盈利拐点已现 造纸板块进入业绩兑现期

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近期各龙头纸企陆续发布6月涨价函，幅度约为200元/吨，集中在铜版纸、胶版纸、白卡纸等纸种。业内人士认为，我国造纸行业目前木浆、废纸等原材料十分紧缺，随着国家对进口废纸的限制，优质原材料的获取难度在逐渐加大。造纸行业盈利拐点已现，未来1-2年将是废纸政策兑现的关键时期，利好原材料自供企业。

盈利拐点显现

文化纸于上周内迎来涨价函，亚太森博、太阳纸业和晨鸣纸业等龙头纸企的文化纸产品先后发出200元/吨的涨价函。

这也是继4月底至5月初包装纸企业多数发出涨价函后，造纸行业掀起的又一轮涨价潮。伴随6-8月下游客户逐步迈入备货期，业内普遍认为，文化纸价格涨价可能将持续一段时间。

另外，上周白卡纸价格与前一周持平，随着白卡纸龙头6月提价函逐步落地，预计白卡纸价格未来仍存在一定提升空间。与之相比，箱板、瓦楞纸近期价格稳中小幅回落，不过在国内废纸价格相对高位的传导效应下，价格大幅回落的可能性不大。

在一季度盈利向好的基础上，东方证券预计造纸行业盈利有望继续回升。数据显示，2018年造纸板块营收增速较2017年显著放缓，2018年下半年需求下滑超预期造成行业景气快速回落，纸价大幅下跌。

同时，2018年下半年，原材料成本由于供需关系相对紧张，并未随纸价同步回落，导致行业盈利水平迅速下滑。不过，2019年一季度造纸板块盈利触底，毛利率、净利率环比均有改善。随着3-5月份涨价函逐步落实，预计造纸行业盈利有望持续回升。

机构普遍认为，造纸行业盈利拐点已现。

利好原料自供企业

据券商分析师介绍，我国造纸行业产品供过于求，而废纸、纸(木)浆等行业原材料处于供不应求的状态。同时，作为全球最大的废纸进口国与纸浆进口国，也极度依赖上游原材料供应。

中国造纸行业现阶段环保政策趋严，清理行业内落后中小产能，目前行业集中度仍处于较低的状态。银河证券分析认为，随着国家对进口废纸的限制，优质原材料的获取难度在逐渐加大。国家出台的环保政策一方面控制排污、加速产能出清，另一方面推动外废配额聚集行业龙头。因此，行业未来发展的核心动力在于对上游原材料的掌控能力，龙头企业将凭借原材料端收紧下的成本优势享受马太效应红利。

东方证券认为，中长期来看，中国将于2020年底全面停止进口废纸，考虑到国废供给有限，届时或将出现废纸供应缺口，木浆替代逻辑有望演绎，利研好原材料自供的企业。