近期的证券市场在一致看多的乐观情绪中，最近两天让人感受着夏日的冰凉。自从加入“每经侦缉队”之后，小兵我就不再炒股，不过隔着屏幕都能感觉到市场低迷的人气。
每经记者 谢欣 每经实习记者 唐宗全 每经编辑 何剑岭
连续两个交易日，证券市场跟近期南方的天气一样：绵绵阴雨，稍许停顿，之后又是阴雨绵绵……
说好的夏天呢？天就跟漏了似的，虽然不算冷嗖嗖，凉冰冰也是挺不靠谱的体验了。
近期的证券市场在一致看多的乐观情绪中，最近两天让人感受着夏日的冰凉。自从加入“每经侦缉队”之后，小兵我就不再炒股，不过隔着屏幕都能感觉到市场低迷的人气。
“去寻找市场下跌的真相！”领导一声令下。
“Yes sir！”
下午，头领升帐。侦缉队各路小兵汇报一天的成果。
“有什么收获？”
“报告，做空元凶没找到。”
“没找到？那你白跑一趟？你这个吃干饭的。”
“报告，也不算白跑，抓了条鱼。”
“我让你去找下跌的原因，你去给我抓了条鱼？”
“报告，这条鱼名叫‘瑞银期货’，是上证50股指期货1909合约第一名的空头，在1907合约的空头席位中坐第四把交椅”。
“瑞银期货是空军司令？做空元凶？”
“报告领导，我当初发现它的时候，也以为是这样认为的，不过好像又不太像……”
“先汇报一下，这个瑞银期货是条什么鱼？”
“报告，瑞银期货曾用名上海海洋期货经纪有限公司、上海普民期货经纪有限公司。2019年6月5日，注册资本从1.2亿元变更为2.2亿元，6月5日刚刚完成章程备案。”
“说重点！”
“瑞银期货的爹是瑞银证券，是瑞银证券100%持股的全资子公司。”
“瑞银？就是个QFII第一单的瑞银？”
“是的，头儿，当年他们可露脸了，‘中国宝钢’，扫货买进……这个事儿好多老股民还记得。”
“等等，你刚才说瑞银证券？他们不是QFII吗？现在落地生根了？”
“是的，头儿。瑞银证券100%控股瑞银期货。”
“身份搞清楚了，来说说情况。”
“我是在股指期货山那边发现它的，这家伙当时正躺在上证50股指期货1909合约上睡觉呢。还有一个月才轮上1909合约当主力合约，现在小河沟里面水比较浅，这个家伙个头大，所以一下就露出来了，被我抓个正着。要不是因为市场跌了成交比较清淡，它还躲在水里面不容易发现。”
“它做空？”
“是的，第一名空头！哦，不对，在上证50股指期货1909合约是第一名空头，在上证50股指期货1907合约是第四名空头。”
“大盘是它砸下来的？”
“那倒是不至于。不过，我当时发现它的时候，看它个头不小，也以为是它兴风作浪。特别是我发现它在7月4日做空215手、7月5日做空105手、7月8日做空226手之后，一度以为抓到了暴跌的罪魁祸首。因为，它在1909合约持有空单3437手（7月9日收盘，中金所数据）。”
“继续，它以前有什么动作？也是做空？”
“是的，头儿。正要给你汇报，我发现6月12日它空了580手、6月13日空了230手、6月14日空了49手、6月18日空了243手、6月19日减仓空头51手。在以前，就是5月21日，它还空了273手。”
“一路都是做空？坚定的死空头？”
“是的，头儿，7月9日收盘，它又空了111手。我翻了它部分的成交和持仓记录，发现这个瑞银期货一条道走到黑，一张多单都没有，彻底的裸奔空头，毫不掩饰，也没有对锁迹象，起码我没发现。不保证它是不是在别的席位换了个马甲做多，这个事情，只有靠监管部门的看穿式监管了。侦缉队没有装备X光机，看不到衣服背后的市场结构。”
“有点意思，这个瑞银期货赚钱了吗？”
“没有，这就是蹊跷之处，本来以为它是空军司令，可是这个瑞银期货，从开始建立头寸开始，一路都差不多是做反了，一路亏……”
“什么？一路亏，没赚过钱？”
“是的，做反了，除了最近几天稍微回了点本，其他时候都是亏钱，而且越亏越加仓，越加仓越亏……真是一个加死码的！”
“有账本吗？翻来看看”，头儿伸出了手，要看原始凭证，空口无凭。还好小兵我早有准备，资料备得妥妥的。
“领导请过目，这是截至7月9日收盘1909合约的多空持仓成交表格，数据来源是中金所网站。”
图片来源：中金所官网
“这是1907合约的多空持仓，截至7月9日收盘。”
图片来源：中金所官网
“头儿，请看，这是它的建仓过程。”
图片来源：记者整理
“这是它目前的持仓盈亏，头儿请过目。”
图片来源：记者整理
