聚焦金牌分析师 | 转机OR警惕？券商首席：市场调整时空还不够！

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刚刚过去的5月，市场进入横盘整理阶段，6月，A股市场历来鲜有行情的月份会有怎样的表现？近期中信证券和海通证券两大首席纷纷给出自己的观点，中信证券乐观认为6月存在转机，而海通证券则表示市场调整时空还不够，仍需警惕。

海通荀玉根：6月仍需警惕

回顾5月，市场在第一周大跌后进入横盘阶段，5月第一周上证综指从4月底的3078点大幅跳空跌至2845点，之后三周在2900点上下波动，期间最低下探至2833点，前期的上证综指跳空缺口2804点~2838点迟迟未补。

5月市场形态为第一周下跌，后三周震荡横盘，这或与5月28日MSCI扩容带来增量资金有关。投资者预期MSCI扩容将带动外资流入，目前这个积极因素已过去。

回顾过往牛市，以2005年下半年、2008年四季度、2012年12月~2013年3月为例，牛市第一阶段后期基本面未跟上，这次3288点以来调整的时间和空间本来就不够，叠加贸易摩擦影响，这次调整会更艰难，需要耐心等待。

6月，资本市场内外因素有恶化的风险。基本面上，目前看6月将公布的5月数据可能进一步回落。5月31日统计局已经公布了5月PMI为49.4%，这预示着5月实体经济需求较弱。6月12日~6月15日统计局将公布投资、消费、工业增加值等数据，需警惕经济数据进一步回落对市场的冲击。此外，从逻辑推演角度分析，根据库存周期和政策时滞来看，二季度基本面数据应该处于回落趋势，三季度才见底。

外因方面，两大因素需重视。第一，5月以来贸易摩擦目前没有缓解迹象，仍在进一步升级中。第二，美股近期下跌风险加大，短期会拖累A股。美股下跌将引发全球风险偏好降低，外资流出会加快。

这次市场调整真正结束需要市场面、基本面、政策面共振，并且需跟踪中美贸易谈判进展。市场面：如果6月~7月上旬国内外几个风险因素释放，届时调整幅度可能会较充分。基本面：预计三季度基本面数据将见底。

拉长时间看，上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股，坚定信心。短期保持耐心，行业配置上我们从市场面、基本面、筹码面进行分析，1~2个月注意前期强势消费白马股补跌风险，如果看3~6个月，消费白马等核心资产仍可作为基本配置，看好券商和科技股。

中信证券秦培景：转机在六月

进入6月后，预计压制A股估值的主要因素将陆续迎来转机，以时间换空间后，市场会逐渐步入上行通道，兑现配置价值。

政策的转机：

相比其它政策，货币政策短期最灵活，对市场影响也更直接。首先，制造业PMI跌破50%后，5月宏观数据可能弱于预期，而增长是目前货币政策相机抉择的基准；其次，稳定金融市场预期，防范金融风险，都需要相对宽松的货币环境配合，这决定了货币政策偏松的紧迫性；再次，6、7月MLF大量到期压力下，需要政策预调对冲，而5月最后一周央行已累计净投放5100亿元，占全月净投放78%。预计6月货币政策继续边际宽松，会超市场预期。

基本面的转机:

一方面，5月制造业PMI显示微观预期依然偏弱，外部因素影响下5月宏观数据可能弱于预期。再考虑到偏松的政策逐步生效，结合中信证券研究部宏观组的预测，4、5月份宏观经济处于阶段性低点，后续将缓慢回升。

市场的转机：

5月中美谈判的一致预期打破后，市场快速调整；底线思维下，市场表现出很强的韧性。6月策略上可以更积极一些：随着政策、基本面转机确立，风险偏好修复驱动下，A股会逐渐步入上行通道。配置上，在转机落定之前，银行依然有底仓配置的价值。而在数据探底后，大消费的战略配置窗口也会在6月打开，建议先重点配置医药白马，并聚焦畜禽养殖等通胀主线。