每经热评｜年末突击交易的戏码 今年可能玩不转了

每经评论员杜恒峰 平日多闲时，岁末人皆忙。对一些上市公司来说，一年的前三个季度都是岁月静好，只有最后一个季度才值得忙碌，不过这些公司并不是忙着冲业绩、催回款，而是用各种方法突击做亮一年一度的财务报告。每到年底，这些公司的管理层和财务人员，就开始为账面上的利润绞尽脑汁：有高价变卖资产者，也有收购资产者，还有变更会计方式者。如此苦心筹谋，无非是为了免于被ST甚至被摘牌退市。 如此热闹的景象，像极了期末考试。期末学生都需要交一份试卷(年报)，分数(利润)及格才能拿到学分(上市地位)，那些平日逃课(主业荒废)的学生，一到期末就特别关心老师划的重点(被ST或被退市的触发条件)，针对这些重点强化学习(突击交易)，及格(利润为正)便是万岁。 年年岁岁花相似，岁岁年年人不同。上市公司年底突击交易五花八门，但手法却基本一致，要么是“买”，通过资产重组摇身一变，包装成绩优股;要么是卖，卖房产、卖字画、卖公司。到今年年底，这样的情况仍屡见不鲜，只不过实施的公司有所不同罢了。 比如，尽管已长期拖欠大额职工薪酬、税费和社保滞纳金，*ST金泰却要花8000万元现金并购一家医药公司，因这家医药公司如果年内并表，有望让它扭亏为盈;大唐电信公告，通过债务转让和债转股的关联交易，有望让净资产由负转正;香梨股份、*ST海马、保变电气、中房股份则抛出了变卖房产的方案，兆新股份更是准备溢价15倍卖地。 当然还有炫财技的，比如就在12月10日晚，亚泰国际公告，将房屋及建筑物的折旧期限从20年变更为40年，这意味着该公司这项资产的折旧费用每年将减少一半。 学生利用小聪明应付期末考试只会伤及自身，但上市公司突击交易却有极强的外部性——股价的剧烈波动意味着投资者的财富要随之剧烈收缩或者扩张，由此带来的市场信号是投机空间被打开，炒作资金迅速进入。比如，大唐电信最近股价就经历了从暴涨到暴跌再到暴涨的过山车行情，而兆新股份从11月18日至今的股价区间涨幅接近30%。 但往年常用的这些突击交易手段，今年恐怕难以奏效了。我们注意到，上交所近日发文，针对年末上市公司突击交易有所增加的情况，上交所公司监管部门重点开展了相应监管工作，对于缺乏商业实质，存在人为构造、操纵情形的，依法依规从严监管。 我们认为，交易所对突击交易的重视，有利于面值退市这一制度继续发挥其强大效力。面值退市是今年A股市场化最重要的成果之一，截至目前已经有6家公司因为股价长期低于1元面值而退市。要让这一制度的效应得到更充分的发挥，就需要发挥事中监管的作用，充分揭示交易实质，及时制止不当行为。当这些公司无法用监管套利的技巧左右股价走势时，市场主体才能屏蔽掉干扰信息，为这些上市公司给出更为准确的估值，进而促进A股市场优胜劣汰，让稀缺宝贵的上市资源流入到真正有竞争力的企业。