“亏了一个多亿，这都赔到姥姥家了，有这么做空的？还第一名空头？不对，这里面有文章，见过做空的，没见过这么做空的，蹊跷之处一定藏着什么东西！”领导就是领导，从来不会被表象所迷惑。
“报告领导，小的以为，这个估计是瑞银集团的套保盘！这个瑞银可是国际知名的投资银行啊，到中国A股市场也有些年头了，可以说是境外资本市场的‘中国通’。我猜测这是境外资金借它的跑道偷偷地在A股建仓呢！他们建仓的时候一般是一边买、一边空，头寸都要对冲风险，控制敞口风险。所以，据小的猜测，他们这次是买了A股，特别是上证50大蓝筹之后的动作，属于保护性做空。他们买股票一般会在股指期货，特别是上证50的股指期货上做空单，锁住风险，通过对冲的手法规避系统性风险。”
“别说你以为，要有证据！猜测能做新闻吗？”
“小的有三条证据：第一，瑞银期货只做空单，不做多单，跟中国境内机构的‘双枪’玩法大相径庭。一直一来，境内机构的手法都是盘中做短线，持仓过夜的时候要么平仓，要么对锁。股指期货一直一来，大期货经纪机构的持仓就是多空都有，多空相抵之后其实头寸很小。盘中表现的证据就是上午一路减仓开锁，下午一路增仓锁仓。这种锁对手盘的做法，在瑞银期货的席位上完全看不到。第二条证据，瑞银期货的成交量和持仓量高度一致，比如7月8日瑞银期货增加空单226手，当日席位的成交量也是226手；7月4日是215手增仓，成交也是215手，这个规律保持得很好。这么老实的机构席位还真不多见，一手短线都不做，开仓之后就老实拿着，盈亏都稳如泰山，这不像是散户的性格，也不像国内机构的手法，而且也不像是几个机构的手法，很可能就出自一个机构的行为。只是没有证据，只能猜测。第三条证据，这个瑞银期货的成交和持仓，从来不染指中证500股指期货，也不碰沪深300股指期货，万千宠爱独爱上证50！这一定有问题。”
“你说的，我觉得有点道理，不过不能算数，你一个新兵蛋子说了不算，我去找诸葛军师商议，去给我请军师。”
“报告，诸葛军师到。”
“有请！”
“山人乃是华西期货投资咨询部的总经理周聪，山人观点有五：
1、瑞银一家知名外资金融机构，并且已经取得瑞银证券51%控股权，在公司治理和投资风格上应该可以保留一贯的成熟风格。
2、只有空单，没有多单，确实也符合国外机构对冲的做法：即持有股票现货多头，同时利用具有资金杠杆的股指期货空头对冲下跌的风险。
3、外资偏好蓝筹或上证50的票，而这家机构也只在IH上建仓，说明确实是老老实实根据自己手中的股票来对冲的，没有投机的想法（比如IC波动最大，如果投机的话应该持有该期货合约的头寸）。
4、它建的头寸都偏远期，比如1909，不是最近的主力合约，说明他们股票现货的头寸持有周期也偏长，属于长期的价值投资，符合外资机构的风格。
5、从5月17日到7月8日，股指基本上是一个单边上涨的趋势，但是它空单却是一路的增加，即越上涨越开空，这说明绝对不是单边投机的做法。而是随着指数的上涨，不断在高位建立对冲单，保护手中的股票现货。”
“谢谢军师指点，多谢！”
“告辞！”
“这个事情事关重大，还得多听听专家意见，快去给我请庞统军师。”
“报告，庞统军师到。”
“有请！”
“我乃国金期货研究所所长何宁。这个套路我认识，是做β收益的套保盘所为。β收益策略是一种算法交易，也是量化交易的一种。就是机构通过一定的算法，出于对宏观经济的把握，通过购买上证50的蓝筹股，做空上证50股指期货，实现风险对冲，获得蓝筹股超额收益的一种手法。因为，一般来说，市场跌的时候，好股票总是比指数跌得少；市场涨的时候，好股票总是比指数涨得多。而且，机构持有精心挑选的蓝筹股，还可以获得分红、股息。这是国际市场大型对冲基金的标准套路。不曾想，现在居然出现在上证50股指期货上，而且被侦缉队给发现了，这么看来中国市场的国际化程度在加深。”
“敢问先生，他一路都在亏钱，最近市场跌了一点，他看起来亏得少点了，它为什么要这么做？”
“哦，这个事情其实要这么看，这些机构算的是总账，别看期货上亏了1个多亿，实际上他持有的上证50中的蓝筹股可是赚了钱了，不能只看期货的亏损。”
“那怎么证明是套保盘，不是投机做空呢？”
“这个从开仓量就很说明问题，因为中国市场对投机持仓是有数量限制的，套期保值额度要向中金所申请，瑞银期货席位上这么大的持仓不太可能是投机资金。”
1本文为《每日经济新闻》原创作品。
2 未经《每日经济新闻》授权，不得以任何方式加以使用，包括但不限于转载、摘编、复制或建立镜像等，违者必究。
每日经济新闻客户端