胎压监测产业迎政策东风 激烈竞争下的众生相

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2016年9月，强制性国家标准《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》通过技术审查。 

按照上述强制性国家标准的要求，胎压监测（TPMS）自2020年1月1日起将在所有的M1类车辆新车中强制安装。这给业内厂商和投资者都带来了强烈期待。 

受到上述政策层面的利好驱动，近期保隆科技（603197，SH）、万通智控（300643，SZ）等公司的股价都迎来了大幅上涨。其中，万通智控从2019年11月1日至2020年1月10日的区间涨幅高达约160%。 

万通智控日K线图（2019年10月18日~2020年1月10日）

后装市场：售价下行 

《每日经济新闻》记者梳理后发现，主要的券商研究机构都认为伴随着政策强制性要求，TPMS将在2020年迎来高增长。万联证券、长城证券、东方财富证券和中信证券四家机构对2020年市场总规模增长率的预测分别为44.84%、47.57%、70.83%和32.35%，四家机构预测增长率均值为48.9%。 

值得注意的是，TPMS产业规模预期强劲增长的同时，产业内部的竞争非常激烈。 

2019年，深圳市道通科技股份有限公司（以下简称道通科技）闯关IPO，招股说明书显示其2019年上半年内销的TPMS产品毛利率为-172.49%。

根据道通科技的招股说明书，从市场类型上划分，道通科技属于后装市场（AM市场），即面对的客户主要是汽车修理店；保隆科技的TPMS产品则以前装市场（OEM市场）为主，面向的客户是整车制造商及大型的一级零部件供应商；万通智控则兼有AM市场和OEM市场业务。  

值得注意的是，道通科技的TPMS产品毛利率并非一直如此，就在两年前的2017年，道通科技TPMS产品内销毛利率为57.88%。 

为何在短短两年的时间里，道通科技内销的TPMS产品毛利率就从57.88%下降至-172.49%？ 

道通科技在其招股说明书中的解释为：“自2018年下半年至2019年上半年，公司在国内市场通过现有销售渠道对采购部分指定型号的综合诊断产品的客户赠送TPMS系统诊断匹配工具和胎压传感器的促销策略。受上述促销因素的影响，公司2018年和2019年1~6月TPMS产品的毛利率显著下降，分别为-0.30%和-172.49%。”

道通科技在其第二轮审核问询时披露了其国内胎压传感器实际销售单价，2016年至2018年及2019年上半年，其胎压传感器的销售价格分别为102.03元/个、93.11元/个、67.72元/个和69.07元/个。

前装市场：毛利率下滑 

值得注意的是，作为前装市场的保隆科技，其TPMS产品的毛利率在2018年也出现了小幅下滑。2014年至2018年，保隆科技的毛利率整体上相比后装市场的公司都低。 

《每日经济新闻》记者致电保隆科技证券部，对于毛利率下滑，公司工作人员告诉记者：“您可以看看车市表现，我们跟行业的同业价格应该差不多的，毛利也差不多。（TPMS产品）毛利率现在应该保持在20%到25%之间，毛利率一直都不高。TPMS产品的毛利主要集中在电池和芯片环节，特别是芯片环节。” 

针对前装市场的毛利率低，道通科技解释为主要原因是面向的客户不同：面向整车制造商及大型的一级零部件供应商的毛利率要低于面向汽车维修厂商。 

保隆科技也在其招股说明书中提及“OEM市场价格年降”现象。保隆科技称，OEM项目通常在每个项目周期内施行价格年降，降低幅度常见为3~5个百分点，若成本保持不变，受此影响，单个项目的毛利率将逐年降低。

同时，保隆科技还称由于“学习曲线”效应也可以使得产品成本降低，因此OEM市场价格年降并不一定影响公司产品毛利率。此外，OEM新老项目更替也会随着老项目结束、新项目开始，价格重新开始年降，新老项目的价格不同，因此总体均价不会一直处于下降通道。 

保隆科技在其2018年年报中解释了整体毛利率下降的原因：“随着国内车市下行，整车厂竞争加剧，传导到上游供应商，销售额不达预期，而且部分客户降价幅度较大，导致毛利率下降。” 

万通智控TPMS产品的毛利率在近两年也呈下滑趋势。万通智控公告显示，其2015年TPMS产品的毛利率为59.01%，2018年已下滑至39.52%。

万通智控并未在其年报中区分其TPMS内销和外销的不同毛利率。万通智控2018年年报显示，其境内实现营业收入约0.74亿元，境外实现营业收入约2.39亿元。其中，境内业务的毛利率为23.88%，境外业务的毛利率为28.84%。

此外，IPO闯关失败的铁将军汽车电子股份有限公司（以下简称铁将军）的TPMS产品毛利率也处于下滑趋势中。 

铁将军在其招股书申报稿中表示，随着市场竞争加剧，TPMS产品平均销售单价有所下降，平均销售成本下降缓慢，受此影响，公司境内后装市场TPMS产品毛利率稳中有降。 

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