9月消费小幅反弹符合预期

华鑫证券 曹愻川

消费略有反弹：前三季度，社零总额增速9.3%，低于去年同期1.1百分点。9月同比增速9.2%，较8月回升0.2个百分点，消费有改善趋势。从传统“金九银十”消费旺季看，今年整体消费表现仍较为疲软，主要消费品中，除油价上涨带来的成品油消费增速上升之外，其余产品均有下降，其中汽车销售增速再创年内新低。在下半年通胀水平不断走高的前提下，名义消费仍未出现明显反弹。

联讯证券 李奇霖 张德礼

9月社会消费品零售总额，同比增长9.2%。前值是9.0%，但如果剔除价格因素，9月实际的社消增速只有6.4%。这意味着消费数据仍在走弱，也说明实物性消费品的通胀压力加大，社消名义增速和实际增速之间2.8%的缺口，是2012年5月以来最大的。

从限额以上社会消费品看，汽车是最大拖累项，9月增速只有-7.1%，比前值还下滑了3.9个百分点。2017年汽车类消费占社会消费品零售总额的11.53%，9月汽车拖累社会消费品零售总额增速0.82%。

华泰宏观 李超团队

9月消费小幅反弹符合我们预期。9月社会消费品零售总额同比增速较前值反弹0.2个百分点至9.2%，符合我们上月底的预测方向。

今年中秋节在9月，而去年在10月，节假日效应拉动了9月消费。另外，正如我们预期的，工业企业利润增速反弹的支撑下，三季度居民收入实际累计同比增速6.6%，GDP增速回落的情况下收入仍然稳健，是近两月生活必需品消费回升的主逻辑，9月食品、饮料、服装等必需品增速继续反弹；地产后周期相关消费和通讯器材类普遍基数走低，增速回升；汽车消费增速仍然低迷。同时，医疗、居住等服务类消费稳定增长，三季度消费对GDP贡献率仍在78%的较高水平。