基建投资四季度有望迎来小幅反弹

华泰宏观 李超团队

1-9月高技术制造业投资增速14.9%，高于整体投资增速9.5个百分点，我们认为在需求侧存在下行压力的情况下，未来国家可能在高新制造业领域继续加大长周期资本投入，对冲传统制造业投资的下行压力。我们同时认为下半年货币政策强调扩大信用，可能运用结构性宽松政策对冲社融表外融资的下行压力，这也将使得中小企业融资难的问题得到一定缓解。我们把全年制造业投资增速预测上修到8.5%。

财政部要求加快地方政府专项债券发行和使用进度，提出“各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行”，我们认为随着资金逐渐到位，未来基建增速有望缓慢反弹。

华鑫证券 曹愻川

固定资产投资增速起底：2018年前三季度固定资产投资增速为5.4%，比去年同期下降2.5个百分点，但较1~8月小幅回升0.1个百分点，下滑势头出现一定缓和。其中，基础设施建设增速为3.3%，较去年同期下降16.5个百分点，增速仍未出现止跌迹象。前三季度投资数据中，亮点非常明显，制造业投资增速进一步回升至8.7%，转型升级的步伐明显加快，而民间投资增速也维持在8.7%的水平，显示民间投资维持较高的热情。

东兴证券 郑闵钢 宋劲 王长龙 吴文德

基建投资持续回落，四季度有望迎来小幅反弹。

1~9月基建投资（不含电力）同比增长3.3%，增速比1~8月份回落0.9个百分点。我们认为基建投资增速有望企稳回升，主要原因一是9月份地方政府专项债券发行显著提速。目前专项债发行进度超预期。专项债发行的提速将在一定程度推进基建项目的审批和落地。

二是与基建相关的水泥和钢铁数据均有所回暖。9月粗钢产量同比增长7.5%，较8月份大幅增长4.8%，与此同时本月高炉开工率也在不断的回升，10月中旬唐山高炉开工率相比月初回升1.22%至61.59%。与基建相关的水泥累计产量同比增速也在不断的回升，7~9月份增速分别为-0.3%、0.5%、1%，说明基建启动预期逐步增强。

第三，四季度由于进入冬季，部分地区将停工，认为10月份或将成为抢开工、抢进度的关键一月，预计10月份基建投资将迎来小幅反弹。