西飞民机完成逾67亿增资 新舟支线客机项目进入交付“冲刺时间”

筹备将近三个月，中航飞机（000768，SZ）为控股子公司中航西飞民用飞机有限责任公司（曾用名：中航飞机西安民机有限责任公司，以下简称西飞民机）引入的外部投资者浮出水面。

11月19日，中航飞机公告称，西飞民机增资完成，增资金额共计67.22亿元，现金50亿元，实物资产17.22亿元。征集到的外部投资者为西安工业投资集团有限公司。

梳理中航飞机的公告及发展脉络不难发现，此次增资正值新舟支线客机项目交付提速冲刺期。按照中航飞机此前的描述，新舟700将在2019年完成适航取证并开始交付用户。而在增资扩股公告中，中航飞机也提到，要增强西飞民机资本实力，加快推动新舟系列飞机研发进程及市场推广。

标的上半年业绩首亏

西飞民机由中航飞机与多家公司在2014年11月设立。彼时，中航飞机表示，一方面是为了建立符合民用飞机特点的专业化发展平台；另一方面，可以有效发挥股东内部的协同效应，提高民机项目成功的概率。

今年8月28日，中航飞机公布了为西飞民机启动增资扩股暨引入战略投资者的公告，拟募集资金规模67亿~102亿元，意在多渠道落实涡桨支线飞机业务发展的资金需求，构建完善的民用运输机市场营销、工程发展、运营支持体系西飞民机。

西飞民机股东中航机电系统有限公司（以下简称中航工业机电）、中航国际控股股份有限公司（以下简称中航国际控股）、中航国际航空发展有限公司（以下简称中航发展）、中航航空电子系统有限责任公司（以下简称中航工业航电）确认放弃对新增注册资本认缴出资优先权。股东中航飞机、陕西航空产业发展集团有限公司（以下简称陕航发展）拟进行增资。引入中航工业和西安飞机工业（集团）有限责任公司（以下简称中航工业西飞）为非公开协议增资方。此外，西飞民机公开征集1~2家外部投资者，公开征集投资方增资20亿~55亿元，单个公开征集投资方增资额不高于30亿元。

增资扩股筹备将近3个月后的11月19日，中航飞机公告称，西飞民机增资完成，增资金额共计67.22亿元，现金50亿元，实物资产17.22亿元。征集到的外部投资者为西安工业投资集团有限公司。

现金增资方面，中航工业、陕航发展、中航飞机分别增资现金10亿元，西安工业投资集团增资现金20亿元。实物资产增资方面，中航飞机以新舟60/600实物资产出资9.22168亿元，中航工业西飞以新舟700实物资产出资8亿元（以资产评估报告为准，不足部分以现金补足，超过部分由公司以现金方式购买）。

《每日经济新闻》记者发现，在中航飞机为西飞民机引入战略投资者的同时，西飞民机2018年上半年的业绩表现并不靓丽，出现了成立以来的首次亏损。

梳理中航飞机公告发现，西飞民机2016年、2017年、2018年上半年的净利润分别为1130.12万元、344.26万元和亏损446.87万元。而在本次增资完成后，中航飞机持有西飞民机的股权比例由36.84%下降至18.8895%，不再纳入报表范围。

推动新舟飞机研发进程

值得注意的是，推进新舟700飞机项目发展也是此次增资原因之一。

被业界视为全面拓展欧美市场，参与全球市场竞争机型的新舟700飞机研制项目由西飞民机承担。新舟700飞机自2013年12月开始启动研制，主要定位于承担800公里以内中等运量市场的区域航空运输业务。按照预期，新舟700飞机将于2016年完成部装、2017年总装下线并首飞，2019年完成适航取证并开始交付用户。

作为国际市场重要的运输机和民用涡桨支线飞机供应商之一，C919、新舟700等型号是近几年中航飞机重点布局的机型。

早在2015年8月，中航飞机在西安举行新舟700飞机市场启动会，宣布新型涡桨支线飞机（新舟700）项目市场工作全面启动。在当时的启动会议上，中航飞机与奥凯航空和幸福航空签订相关协议，两家公司分别向中航飞机意向订购30架新舟700飞机。同时，还有9家国内外客户向中航飞机意向订购125架新舟700飞机。2018年11月6日，华夏航空与西飞民机签署战略合作协议，共同推动实现购买和托管100架新舟700飞机。

《每日经济新闻》记者发现，中航飞机的布局显然也和市场趋势密不可分，欧洲飞机制造商ATR预测，到2037年，100座以下支线航空市场的规模将比现在大8倍。其中约300架涡桨飞机（包括70架50座和230架70座机型）将连通200个支线机场，产生近700条新航线。

对于此次增资扩股，国海证券研报评价，目前外企垄断民机市场，国产民机亟待发展。截至2016年底，我国共有民航飞机2933架，机型方面，干线和支线飞机比例分别为94.6%和5.4%；品牌方面，干线飞机被波音和空客垄断；支线飞机以巴西航空和庞巴迪为主，合计市场份额达到86.7%。在我国民航成为世界最大的市场之一以及经济发展转型升级的背景下，实现航空装备的国产化，大力发展国产民机的迫切性不断提升。

中航飞机提到，本次增资扩股有利于增强西飞民机资本实力，加快推动新舟系列飞机研发进程及市场推广。增资完成后，中航飞机仍为新舟700飞机的主要供应商，可通过新舟700飞机项目获得稳定的经营现金流入和经营收益。

不过，中航飞机亦提醒，新舟700项目具有资本投入大、投资周期长等特点，且MA700尚处于研发期，产生经济效益需要一定周期。同时，可能面临宏观经济、国家政策、研制进度、行业环境等方面不确定因素，带来项目未达预期的风险。