中金下调贵州茅台目标价 称高端茅台酒需求有所减弱

图片来源：每经记者 陈祺欣 摄

中金公司称，高端茅台酒需求减弱，下调贵州茅台目标价至860元。

分析师邢庭志、陈文凯在22日发布的一份报告中表示，尽管贵州茅台整体基本面仍然健康，但高端茅台酒的需求相比于2个月前有所减弱：

目前精品茅台酒/15年陈年酒的价格普遍达到2300元/4050元，较2018年10月份的价格回落超过20%/15%。经销商反映高端酒的需求在减弱。

上述分析师指出，高端茅台酒需求的减弱主要原因在于宏观经济下行，高端茅台酒供给量的适度提升不是价格下降的核心原因，特别是去杠杆之下使得茅台酒产品结构升级需求减弱，进而导致经销商在精品茅台和15年陈年酒的销售上缺乏利润，培育消费者意愿不足。

中金认为春节后，这种趋势存在进一步向飞天茅台传导的可能，预计期飞天茅台春节后的批发价格将下降到1500元附近。目前，除北上广深，飞天茅台普遍缺货，节前茅台酒更具刚需属性，批发价维持1700元，主流经销商实际团购价1600~1700元。

中金对贵州茅台盈利预测做了小幅调整，并引入2020年盈利预测465.35亿元，下调目标价4.4%至860元，目标价对应2019/20年PE为27/23倍，维持推荐评级。

贵州茅台今日低开高走，截至发稿，小幅上涨0.28%至672.90元。相较当前股价，目标价有28%上行空间。

贵州茅台月初发布公告称，初步核算，2018年度生产茅台酒基酒约4.97万吨，系列酒基酒约2.05万吨；2018年度实现营业总收入750亿元左右，同比增长23%左右；实现归属于上市公司股东的净利润340亿元左右，同比增长25%左右。

公告还提到，公司2019年度计划安排营业总收入增长14%。

12月，在贵州茅台2018年度经销商联谊会上，茅台集团董事长李保芳提到，2019年和经销商签订经销合同，将以2017年计划量为技术和存量，坚持“不增不减”，总量为1.7万吨。

关于2019的战略规划和发展方向，李保芳称，茅台将继续坚持“能快则快，不留余地，不留退路”的基本思路，“跳起来摘桃子”。全力冲刺1000亿目标，力争“千亿茅台”目标提前一年实现。