珠海QFLP试点正式落地 港澳资金降门槛

近日，珠海市下发《珠海市外商投资股权投资企业试点管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》），标志着QFLP（即由境外企业或个人参与投资设立的，以非公开方式向境外投资者募集资金，投资于国内非公开交易企业股权的企业。）试点在珠海正式落地。

在吸引QFLP方面，境外企业或相关背景的投资机构较本土其他单位号召力明显，也是此次《暂行办法》所鼓励的参与途径。但《每日经济新闻》记者发现，相较于北京、上海等先行实行QFLP试点的地区，在粤相关企业数量明显偏少。

有分析人士指出，这或与珠三角传统制造业扎堆使得境外资金投资谨慎；未来，随着粤港澳大湾区推进，产业升级带动下，区域竞争力有望再提升。

港澳资金降门槛

QFLP试点在珠海的正式落地，也让珠海成为广东省内继深圳后，第二个实行QFLP试点的城市。

根据《暂行办法》，相比其他境外企业或个人参与投资设立的股权投资企业认缴出资应不低于1500万美元等值货币，港澳投资者则降低了相关准入门槛，仅需不低于600万美元等值货币。港澳资金的准入门槛降低，为珠海对接澳门和香港的股权投融资业务提供了更多区域协同便利。

广东省产业与区域经济研究会副会长丁力对《每日经济新闻》记者表示，长期以来，监管对境外资金进行跨区域股权交易的金融审批十分严格，此次珠海试点的放开，将在一定限度上激发境外资金投资热情。

而在具体投向方面，《暂行办法》没有以“负面清单”制划出红线，但也明确了QFLP应当投向有利于粤港澳大湾区发展的实体产业和基础设施项目，或以《外商投资产业指导目录》为导向，直接投资于实业。

有专家表示，根据母基金资金来源的不同予以限制或是出于对境外资金并购风险及合规性的考量。此前北京、上海、重庆等地试点推行中，曾对境外LP的出资比例有明确限制，而母基金由于投向分散，不同GP的LP资金属性或发生重叠可能。因此，在《暂行办法》中也规定，境外企业的普通合伙人与有限合伙人的实际控制人为同一人时，该实际控制人的出资占比不超过50%。

丁力表示，验资工作或将有第三方机构采取“穿透”审查来完成，资金嵌套或主体重叠超比例的投资方将及时予以限制。不过，《暂行办法》放宽了对境内的合格投资者及机构参与的准入许可，包括商业银行、证券、保险、信托、金融租赁、公募基金管理公司，经国家金融监管部门批准的持牌金融机构或由其控股50%以上的一级子公司均可参与；近三年净利润累计总额不低于6000万元人民币，且累计缴纳税收总额不低于1800万元人民币的珠海注册企业亦可参与。

粤地推广“短板”犹存

虽然从地理位置来看，珠海、深圳分别在对接澳门、香港有水陆空交通优势和便捷的对外交流通道，但囿于试点政策落地较晚，相比北京、上海等地先行地区，珠三角在吸引QFLP入驻方面仍有空间。

《每日经济新闻》记者据公开资料查询，目前申请QFLP试点资格的境外机构主要有两种类型，一个是基金管理公司提前获得QFLP资格，进而在国内募集人民币基金，相当于有资质的GP在国内募资；另一种是已在国外募资完成的基金到中国“换汇”以实现投资，而换汇的前提是要获得QFLP资格，其性质仍然是外资基金。

分析人士指出，由于境外机构对国内政策及工商登记准入流程的认知差异，相比于前一种方式，后一种更加高效。广州大学金融教研室主任刘广在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，结汇投资有助于对投资项目集中审批，相较于重新发起本地基金募集减少审批流程，灵活性好，上海、北京版的QFLP均有试行。

可见，在吸引QFLP方面，境外企业或相关背景的投资机构较本土其他单位具有先天的号召力。不过记者发现，从目前国内外商独资或中外合资企业的分布来看，广东省基础依然薄弱。Wind统计显示，截至2019年1月9日，机构性质为外商独资企业或中外合资企业的投资机构中，所在城市以北京、上海最多，分别为67家和75家，广东省内仅深圳市有12家企业入列；以外商独资企业性质来看，北京有48家，上海有51家，深圳市仅有2家入列。

从数据来看，广东省现有最具吸引QFLP的机构相比北京、上海等地差距明显，尽管此次珠海试点办法中对港澳相关机构予以认缴门槛降低，但从2012年就施行QFLP试点并于2016年重新修订、2017年更新实施的深圳来看，目前外商独资企业及中外合资形式设立的投资机构仍没有形成较大规模。

对此，广东省产业与区域经济研究会副会长丁力分析认为，这或许跟珠三角地区的产业结构相关。他认为，资本在进行股权投资时特别看重未来收益，而长三角地区的工业化和贸易出口都较珠三角要超前，“而省内很多企业依旧无法摆脱‘三来一补’的低技术输出，外贸加工及传统制造业难以同长三角地区吸引机电等高新技术形成区域产业闭环相媲美”在他看来，股权投资的重点是放在夕阳产业和高附加值领域，而时下推进的粤港澳大湾区建设也同这一期许相得益彰，从政策的调控来加强技术、资金和人才的交流互通。

此外，由于珠海此次试点的落地在时间上较其他城市相对滞后，因此也面临境内外优质企业逐渐稀缺的困境。广州大学金融教研室主任刘广表示，相比于北京、上海乃至深圳，珠海的试点推行有五年以上的滞后，而此前基于国内海外并购热潮催生的大量外币基金和境外资金控股投资机构相继已经落地生根，珠海能够吸收的好企业不多了。