一周岁，从0到1，是从无到有的突破性转变。
转眼间，首批养老目标基金陆续迎来自己的周岁生日，中欧养老2035就是其中之一。自2018年10月10日成立以来，秉持着稳健投资的原则，中欧养老2035净值增长超过13%，大幅跑赢业绩比较基准，在所有养老目标基金中位居前列。养老基金是如何平滑波动、为投资者挖掘超额收益的？
在中欧基金资产配置团队负责人黄华看来，要想做好养老基金投资，有三项最核心的要素：第一是有经验的养老投资团队；第二是要根据养老基金的下滑曲线做好资产配置，做到强有力的纪律化投资。资产配置的目标并非实现收益率最大化，而是要争取性价比最高，提高风险收益比。
第三，组合的超额收益还依靠优秀的子基金、尤其是权益子基金的业绩表现。公开资料显示，中欧养老2035配置了中欧时代先锋、中欧医疗健康、中欧行业成长、中欧增强回报等一大批中欧基金内部的优质基金，过去一年，这些基金都大幅跑赢业绩比较基准。正是这些子基金的卓越表现，为整个养老资产组合创造长期超额收益奠定了基础。
成立以来业绩名列前茅
银河数据统计显示，截至2019年9月20日，中欧养老2035A以13.39%的净值增长在同类基金中排名居前。今年以来，中欧养老2035A净值增长12.43%，同样在可比的12只养老目标基金中位居前列。在业绩领跑的同时，中欧养老2035的基金规模不断扩大。据Wind数据统计，截至2019年二季度末，该基金的规模升至4.68亿元，较成立时增长了45.53%。
在业内人士看来，这既得益于中欧基金对养老基金投资研究的投入和重视，也与中欧养老投资团队很好地把握了大类资产配置时机有关。
中欧养老2035基金经理桑磊表示，在基金的投资管理上，中欧养老投资团队始终坚持组合管理与市场研究相结合，在控制组合风险的前提下，通过大类资产配置与品种选择提升基金收益。
具体而言，2018年第四季度，基金成立初期，基金风险承受能力较低，在投资上严格控制组合风险，同时结合市场判断，快速建仓固定收益资产，小幅建仓权益资产，收获了固定收益投资带来的回报，回避了短期的权益市场风险，基金实现了稳健起步，积累了一定的安全垫。
到了2019年初至今，基金风险承受能力提升，权益市场投资机会显现，结合基金安全垫、风险承受能力和市场判断，快速提升了权益资产配置比例，通过资产配置把握住了权益市场的机会，基金净值得到进一步提升。
而从2019年第二季度至今，权益资产投资比例围绕下滑曲线基准适度调整，在此基础上，通过可转债、新股打新等细分资产策略的投资机会和品种选择增强收益。
资产配置团队保驾护航
养老基金的长期业绩不仅源于投资团队的稳健操作，还与资产配置团队的保驾护航密切相关。据悉，为了保证养老产品的运作，中欧基金单独设立了资产配置策略组，一个重要的出发点就为客户优化盈利体验，在风险可控的基础上挖掘超额收益。
即从资产配置的角度分析，做一个多类资产的组合，这个组合的目标并非实现收益率最大化，而是要争取性价比最高，提高风险收益比。
与普通的公募基金产品不同，养老目标基金存在“双重投资风险”。一方面，投资组合需要稳步前行，有效控制回撤风险；另一方面，养老目标基金的终极投资目标是为投资者的老年生活品质添砖加瓦，如果投资收益达不到预期，那就失去了投资养老目标基金的意义。
如何平衡收益目标与回撤风险呢？桑磊表示，这就要求在各阶段都严格遵守投资纪律，积累超额收益。例如，市场投资机会较好且基金风险承受能力较强时，要以抓住投资机会为主，适当承担一定的投资风险，尽快提升收益；在市场投资机会较少，面临的不确定性较高但基金风险承受能力较强时，就要以控制风险、防止回撤为主，坚持稳健的操作，在大类资产中选择更为稳健的资产或策略；而在基金风险承受能力较低时，需要严格控制风险，谨慎操作，逐步积累安全垫，再逐步提升基金风险承受能力。
“针对养老目标基金的具体投资运作，一方面要基于长期投资目标，将大类资产配置比例控制在下滑曲线基准上下较小的范围内。另一方面，要结合中短期市场机会，适当调整各大类资产的配置比例，并充分利用不同大类资产之间较低的相关性进行分散投资，降低基金收益的波动性。”桑磊进一步说道。
“核心+卫星”的子基金策略
当然，这些投资方法论最终要转化为超额收益，还要依靠所选子基金的表现。
根据资产配置结果，养老目标基金子基金的选择采用“核心+卫星”投资策略，核心策略基于对基金产品、基金经理、基金公司等全方面的评估，尽力选择能够实现资产配置目标并长期业绩优异、能够带来超额收益的子基金，不同子基金的投资风格要尽量保持适度均衡，避免风格配置过于极端，以此降低投资风险。卫星策略则要结合对基本面、技术面、政策面等的定性和定量研究，通过投资于不同风格的子基金，在大小盘风格、价值成长风格和行业等方面进行配置调整。此外，还要积极挖掘细分资产策略，如可转债、新股打新、海外债券等的投资机会，来帮助组合增厚投资收益。
自中欧养老2035成立以来，其核心权益子基金主要投资于中欧基金内部长期业绩优异的宽基主动基金，分散配置了大盘价值、中盘成长、GARP等不同风格的产品。卫星子基金则包括了行业主动基金及被动指数型基金等，例如在今年年初重点配置的医疗行业基金。“中欧医疗健康基金的长期业绩突出，而且医药行业与养老需求匹配，且年初该行业估值处于历史低位。”桑磊表示。
中欧养老2035最新的半年报显示，其持仓排在前五位的基金分别为中欧增强回报债券、中欧时代先锋股票、中欧价值发现混合、中欧行业成长混合和中欧医疗健康混合，这几只子基金占基金资产净值比例分别为17.68%、7.4%、5.92%、5.14%和4.65%，可以看出中欧养老2035有着比较明显的内部配置特征。
为什么养老基金要配置公司内部产品？黄华表示，这主要有“开源”和“节流”两方面原因。一方面，中欧基金内部子基金的业绩优秀。翻阅公开数据，截至9月20日，中欧养老2035半年报前四大权益重仓股中欧医疗健康混合、中欧时代先锋股票、中欧行业成长混合和中欧价值发现混合今年以来的收益分别达到62.59%、49.44%、43.75%和23.58%。另一方面，选择内部子基金，养老目标基金本身就不再收取管理费，这就避免了养老基金的双重收费。如果把子基金的超额收益，看作是“开源”；那么精选内部基金避免双重收费，则可以起到“节流”的作用。
总体而言，大类资产配置以及子基金的超额收益，对于养老目标基金的长期出色表现至关重要。大类资产配置的成功奠定了养老基金的风险控制和长期中枢收益不至于偏离基准，能够达到养老投资的收益预期，而子基金（尤其是权益基金）的卓越业绩奠定了养老基金的长期超额收益。“养老金投资持续几十年，点滴的超额收益积累，意味着几十年后养老金储备的天差地别，因此我们要打起十二万分的精神，恪尽职守，为投资者提供一流服务和卓越业绩。”黄华说。
（市场有风险，投资需谨慎）
1本文为《每日经济新闻》原创作品。
2 未经《每日经济新闻》授权，不得以任何方式加以使用，包括但不限于转载、摘编、复制或建立镜像等，违者必究。
每日经济新闻客户端