复宏汉霖赴港上市破发之后：“单抗龙头”如何成为复星医药“最有希望的孩子”？

经历了上市首日破发、股价六连跌之后，复宏汉霖—B（2696，HK）的股价终于有所反弹。截至今日（10月10日）收盘，公司股价报43.45港元/股，总市值为234.25亿港元。

9月25日，复宏汉霖正式在港交所敲钟上市，公司发行价定为49.60港元/股，收盘报49.45港元/股，彼时其市值为267亿港元。对于这一市值数据，复宏汉霖CEO刘世高日前在接受包括《每日经济新闻》在内的媒体采访时直言“不满意”。

谈破发：“股价短期波动并不重要”

无论从股东背景还是行业地位上看，复宏汉霖无疑是生物医药行业中的“明星”。

不过，复宏汉霖此次赴港上市依旧没有打破破发的魔咒。公司发行价定为49.60港元/股，而9月25日开盘报47.45港元/股即破发，最后收盘报49.45港元/股，市值为267亿港元。

对于公司上市首日的破发，复宏汉霖首席财务官张子栋表示:“生物医药是一个很特殊的行业，（投资）这个行业对于很多投资者来说是一个学习过程。但我们有信心，因为市场的学习速度是很快的，随着大家对这个行业及公司的了解加深，这个市场会越来越成熟。”

张子栋进一步表示，股价短期的波动并不重要，更重要的是企业的长远发展，“投资者可以和企业共同成长，市场也会体现出价值”。

破发与定价直接相关。针对港股生物医药板块破发的问题，港交所行政总裁李小加此前也曾向《每日经济新闻》记者表示：“随着香港市场的拓宽，如果企业在发行时定价过高，就有可能破发。另外，从定价到发行交易有一定的时间间隔，在这期间如果市场发生变化，也有可能导致破发。”

复星医药力挺：“把钱花在最有希望的孩子身上”

复宏汉霖从2010年成立到如今在港股上市，复星医药始终是关键的控局者。刘世高在公司全球发售公告中的公开信里写道：公司的名字除了“汉霖”之外，加入“复宏”，“复”指向复星，而“宏”有“宏伟、宏大、宏扬”之意，也代表了我们与复星医药共同努力，实现宏伟愿景的期望。

刘世高日前在接受包括《每日经济新闻》在内的媒体采访时表示，复星医药的支持是公司的独特优势之一：“不仅在资金方面的支持，还包括股权投资、债券，还在市场调研、专利调研、市场准入等方方面面给予我们协助。”

据复星医药董事长陈启宇透露，目前复星医药已为复宏汉霖投入约20亿元。复宏汉霖的全球发售公告显示，公司的研发需要大量的资金投入，2017年、2018年及2019年一季度，公司的整体研发开支（包括资本化及费用化研发成本及开支）分别为6.37亿元、9.76亿元和2.25亿元。

此外，复宏汉霖全球发售公告还显示，在2017年、2018年及2019年一季度的营收分别为3391万元、742.1万元和92.4万元。而在商业化方面，复宏汉霖还处于起步阶段，其首款商业化产品利妥昔单抗注射液（商品名汉利康）作为首个国产生物类似药，于今年初获批上市并于5月开出处方。截至目前，该产品的商业化营收情况尚未披露。

陈启宇将复星医药对复宏汉霖的投资形容为“把钱花在最有希望的孩子身上，任何企业肯定都要为未来投入”。“十年前，我们往创新这个方向走，从那个时点开始，我们就深信中国医药行业始终会融入全球医药行业的大海，要汇入大海，一定是创新驱动。当然做创新药需要时间，特别是复宏汉霖开始做Biosimilar（生物类似药）的时候法规还不明确，这个过程中既要技术创新、路线创新，（也需要）法规建立，我们觉得（投入）还是很值得的。”

上市之后：需要持续投入研发

在产品管线方面，复宏汉霖开发中的候选药物包括生物类似药、生物创新药及肿瘤免疫联合疗法。公司全球发售公告显示，目前除了汉利康以外，其自主开发20种以上候选生物药及多种肿瘤免疫联合疗法，其中两种候选单抗获国家药监局接纳新药药证申请，两种候选单抗正在进行3期临床试验及六种候选单抗正在进行1/2期临床试验。此外，两种肿瘤免疫联合疗法正在进行3期临床试验。

刘世高表示，生物科技行业的发展有其特殊性，“前期投入周期特别长、投入资金特别巨大。第一个药（汉利康）做了十年才出来，临床的时间大概5到7年，花费上亿。任何一个（生物科技）公司前十年肯定会慢慢投，一旦有药上市，接下来的十年、二十年会有大幅度的增长。从资金收入上来说。很多大药企都有这样的经历：发展到一定程度，缩减R&D，今年报表很好看，但五六年可能会有一个产品断层，为了把这个机器持续运转下去，我们需要持续不断地投入。”

针对上市之后的规划问题，刘世高表示：“我们这个行业‘十年不开张，开张吃十年’。为什么明年我们不会立刻盈利？因为要持续投入未来新产品的研发，现在有几百种癌症疾病，每种癌症都有一线、二线、三线的治疗方案，所以中国市场未被满足的需求非常多，各种癌症都需要好药和可负担的药，我们当然要参与竞争，未来我们可能短期内不会赚很多钱，但随着新产品出来，我们的估值会不断增加。”

不过，刘世高也表示，产品的销售是公司上市后的重点之一。“对做实业的公司来讲，融资是手段，不是目的，（我们是）通过融资来达成我们做的事情。这个行业有它的特殊性，投入很大，但对我们来讲，现在已经达到了商业化的阶段，所以接下来销售方面会有增长，相对来说资金需求迫切的时候已经过了。”

对此，张子栋透露称，复宏汉霖自身的销售团队还在搭建中，“销售一般是等到产品上市前三个月再全部完成。所以我们的销售团队是服务第二个产品，也就是明年开始发力”。

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