中信博拟科创板IPO：海外营收占比近半，能否抵御疫情冲击？

4月7日晚间，上交所网站披露中信博招股书（申报稿），公司拟赴科创板IPO。据了解，中信博为国内光伏支架龙头，主要产品为光伏跟踪支架及固定支架。

2018年光伏5•31新政后，国内装机量显著下降，光伏产业链各大厂商纷纷开拓海外市场。中信博同样如此，境外项目占比逐年提高，2019年，中信博境外项目营收占比已经超过50%。

当下，新冠肺炎疫情在海外蔓延，对此，中信博表示如果全球范围的疫情长期无法得到控制，可能会导致下游光伏电站投资增速及建设进度放缓，从而对公司2020年度经营业绩造成一定不利影响。

海外疫情冲击

太阳能光伏，主要分为光伏组件、逆变器和支架，组件以隆基股份为代表；逆变器行业则有华为、阳光电源；而支架方面，中信博便是国内龙头。2016年至2018年，中信博跟踪支架年出货量分别位列全球第五、第四、第四。

从目前数据看，境外市场已经成为中信博一个重要的业绩增长点。按客户所在区域划分，2017年至2019年，中信博外销金额分别为4.27亿元、5.07亿元及9.58亿元，占总营收比例分别为27.03%、24.49%和42.16%。

若按项目所在区域划分，境外项目销售金额分别为4.31亿元、6.78亿元和12.05亿元，占总营收比例分别为27.32%、32.76%和53.01%。

来源：中信博招股书

与之相比，内销、境内项目销售金额、营收占比则有所下降。可见光伏行业受5•31新政影响之深。根据申港证券数据，2018年中国新增装机比例为41.0%，至2019年中国新增装机比例已下降至23.3%。

明显，海外市场需求弥补了内需下滑。而目前海外新冠肺炎疫情愈演愈烈，法国、印度、俄罗斯等相继升级防疫措施，对光伏行业物流、下游厂商安装都造成影响。

以组件产品为例，出口量占总产量的67.5%。海外市场受创，势必影响国内光伏企业出货量，特别是对外依存度较高的企业。

对于海外疫情蔓延，一位业内人士对记者表示，根据他的调研，3月初欧美多国开始实施“禁足”政策后，光伏安装开始受到影响，3月中旬已有光伏企业订单出现问题。

财通证券则在研报中表示，海外光伏装机需求受疫情扰动，对国内组件出口短期造成一定影响。海外市场随着疫情逐步得到控制，中长期来看预期光伏需求持续向上。

4月8日，《每日经济新闻》记者就上述问题致电中信博董秘办公室，其董秘办人士只是称“一切以招股书中相关信息为准”。在招股书中，中信博表示本次新冠肺炎疫情对公司整体经济运行影响较小。公司将继续密切关注疫情发展情况，积极应对其可能对公司财务状况、经营成果等方面的影响。

风险防范能力如何？

从上文可以看出，光伏行业短期受海外疫情冲击，中长期影响仍不确定。而资产质量越高的企业，无疑更能扛过这轮冲击。

近年来，随着中信博业务的增长，公司负债率也有所上升。2017年至2019年，资产负债率分别为50.39%、65.05%、62.43%。相比之下，2019年可比同行清源股份、爱康科技、振江股份负债率算术平均值为56.40%。

对于2018年负债率大幅提高，中信博表示，主要系公司尚未进入资本市场，融资渠道较少，随着业务不断扩大，公司充分利用商业信用和银行借款缓解资金需求压力。

值得注意的是，中信博应收款项和应付款项占资产及负债比率均较高，一旦下游需求及款项支付出现问题，或将对公司经营造成冲击。

截至2019年末，中信博负债总额14.79亿元，以应付账款、应付票据为主，分别为6.06亿元、6.07亿元，合计占比达82.01%；公司资产总额23.69亿元，其中应收账款、应收款项融资分别为8.13亿元、1.52亿元，合计占比达40.73%。

实际上，中信博应收账款已经出现账期拉长的现象。2017年，中信博一年以上应收账款余额占比为14.13%，2019年该项数据已经上升至22.50%。

对于应收账款，中信博在招股书中表示，尽管目前公司已制定并执行了谨慎的销售政策和授信审批政策，但若未来下游行业发生重大不利变化，或者客户财务状况恶化，公司将面临部分客户所欠的应收账款难以收回的风险。

封面图片来源：摄图网