11月M1同比增速降至1.5% 社融存量同比增长9.9%

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12月11日，央行公布了2018年11月金融统计数据报告，11月末，广义货币(M2)余额181.32万亿元,同比增长8%，增速与上月末持平，比上年同期低1.1个百分点；狭义货币(M1)余额54.35万亿元,同比增长1.5%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11.2个百分点；流通中货币(M0)余额7.06万亿元,同比增长2.8%。当月净投放现金457亿元。

中国民生银行首席研究员温彬指出，财政存款较去年同期多投放6265亿元，叠加新增信贷规模有所扩大，使M2增速保持平稳。然而，M1和M2增速负剪刀差持续扩大，反映投融资市场仍不活跃，实体经济流动性仍然趋紧，货币政策传导渠道有待进一步畅通。

此外，初步统计，11月末社会融资规模存量为199.3万亿元，同比增长9.9%。社会融资规模存量同比增速首次降至两位数以下。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为133.76万亿元，同比增长12.9%，显示信贷持续回归为实体经济融资首选。

信贷对实体经济支持力度持续增强

11月金融统计数据报告显示，11月份人民币存款增加9507亿元，同比少增6148亿元。其中，住户存款增加7406亿元，非金融企业存款增加7335亿元，财政性存款减少6643亿元，非银行业金融机构存款增加3125亿元。

11月末人民币贷款余额135.21万亿元，同比增长13.1%，增速与上月末持平，比上年同期低0.2个百分点。11月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增1267亿元。分部门看，住户部门贷款增加6560亿元，其中，短期贷款增加2169亿元，中长期贷款增加4391亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5764亿元，其中，短期贷款减少140亿元，中长期贷款增加3295亿元，票据融资增加2341亿元;非银行业金融机构贷款增加277亿元。

温彬表示，11月份人民币贷款同比多增1267亿元，从结构上看，一方面，居民短期消费贷款新增2169亿元，占比17.35%，比上月下降10个百分点；居民中长期贷款新增4391亿元，占比35.13%，比上月下降18.4个百分点；另一方面，企业中长期贷款新增3295亿元，占比26.36%，比上月提升5.9个百分点；非银金融机构贷款增加277亿元。

据此，温彬判断，在国家政策持续发力支持民营经济发展的背景下，信贷对实体经济支持力度持续增强。

备受关注的是，11月末，M1同比增长1.5%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11.2个百分点。

社融存量同比增速首次降至两位数以下

11月份社会融资规模增量为1.52万亿元，比上年同期少3948亿元，与过去3年同期均值基本持平；社会融资规模存量同比增长9.9%，首次降至两位数以下。

在新口径下社会融资规模存量增速仍跌破10%，华泰证券宏观研究员孙欧指出，这反映了当前信用问题未出现实质改善，可以预期更多的解决社会信用政策落地。

温彬分析，从结构上看，表外融资持续萎缩大势不变，但萎缩速度有所放缓，当月委托、信托、未贴现承兑合计减少1904亿元，其中委托贷款从年初以来持续负增长，年初至今累计减少1.39万亿元；信托贷款从3月以来持续负增长，累计减少6392亿元；银行未贴现承兑汇票当月减少127亿元，累计减少7366亿元。从直接融资看，企业债券融资3163亿元，债券市场持续回暖；股票融资200亿元。

在去通道、加强表外融资管理的背景下，表外融资存量逐渐下降，信贷持续回归为实体经济融资首选，融资回表、非标转标趋势未变。

总的来看，温彬认为，临近年末，表外融资萎缩态势难以短期改变，对流动性可能带来负面影响。为了实体经济的平稳健康发展，预计央行将综合运用多种政策工具组合，尤其是仍有可能进一步采用差别化准备金政策，保持流动性充裕和市场利率水平稳定。同时，将持续推进债券、信贷、股权融资“三支箭”，支持民营企业拓宽融资途径，增强金融机构服务实体经济的能力。