试水疫苗流通、血液制品先后受挫，独家疫苗将成沃森生物“救命稻草”？

沃森生物（300142，SZ）成立于2001年，并于2010年登陆A股创业板。上市之初，因为身处生物制药这一A股成长性最强的板块之一，加之一群科班出身的创始人加持，沃森生物一度备受投研机构看好。

上市后，随着公司主营的传统疫苗业务增速下滑，沃森生物开始转向疫苗、血液制品和单抗三大领域。但在转型路上，沃森生物先后遭遇山东非法疫苗案、对赌失利等“黑天鹅”事件，业绩表现不佳。

眼下，沃森生物先后出售血液制品和单抗领域相关资产，重新发力疫苗业务。根据国家药监局网站审评进度，沃森生物13价肺炎球菌多糖结合疫苗的技术审评目前已基本完成，产品有望于今年内获批上市销售。西南证券预计，该疫苗将成为公司未来重要的业绩增长点。

转型接连受挫

无论是卖出江苏沃森，还是打算购入诺诚生物，都是沃森生物转型之路的缩影。

沃森生物转型始于2013年。彼时，沃森生物业绩增速连年下行，其归母净利润同比增速已从上市后的首份季度报告——2011年一季报的106.72%，下滑至2013年中报的-39.57%。

公司董事长李云春曾表示，到2013年7月为止，沃森生物主打产品全部是传统疫苗，而当时全国疫苗市场竞争激烈，很难有大的增长，如果不突破，公司就会面临发展瓶颈。

于是，沃森生物提出打造“大生物平台”的计划，包括疫苗、血液制品和单抗三大板块。

2012年，沃森生物以5.29亿元收购血液制品企业河北大安制药有限公司55%股权。2013年，公司以超2亿元入主单抗药物生产企业嘉和生物药业有限公司（以下简称嘉和生物），持有嘉和生物68.47%股权。至此，沃森生物形成疫苗、血液制品、单抗药物三大业务板块。

为打造疫苗流通平台，2013年7月，沃森生物收购山东实杰生物科技股份有限公司（以下简称山东实杰）100%股权。随后，沃森生物还收购多家公司并注入山东实杰，先后共斥资约11.17亿元。

但沃森生物的转型梦却“一波三折”。2014年，沃森生物两次将大安制药股份转让，其血液制品业务随之烟消云散。沃森生物还在转让协议中许下对赌条款，因大安制药未完成业绩承诺需赔偿交易对手方4.57亿元，这也导致沃森生物2017年净利润亏损。

2016年，山东实杰卷入山东非法疫苗案。山东实杰还因此被当地药监部门撤销和收回了GSP证书。当年4月，沃森生物作价6.97亿元将山东实杰85%股权全部对外转让。

此后，李云春还不得不让出了公司控制权，沃森生物第一大股东变为云南省工业投资控股集团有限责任公司（以下简称云南工投）。

单抗业务方面，2018年，嘉和生物部分股东转让股权，沃森放弃了优先购买权。这次股权转让一个月后，沃森生物宣布转让嘉和生物控股权。一系列动作后，沃森生物仅是嘉和生物的第三大股东。

转型路上遭遇的坎坷进一步影响沃森生物业绩。2015年，公司实现归属净利润-8.41亿元；2016年，公司扣非净利润为-1.46亿元，但因出售股权及政府补助获得营业外收入2.02亿元，公司当年整体盈利0.7亿元；2017年，公司归属净利润为-5.37亿元。2018年，沃森生物虽扭亏，但其中出售嘉和生物相关股权带来的收益贡献颇多。

董事长“左手”减持“右手”增持

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为了沃森生物的发展前景，李云春不惜用个人财富先行收购诺诚生物。然而近年来，李云春也因多次减持沃森生物被关注，甚至还因违规减持收到监管函。（详见《沃森生物董事长又信披违规了？被指两年前约定转让4000万股没披露》）

2018年12月26日至2019年3月25日期间，李云春共进行4次减持，累计减持数量2892.84万股，占其持股总数的31%，股东排名从前三降至第五，共计套现5.41亿元。

截至目前，李云春持股比仅为4.19%，而其持有的6435.6万股中，有5043.5万股处于质押状态，质押比例近八成。

但另一方面，李云春又通过资管计划增持。今年2月，云南工投协议转让了7687.19万股公司股票，受让方为无锡中保嘉沃投资合伙企业（有限合伙）（以下简称中保嘉沃），而中保嘉沃背后即有李云春的身影。

启信宝信息显示，中保嘉沃注册资本为30.01亿元，李云春直接持有中保嘉沃66.64%股份，还通过玉溪沃谷投资管理有限公司间接持有0.03%股份。

而权益变动报告书则显示，嘉兴裕宝投资合伙企业（有限合伙）（以下简称嘉兴裕宝）为中保嘉沃的执行事务合伙人及基金管理人，负责中保嘉沃的日常经营与投资决策。嘉兴裕宝的执行事务合伙人为中投保信裕资产管理（北京）有限公司（以下简称中投保信裕）。

此前，由中投保信裕设立的中投保信裕梧桐9号私募投资基金通过大宗交易已获得沃森生物1%股权。Wind信息显示，该基金增持发生在2018年11月22日。就在同一天，沃森生物发布公告显示，云南工投通过大宗交易转让沃森生物1%股权。因当日无他方参与，故该基金增持的正是云南工投在该日减持的股份，而中保嘉沃则是中投保信裕的一致行动人。

中保嘉沃称，其受让系经营发展需要，看好沃森生物所在行业及公司未来发展。转让完成后，中保嘉沃及其一致行动人将合计持有沃森生物6%的股份。

《每日经济新闻》记者注意到，继去年扭亏为盈之后，今年上半年，公司预计归属净利润为8100万元～9600万元，同比增长11%～31%，其中扣非净利润约为7710万元～9210万元，同比增长75%～110%。沃森生物表示：“公司严格控制产品质量，加大市场开拓力度，使自主疫苗产品销量和营业收入均实现稳定增长”。

而在产品层面，国家药监局网站审评进度显示，沃森生物13价肺炎球菌多糖结合疫苗的技术审评目前已经基本完成，产品有望于今年年内获批上市销售。据西南证券预计，沃森生物该疫苗在销售峰值期或可贡献10亿元以上净利润，该疫苗将成为公司未来重要的业绩增长点。

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