公牛集团冲刺IPO：存货逐年上升 实控人之妻曾向经销商借款数千万

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日前，公牛集团股份有限公司(以下简称公牛集团)披露招股说明书冲刺A股。财务资料显示，公牛集团2017年营收同比增长34.91%，但净利润下滑8.67%。

《每日经济新闻》记者注意到，近年来，公牛集团存货大幅上升，2015-2017年末及2018年3月底，公牛集团的存货金额分别为3.9亿元、4.61亿元、9.63亿元和8.48亿元。而为了方便经销商拿货，公牛集团实控人之一阮立平的妻子潘晓飞，多年来一直向公司经销商提供高达数千万的借款。同时，潘晓飞的弟弟潘敏峰，控制的杭州亮牛五金机电有限公司和杭州杭牛五金机电有限公司也多年来位列公司前五大客户之列。

近年来存货大幅上升

2015年～2017年，公牛集团营收三连涨，分别达44.58亿元、53.66亿元、72.4亿元。其中2017年，公司营收同比增幅达到34.91%，但同期净利润却由2016年的14.07亿下降到2017年12.85亿，同比下降8.6%。

净利润的下降或许与公司毛利率下滑有关。2015年～2017年，公牛集团主营业务毛利率分别为41.63%、45.21%、37.79%，今年1～3月，公司主营业务毛利率降至34.98%。

对此，公牛集团表示，主要因原材料价格上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升，以及转换器产品（插线板等）2017年新国标升级导致生产成本上升所致。

另一方面，公司的存货近年也逐年增加。2015～2017年末及2018年3月底，公牛集团的存货金额分别为3.9亿元、4.61亿元、9.63亿元和8.48亿元。其中，2017年公司存货同比增加109%，而同期的营收仅增加了35%。

公牛集团在招股书中提及存货增加风险，其称，若公司产品无法及时实现销售，可能会导致存货无法及时变现，甚至出现减值情形，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

成立于1995年的公牛集团可谓是一个地道的家族企业。目前阮立平、阮学平兄弟控制公牛集团95.876%的股份。二人分别直接持有公牛集团17.938%股权，并通过良机实业持有公牛集团60%的股权，良机实业由阮立平、阮学平兄弟各持有50%的股权。

此外，阮式兄弟的姐妹阮亚平、阮小平、阮幼平通过凝晖投资持有公牛集团0.754%的股份。即使本次IPO成功股份有所稀释后，阮式兄弟直接和间接合计控制公司表决权的比例仍将达到87.265%，对公司享有绝对的控制权。

老板娘借钱给经销商买货

阮立平的妻子潘晓飞和妻弟潘敏峰也参与到家族的生意当中。

招股书披露，多年来潘晓飞一直在向公牛集团的经销商提供借款，金额高达数千万。资料显示，2015年～2017年，潘晓飞向公牛集团经销商提供的个人借款期末余额分别达到6342万元、6222.50万元和5783万元。或是基于铺路IPO，2018年初开始，潘晓飞便不再对经销商进行个人借款了。而截至2018年3月末，潘晓飞对公牛集团经销商借款余额为619.45万元。

为何要给经销商借款？对此，公牛集团称，由于部分经销商因为临时性资金周转困难暂时无法预付货款，可能会影响经销商业务的开展，为保证经销商业务的连续性，潘晓飞才向经销商提供借款。

2018年后潘晓飞不再向公牛集团经销商提供借款了，是否就没有问题了呢？对此，一位多年从事IPO的投行人士对《每日经济新闻》记者表示并非如此，公司以往业务的真实性也值得关注。该投行人士还认为，公牛集团所处的行业竞争激烈，可能存在产能过剩的问题。

潘晓飞的弟弟潘敏峰旗下公司则是公牛集团的大客户。工商资料显示，潘敏峰分别持有杭州亮牛五金机电有限公司和杭州杭牛五金机电有限公司90%的股权，而这两家公司则多次位列公牛集团前五大客户之列。

招股书披露，2016年和2017年，公牛集团分别向上述两家受潘敏峰控制的公司销售了5203.04万元和7373.94万元，位列公司第5和第4大客户。2018年1～3月，公牛集团向上述两家公司销售了1885.5万元，为第五大客户。针对上述关联交易，公牛集团称，公司制定了统一的经销政策，对所有经销商均执行统一的出厂价和销售折扣政策，价格公允。

值得一提的是，招股书并没有披露潘晓飞向哪些经销商提供借钱，潘晓飞是否向其弟弟潘敏峰提供了资金支持呢？

针对上述问题，10月10日下午，《每日经济新闻》记者致电公牛集团，但无人接听。