三一重工40亿买汽车金融公司 上交所问询业务协同性

12月11日晚间，三一重工（600031，SH）发布公告，宣布拟斥资39.8亿元收购控股股东三一集团有限公司（以下简称三一集团）持有的三一汽车金融有限公司（以下简称三一汽车金融）91.43%股权，标的评估值增值率为58.69%。

国内老牌工程机械巨头为何选择进军汽车金融行业？这引起市场广泛讨论。果不其然，在发出公告当晚，上交所就“火速”向三一重工发出问询函，两次提到汽车金融业务与公司现有业务的协同性。此外，上交所还关注三一汽车金融高达91亿元的应收账款，要求披露标的公司应收账款的具体情况、分析标的公司的盈利稳定性，并充分提示风险。

标的号称三一集团“金融之翼”

三一汽车金融，是全国25家汽车金融公司之一，主要面向工程机械行业提供金融服务，是中国工程机械行业首家汽车金融公司。《每日经济新闻》记者查询发现，目前国内拥有汽车金融牌照的25家公司中，大部分都是由整车厂设立，如大众汽车金融（中国）有限公司、上汽通用汽车金融有限责任公司、梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司等。这些公司基本上都是为方便开展汽车消费金融业务而设立，而工程机械行业的汽车金融公司较为罕见。

三一重工称，汽车金融资质稀缺，业务利润增长空间大。另外，鉴于三一汽车金融已形成具有一定价值的品牌、金融牌照等无形资产，本次标的资产评估采用市场法评估结果，三一汽车金融账面价值为29.09亿元，全部权益评估价值为46.17亿元，增值率为58.69%。91.43%股权对应的评估价值为42.21亿元，双方拟定交易金额为39.8亿元。

公司官网信息显示，三一汽车金融公司被称为三一集团重要的“金融之翼”，目前主要业务分为两大类：一是零售业务，包括灵活信贷、二手设备销售贷款、直接租赁、随程租赁等；二是批发业务，包括运营资金贷款、库存融资、展厅建设贷款、二手设备回收融资、分期保理等。

2017年、2018年和2019年1~10月，三一汽车金融分别实现营业收入2.34亿元、2.49亿元和2.34亿元；分别实现净利润2.15亿元、1.78亿元和8394.26万元，呈下降趋势。

业务协同性遭问询

三一重工本次收购，以跨界之大、收购金额之高，引起了市场广泛关注。

东吴证券12月12日发布研报称，在三一重工的设备销售中，大约有30%~40%是通过按揭或融资租赁的方式进行，由于关联交易等原因，先前通过三一汽车金融进行的销售仅占到三一重工按揭/融资租赁总额的10%左右；三一重工更多是依赖银行或融资租赁平台等第三方进行，资本成本较高。如今，通过并购汽车金融公司，有望降低融资成本。

东吴证券还表示，三一重工在全球的代理商网络已经全面建立，但原先公司主要是靠产品和售后服务突破，融资方面的支持比较欠缺，主要还是靠当地银行，无法实现类似一站式服务。因此本次收购可促进海外工程机械销售所需的金融配套支持。

三一重工也在公告中表示，收购三一汽车金融后，公司将为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案，降低融资成本，推动公司向“制造+服务”转型，并且可加快海外风控模型、海外融资人才等核心金融能力的建设，同时减少与大股东的关联交易。

不过，上述理由并未能让监管部门满意。在三一重工发布公告当晚，上交所就“火速”下发问询函，对标的资产的业务情况、财务情况、交易估值进行了问询。其中，标的与现有业务的协同性被两次提及：一是要求结合标的公司的具体业务，说明公司收购之后的业务发展计划和金融业务风控措施，金融业务占公司现有业务的比例，与公司现有业务是否具有协同性，是否涉及业务重心调整变化；二是结合汽车金融业务的经营模式、同行业情况、汽车金融业务与控股股东三一集团发生关联交易的情况、与公司现有业务的协同性等，进一步分析公司此次收购的必要性和合理性，并充分进行风险提示。

作为一家金融公司，贷款的回收是主要风险所在。不过，三一汽车金融截至今年10月末约97亿元的账面总资产中，竟有高达91亿元的应收账款，这也引起了上交所的关注。

对此，上交所要求披露标的公司应收账款的具体情况，包括但不限于形成原因、前十大应收对象及其关联关系、账龄分布、坏账准备计提情况、核销条件，以及核销是否需要经双方同意等。

不过，据公告披露，转让方三一集团对三一重工承诺，若截至2019年10月31日的标的公司应收账款净值因回款风险受到损失，转让方对损失部分予以补足。

12月12日，《每日经济新闻》记者曾尝试就相关问题采访三一重工，但拨打了董秘办电话后未获接听。