德华安顾人寿首席投资官梁平伟：A股估值处于低位 长期投资价值逐渐显现

图片说明：德华安顾人寿首席投资官梁平伟

2018年之于保险业是“调结构、回保障、防风险”的一年，在这一年里，保险业在产品结构、风险控制等方面下足了功夫。

业务端的调整，必然会带来资产端配置的改变，保险资金在2018年呈现出了新的变化。不止是在支持实体经济、服务民生等方面，在纾困上市公司等领域也逐步发挥作用。

时值年尾，就2018年险资资产配置策略变化、资金运用及2019年保险投资可能存在的机会等热点问题，《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)专访了德华安顾人寿首席投资官梁平伟，其就2018年保险资金的特点、明年的投资机会给出详细解读。

稳定基础收益，积极参与纾困

NBD：2018年前3季度保险资金运用收益5814.31亿元，同比增长20.41%；投资收益率4.05%，较去年同期提高0.1个百分点。在今年的市场持续低迷的环境下，您如何看待险资投资收益水平？

粱平伟：寿险公司的投资要求能够长期有效的覆盖负债端成本，不同的寿险公司负债成本存在差异，风险偏好不同，导致的资产配置策略也会有所不同，都会对于投资收益率有较大的影响。

对于持有长期稳健经营策略的机构而言，负债端成本较为可控，资产端可以提前布局长久期固定收益类资产，抵御风险的能力强；而对于负债端成本较高的寿险企业，就需要通过短期交易策略来弥补利差损失，致使久期错配，久期缺口扩大，在利率下行的长期趋势下，将面临较大的市场风险和再投资风险。

NBD：截至9月底，保险资金运用余额146471.73亿元，较年初增长9.38%。与年初相比，股票和证券投资基金、其他投资分别下降0.4个百分点、1.73个百分点，银行存款和债券分别上升1.85个百分点、0.27个百分点，您如何看待险资大类资产配置的变化？

粱平伟：从总体上来看，今年保险资金大类资产配置相对来说是比较稳定的。不同年度大类资产配置比例变化受整体经济环境、监管政策、保险公司负债结构、资金成本等多方面的影响，因此这种变化是正常的。

从寿险公司的投资特点来看，大类资产配置以长久期稳定收益的资产为主。因此，通常固定收益类资产占比会维持在较高的水平。今年以来，大类资产配置中，银行存款及债券比例的上升，一方面是因为保险资产负债管理监管规则实施以来，寿险公司有意愿主动增持长久期高信用等级资产；另一方面是由于股市下跌，致使保险资金转投向固定收益类资产。

NBD：保险资金具备长期稳定等特性，因而在上市公司不良资产处置中被寄予厚望。您认为，险资应在纾困上市企业中扮演何种角色？如何更加有效地发挥险资的积极作用？

粱平伟：保险资金，尤其是寿险资金，具有规模大、期限长、现金流比较稳定的优势，因此保险资金长期稳定，在市场的波动中可以为市场提供稳定的流动性来源。

面对万亿级的不良资产，保险资金希望参与对优质企业的长期投资中，而且监管层也鼓励保险资金布局不良资产。保险资金对于基本面好、有前景、有市场、有技术优势的上市公司，我们愿意根据企业在发展中遇到的实际困难针对性的制定纾困方案，充当财务投资人或战略投资人角色。

追求长期市场价值回报

NBD：明年重点关注哪些领域的投资机会，为什么？监管鼓励保险资金参与化解上市公司股票质押流动性风险，您如何看待2019年股票和证券投资基金的投资机会？

粱平伟：今年股市发生了较大的变化，面对市场的不确定性，应该着眼于长期投资，重点关注国家长期发展战略、社会转型升级、民生福利改善等领域。而对于寿险公司来说，在目前低利率的环境下，应强化保险资金战略资产配置，分散投资类别；持续丰富资产类别和投资策略，寻求更广阔的收益“蓝海”；有效利用衍生品工具，缓释风险。同时，重视“资产负债双轮驱动模式”，做好负债端产品开发和结构调整，降低成本，实现资产负债端的联动管理。

近年来，国家在减税降费、市场机制重塑、资金脱虚向实等方面不断发力。同时，长期的低利率走势对企业全要素生产率产生积极影响。目前股票市场逐渐筑底，A股估值水平处于低位，从长远投资的角度来看，投资价值已经逐渐显现。

NBD：结合险资的风险偏好，险资更青睐哪种类型的投资标的，更倾向于采用哪种模式参与？

粱平伟：保险资金从金额上讲是以负债约束为主，这就要求保险资金必须坚持以安全性、流动性为基石。保险资金的长期属性表现为对保险客户的长期保证，这决定了保险资金更注重长期投资机会，而从目前保险资金配置的情况来看，固定收益类资产是主要资产类别。同时，保险资金在保证基本收益的前提下，也应该捕捉市场机会，逐步实现投资的多元化，作为配置基础资产的补充。

不同的投资模式各有优点，都是保险资金配置工作必不可少的手段。保险资金投资模式的多元化，有利于保险公司适应迅速扩大的投资规模和不断拓宽的投资领域，提高投资收益。

NBD：保险资金被誉为股市的“压舱石”，在您看来，应如何在投资中发挥“压舱石”作用，又取得较高收益且有效防控风险？

粱平伟：保险资金被称为股市的“压舱石”，体现了保险资金长期稳定的属性。保险资金追求长期的市场价值回报，对于短期市场波动的敏感性较低，能够有效的维护市场稳定。

保险资金要想获得较高的收益，要做到“守正出奇”。所谓“守正”指的是保险资金运用应坚持稳健审慎和安全性原则，确保资产负债相匹配，实现稳定的基本收益；“出奇”则意味着要通过发挥投资特长，建立自己的投资风格和投资策略，寻找投资机会，获取超额收益。