三大因素推升黄金股魅力 黄金板块迎系统性配置机会

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国际黄金价格近几日持续在阶段高位1290美元/盎司附近震荡，盘中最高价达到1298.34美元/盎司，逼近1300美元/盎司这一重要关口，自2018年8月16日国际金价开启本轮反弹以来，截至2019年1月16日，累计涨幅已达到9.96%。

国际金价的上涨一定程度向A股传导，黄金板块近期多次逆市上涨，板块内金洲慈航2019年以来累计涨幅已达到37.87%，刚泰控股、白银有色、园城黄金等个股年内累计涨幅也均在10%以上。

金价与黄金股之间的正相关关系是机构的普遍共识，其中，安信证券表示：黄金公司的盈利变化主要取决于三大因素，即价格、产量和成本。其中，最核心的驱动因素无疑是价格，它决定了盈利的变化趋势。金价上涨期间，黄金股存在较为明显相对收益和绝对收益。统计显示，2003年8月份以来，金价存在三段较为明显的上涨区间，即2005年7月份至2008年11月份、2008年11月份至2011年9月份，2015年12月份至2016年8月份，在这三段上涨区间中，黄金股均取得了显著的绝对收益。

除金价上行提升黄金股魅力外，安信证券还指出，黄金股投资魅力仍有以下两大因素：一、相比其他有色品种乃至黑色品种，黄金股容易出现“戴维斯双击”效应，股价弹性较大。

二、在一轮金价上涨行情中，黄金公司的业绩弹性、启动估值和稳态估值这三大因素一定程度上共同决定了黄金标的的理论涨幅。即业绩弹性越大、启动估值越低、稳态估值越高的黄金标的享有最大理论涨幅。当前黄金板块整体估值已处于低位，业绩整体向好，黄金股进一步反弹可期。

对于金价上行的原因，中银国际期货表示：一个关键因素是美元指数大幅走弱，而美元走势则受美联储加息放缓预期的影响。此外，黄金的上涨也受到避险买盘推动，包括美国政府停摆时间创史上最长，股市波动加剧，美联储加息路径不明朗等因素都刺激了投资者涌入金市。

投资黄金避险的需求，在黄金ETF规模上也有所体现，世界黄金协会最新数据显示，2018年，全球黄金ETF规模增长3%至1006亿美元，是2012年以来首次突破1000亿美元大关。

展望2019年，市场对于金价存在继续走高的强烈预期。中泰证券表示：中长期看，基于对美国经济在2019年或将触顶的判断，美国名义收益率在经济边际走弱、加息节奏放缓共同作用下，或已然处于顶部区间；而通胀预期并不具备实质性大幅上升、回落的条件，真实收益率有望迎来趋势下行，最终打开金价上涨空间。

太平洋证券也指出：对金价保持乐观，主要是美元信用风险在增加，避险需求随时可能回归，也可能超预期。因此短期金价可能有所回调，但中长期的涨势仍然可以确立。

基于对金价走势的强烈看好，安信证券明确提出：A股黄金板块具备系统性重大配置机会。该机构表示：随着美国经济边际走弱，美联储加息放缓有可能在2019年进一步超预期，美国实际利率下行和金价上涨的趋势将越来越明显，A股黄金板块迎来买入良机。

值得一提的是，除金价走强预期对黄金板块走势形成刺激外，近期整体仍偏弱的大盘市场，降低了投资者的风险偏好，也提升了黄金股作为传统防御性股票的配置价值。

对于黄金股龙头布局上，中泰证券也指出：在“美国经济预期转弱+美联储转鸽+金价成本支撑”共振作用下，贵金属板块战略配置价值继续凸显，建议全面布局黄金股，核心推荐标的：山东黄金、盛达矿业、中金黄金、湖南黄金、银泰资源等。

从整体券商评级来看，有13只黄金股近30日内被机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中紫金矿业（14家）、山东黄金（7家）、银泰资源（6家）、老凤祥（4家）、湖南黄金（4家）、洛阳钼业（3家）和中金黄金（3家）等个股被机构扎堆看好，机构给予的看好评级家数均在3家及以上，后市表现值得跟踪。