MOM产品开闸 助力资本市场引入更多中长期资金

每经特约评论员 熊锦秋

近日，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》以下简称《指引》，主要目的是为了引入资本市场的中长期资金，对MOM产品进行规范。

《指引》对MOM产品作出定义，是指证券期货经营机构管理的同时符合以下特征的资产管理产品：（一）证券期货经营机构按照本指引要求委托两个或者两个以上符合条件的第三方资产管理机构就资产管理产品的部分或者全部资产提供投资建议；（二）根据资产配置需要将资产管理产品的资产划分成两个或者两个以上资产单元，每一个资产单元按规定单独开立证券期货账户。

MOM基金起源于美国，美国罗素投资在1980年创立第一个MOM基金。2012年，两家私募机构平安罗素和万博兄弟率先将MOM模式引入中国，MOM基金在国内市场已有一定探索，但由于对MOM运作模式没有统一的规范指引，MOM基金发展速度较慢。《指引》的出台，填补了MOM的制度空白，有利于推动MOM产品的快速发展。同时，MOM产品的良好发展，也有利于为资本市场引入更多中长期资金。

MOM产品以“多元资产、多元风格、多元管理人”为主要投资理念。银行、保险等机构管理巨量资金，但证券期货等专业投资人才比较匮乏，设立MOM产品，可聘请不同风格的投资顾问，管理较大体量的资金。MOM产品的发展，可以推动基金公司与银行、保险等机构开展协作，发挥基金公司在资产配置、证券研究等方面专业优势，为资本市场引入更多中长期资金。

MOM产品收益的高低，很大程度取决于投资顾问的专业水平。MOM产品管理人的主要工作，就是将各资产类别及不同投资风格的优秀投资管理人挑选出来、作为投资顾问，并持续跟踪、研究其表现，如果投资顾问投资能力出现下降趋势或投资风格发生明显飘移，则及时将其更换。

《指引》第8条对MOM管理人的资格条件作出规定，其中有一项就是“专职从事MOM产品或基金中基金产品相关投资研究人员不少于3人”；第10条对担任私募MOM投资经理的任职条件作出规定，主要包括投资经验、投资业绩等方面。笔者认为，由于MOM产品与其他基金的运作模式已有巨大区别，那么对MOM相关从业人员的任职条件就应高度区别于其他类型基金。

既然遴选投资顾问是MOM管理人的主要工作，那么MOM管理人员需要掌握的一个技能，就是该如何评价投资顾问的投资水平，这是与投资技能大不相同的技能，专业性较强，笔者建议这方面或应有所规范，或可考虑对MOM管理人员设立专门的从业资格，管理人员要具有对资管机构专业水平及其投资建议相当高的评估分辨能力；另一方面，对MOM管理人员在投资业绩等方面的要求则可适当低些。

值得一提的是，MOM与“基金中基金”（FOF）有一定区别，MOM选择不同的投资顾问，FOF则专门投资于其他基金，MOM是选人、FOF则是选产品。不过，两者在不少方面又比较类似，两者都要利用定量和定性的方法选择投资管理人（或投资顾问），都讲究分散投资。不妨假想一下，如果MOM只有一个资产单元或只聘请一个投资顾问、FOF将全部资产投资某只基金，都很难分散风险。与其如此，投资者根本就无需多此一举投资MOM与FOF，而可直接将资产交由投资顾问或某只基金打理即可。

根据公募基金运作指引第2号—基金中基金（FOF）指引，FOF持有单只基金的市值，不得高于FOF资产净值的20%。《指引》规定MOM产品资产应划分成两个或以上资产单元，笔者建议，在实际操作中，最好是应划分为五个以上资产单元，每个单元资产不得超过总资产20%；MOM选择市场最顶尖的投资顾问，将各类资产集中在同一产品中，可降低单一投资顾问、单一资产的风险，从而实现投资分散、风险可控目标。

（作者为财经时评人）