同样炒钢铁 冰火两重天：股票萎靡，期货媲美“白马股”！原因在此

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同样是炒钢铁资产，钢铁股“跌跌不休”，但钢铁期货却涨上了天。

最近，有多位钢铁行业研究人士向火山君（微信公众号：huoshan5188）感慨，今年钢铁期货和钢铁股的表现真是“冰火两重天”。按照目前一般期货公司给出的螺纹钢保证金比例为15%计算，今年4月以来，螺纹钢RB1811合约上涨约35%，那么在6.7倍杠杆的放大作用下，RB1811合约可带给投资人134.5%的回报。而今年4月以来，申万钢铁指数（801040）却下跌超10%。

受环保管控和下游还不错的需求提振，今年二季度来，螺纹钢期货的走势堪比去年的白马股，多个合约呈现45度上攻态势。而据Wind资讯统计，今年二季度以来，A股的钢铁板块却基本处于普跌格局。

多位行业研究人士认为，今年商品期货与股票的背离走势主要由两大品种的运行逻辑不同所致：商品期货看短中期的供需格局，而股票看得更长远。今年钢铁股走得疲弱主要是因为被“杀了估值”。

期货、股票明显背离

今年来，钢铁期货和A股钢铁股的市场表现真是“冰火两重天”。今天钢铁期货又双叒叕涨了，而钢铁股又双叒叕跌了。

今日有媒体报道称，继永钢限产46%后，沙钢的限产安排出炉，11月沙钢将限产近50%。同时，沙钢配套的转炉、焦炉也将受到不同程度限产。

受限产消息影响，今日螺纹钢期货再次出现上行，主力合约RB1901上涨1.59%；而今日受大盘影响，钢铁板块再度下跌，申万钢铁指数今日全天下跌1.69%。

螺纹钢期货主力合约RB1901近期持续上涨

今年钢铁期货受螺纹钢现货持续走强带动，螺纹钢期货近月合约1810、1811合约今年4月以来的走势堪比去年的白马股，连续数月呈现45度上攻态势，其中1810合约半年内大涨超1500元/吨，1811合约半年内上涨近1400元/吨。

螺纹钢期货1810、1811合约年内均实现大涨

“今年螺纹钢期货不仅走得强，而且回撤还比较小，可能是近几年回撤最小的一年”，某钢铁行业专业网站首席分析师表示道。同时，他也认为今年期货与股市的背离显得有点不同寻常：“期货原本是随时买随时卖，波动较大的品种，而股票是做价值投资的，可以持股不动，波动应该相对较低。而现在似乎反过来了。”

上述钢铁网站首席分析师向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示：“环保管控和下游还不错的需求是今年来钢铁现货、期货行情走俏的两大推进剂。”

而事实上，今年钢铁行业的盈利水平也好于去年。据上述券商钢铁行业首席向火山君（微信公众号：huoshan5188）介绍，去年三季度，国内螺纹钢毛利水平平均为800元/吨，而今年三季度国内螺纹钢毛利平均为1000元/吨。

相比钢铁期货的牛劲十足，今年A股的钢铁股却显得背道而驰。据Wind资讯统计，今年二季度以来，A股的钢铁板块却基本处于普跌格局，在板块内33支个股（申万一级子行业）中，只有5支个股逆势上涨，八一钢铁、永兴特钢等跌幅都超过30%。

“哎，今年钢铁股只跟跌不跟涨，螺纹钢期货涨1000个点，股价都不动”，某券商钢铁行业首席向火山君（微信公众号：huoshan5188）感叹道：“今年A股的钢铁板块盈利一直涨，但股价却持续下跌，导致估值越来越低。”

据火山君（微信公众号：huoshan5188）测算，按照目前一般期货公司给出的螺纹钢期货保证金比例为15%计算，今年4月以来，螺纹钢RB1811合约上涨约35%，那么在6.7倍杠杆的放大作用下，RB1811合约可带给投资人134.5%的回报。而今年4月以来，申万钢铁指数（801040）下跌超10%；在A股33支钢铁股中，今年来累计下跌超20%的有15支。难怪有不少投资人感叹：“今年钢铁期货和A股的钢铁股真是天差地别，有人赚翻，而有人还亏了不少。”

背后运行逻辑不同

从上市公司已披露的三季报业绩来看，今年上市公司的盈利状况在一定程度上给钢铁期货的表现做了背书。上周沪市首份三季报出炉，凌钢股份三季度净利润12.77亿元，同比增长28.21%。此外，已披露三季报或预告的钢铁股业绩全都飘红。据Wind资讯统计，在已经披露三季报业绩预告的17支钢铁股中，有14支预增，1支扭亏，2支略增，而14支三季报预增钢铁股的预增幅度大多在50%以上。

虽然钢铁板块今年有业绩加持，不过市场对此并不领情。谈起今年A股的钢铁板块，上述钢铁行业首席感慨道，今年钢铁股相对期货呈现跟跌不跟涨的情形，“今年钢铁股在螺纹钢RB1810合约涨的时候跟得比较少，但RB1810稍微回调一点，钢铁股跌的速度却比较快。”

除此之外，今年来，黑色产业链的焦煤、焦炭，受益于油价上涨的化工品聚丙烯、PTA等品种的期货价格均有较好的表现，而相关上市公司如西山煤电、山西焦化、东华能源等今年股价同样表现疲软。

多位行业研究人士认为，今年商品期货与股票出现较为明显的背离走势主要由两大品种的运行逻辑不同所致。

某黑色商品研究人士认为，股票还是受经济大环境影响，牵涉的因素比较多，而期货（例如螺纹钢期货）则主要受供需格局与政策影响，在经济下行压力大的时候，政策就会越宽松，从而对期货价格有利。

“期货只管当前和未来短期的供需，而股票看得更远。说得书面一些的话，期货关注的是供需的‘一阶导数’，股票关注的是供需的‘二阶导数’”，上海某老牌券商钢铁首席同样认为期货价格受供需形势影响更大：“期货价格主要反映供需格局，股票在考虑盈利持续性的同时，还要考虑估值，而今年钢铁股在业绩大幅增长的背景下走低，是因为市场在‘杀估值’。”

据Wind资讯统计，今年来钢铁行业的估值明显下降。截止今日收盘，申万钢铁行业的平均动态市盈率（剔除负值）为11.48倍，而去年底，钢铁行业的平均动态市盈率（剔除负值）为27.6倍。

“不过总体而言，今年A股钢铁股还是比大盘强一些”，上海某大型券商钢铁行业首席向火山君（微信公众号：huoshan5188）表示：“而从历史上看，钢铁股票和期货走势的大方向基本一致。但因为钢价和股票各自受各自供求关系影响，二者的价格波动幅度常不一致，而这也是导致今年来期货与股价走势出现偏差的原因。”