位竞争优势和综合壁垒。投资这些企业，旨在把握创新药行业整体成长带来的高确定性的稳健收益。

其次，研发型初创企业拥有更高的风险和更大的弹性。强大的临床前研究实力，以及企业在探索中形成的独有的化合物库、独有抗体平台等稀缺研发资源，是研发型企业难以复制的核心优势与核心价值所在。因而，相比从管线入手，也可更倾向于从临床前研发优势和技术平台本身入手，结合公司在业内的声望，来筛选研发型企业。潜在企业至少包括博瑞医药（688166.SH）、百济神州（06160.HK）、微芯生物（688321.SH）。

再次，贝达药业（300558.SZ）则是介于烧钱阶段的研发型初创企业和头部公司之间的标的，拥有优秀的研发履历，正在渐渐走出早期过于依赖单品埃克替尼的阶段，有望通过最后一跃，进入千亿市值俱乐部。

最后，也可以交给专业的投资者，比如创新药的ETF投资基金——创新药（159992），下图是该基金的重仓持股。

本期《钱瞻研报》，我们还为大家提供了有关创新药板块重点公司的白金版。大家可以关注公众号“道达号”，然后进入道达号的财富赢家学院进行阅读。

风险提示：1、政策推进不达预期的风险；2、企业产品上市慢于预期的风险；3、企业药物研发失败风险。

本期钱瞻研报的参考研报如下：

东北证券：医药行业2020年投资策略：行业格局重塑，关注创新药械和CRO

渤海证券：医药行业2020年2季度策略报告：板块轮动，创新药及高端医疗装备获青睐

海通证券：研发投入持续加码，创新药布局正当时？

申港证券：医药生物行业专题研究：从风险识别出发挖掘创新药投资机遇

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）