德视佳赴港IPO：首家在港交所上市的德国眼科公司，有什么“绝活”？

10月15日，德视佳（01846，HK）在港交所敲锣上市，这是第一家在港股上市的德国眼科医疗企业。上市交易首日，德视佳股价一度上涨至15.18港元/股，涨幅超100%。不过在随后的几个交易日，公司股价有所回落。截至今日（10月22日）收盘，公司股价报10.18港元/股。

那么，一家德国的“眼科诊所”为何“不远万里、漂洋过海”，来到中国香港的港交所上市？10月18日下午，德视佳创始人之子、德视佳副总裁（丹麦）雅尼克在上海向包括《每日经济新闻》记者在内的媒体记者表示，公司选择在港交所上市，最重要的原因是看好中国视力矫正市场的巨大潜力。

尽管和公立医院和同类民营企业相比定价偏高，雅尼克仍然对其在中国的市场前景十分看好：“中国各方面增长都很迅速，中国的奢侈品消费也处于世界首位，客户资源方面我们不会担忧。”

发力中国市场，技术优势明显

德视佳主营业务是提供视力矫正服务，目前在中国有6家诊所，均分布在一线和新一线城市。公司的核心资产是其技术优势，包括行业经验和专家团队等。其创始人约根森是全球视力矫正手术方面的领军人物，曾为德国屈光领域带来重大突破。拥有技术优势的德视佳在欧洲市场发展态势良好，据咨询机构弗若斯特沙利文的报告，在不包括PRK/LASEK的先进晶体置换手术及屈光性手术市场中，按2018年所占市场份额，德视佳在德国排名第一、在丹麦排名第二。

德视佳财务数据显示，2016年～2018年，德视佳分别实现营业收入3040.2万欧元、3697.7万欧元和4296.1万欧元。按产品类别划分，“提供视力矫正服务”收入占总收入的比重分别达到98.2%、98.6%、98.7%。而2019年截至3月31日，德视佳实现1149.2万欧元的收入，“提供视力矫正服务”收入占总收入比为99.0%。

德视佳上市新闻发布会（上海）上，德视佳副总裁（丹麦）在接受记者采访

图片来源：受访者供图

据德视佳发布的招股书，治疗近视的屈光性激光手术、治疗高度近视的后房型人工晶体（ICL）植入术和治疗老花眼的晶体置换手术构成了德视佳的主营业务，其中全飞秒激光手术和三焦点晶体置换手术更是其核心主营业务。2016年～2018年，全飞秒激光手术分别占“提供视力矫正服务”收入的29.2%、29.1%、31.8%，三焦点晶体置换手术则占41.6%、41.0%、37.2%。2019年截至3月31日，这两项手术业务收入占“提供视力矫正服务”收入的74%。

而弗若斯特沙利文的报告显示，中国近视治疗的渗透率有待提高。与德国、丹麦相比，中国的潜在客户优势凸显。因此，即使国内眼科医疗行业竞争激烈，德视佳依然表现出发力中国市场的决心。

公司的财务数据增强了德视佳的信心。招股书显示，德视佳在中国的收入从2016年的375.5万欧元增至2018年的1211万欧元；与此同时，公司来自于中国的营收占比在2016～2018年间也持续增长，分别达到12.4%、23.4%、28.2%。

据雅尼克透露，德视佳未来将着重挖掘老花眼矫正手术方面的市场，并将继续扩张，2020年即将在重庆、成都两地各新开设一家诊所。

“分羹盛宴”胜算几何？

德视佳在中国的潜在客户群体很清晰——如雅尼克的表述，是“金字塔顶端”人群。据德视佳工作人员透露，目前，德视佳视力矫正手术的价格如下：全飞秒激光手术为2.28万元～2.58万元，后房型人工晶体植入术（ICL）手术为5.3万元～6.3万元，治疗老花眼费用为7万元～9.8万元，治疗白内障费用为4.8万元起。

除了价格偏高的因素之外，德视佳在中国还面临来自多方的市场竞争压力。

首先是来自公立医院的“威胁”。譬如，德视佳工作人员表示，视力矫正技术本身不具有垄断性。也就是说，德视佳所有视力矫正手术，在公立医院同样可以做，尤其在一、二线城市公立医院本身资源也较为优良的情况下，公立医院的视力矫正手术收费相对低廉，不计入医保的情况下，手术费大多数千元起步。对此，德视佳工作人员表示，除了德国医生团队带来的先进技术和设备外，整个手术过程中的服务和随访也是德视佳的独特优势。

此外，德视佳还面临着来自民营眼科医疗机构的竞争压力。创业板上市公司爱尔眼科（300015，SZ）的主营业务与德视佳重合，且体量较大。不过，爱尔眼科的分支机构大多位于二、三线城市，与德视佳的潜在客户群体并不完全重合。但如果德视佳要如其招股书中所言，“计划每年在中国的二线城市建立一或两家诊所”的话，爱尔眼科还是会成为其不得不重视的竞争因素之一。

在手术费用方面，今日（10月22日）下午，据爱尔眼科（上海）的工作人员介绍，不算目前折扣，其全飞秒激光手术费用约在1.68万元～1.88万元，后房型人工晶体植入术（ICL）手术费用为3.2万元～3.8万元，三焦点晶体置换手术费用在5万元左右。该工作人员表示，爱尔眼科的手术费用在全国并不统一，由于上海属于一线城市，因此相对来说定价较高。总体上，爱尔眼科（上海）相关手术的价格相较德视佳还是要低一些。

记者注意到，尽管德视佳定价较高，但毛利率优势并不十分突出，2016年～2018年公司的毛利分别为991.7万欧元、1312.9万欧元、1741.6万欧元，毛利率分别为32.6%、35.6%、40.5%。另一方面，中国视力矫正市场的渗透率不及欧洲，而德视佳在国内进行视力矫正手术的理念推广、品牌构建也需要花费不少成本。

从财务数据来看，2019年截至3月31日，公司来自中国的收益占比同比有所下滑。在解释增长相对缓慢的原因时，德视佳表示，2019年一季度，公司全飞秒激光手术的降价推广期完结，导致在中国完成的手术数量减少；此外，公司聘用的其中一个线上媒体平台的广告工作成效不及预期。雅尼克向《每日经济新闻》记者表示，以往德视佳在中国的营销主要靠用户“口口相传”，今后公司将继续加大在抖音、微博等数字化媒体及社交媒体的广告投放力度，增强营销效果。

封面图片来源：摄图网