券商眼中的滴滴危机：诸多业务板块面临风险，5000亿估值或将下调

从2012年创办至今，沐浴着共享经济的光环，滴滴靠着超强的产品创新和市场扩张能力使得估值不断提升，目前估值超5000亿元人民币。然而，近期频发的安全事件或将让滴滴遭受重创。

天风证券观点认为，顺风车下线，预计对滴滴短期日活用户数、流量和盈利现金流产生冲击，监管加码或将导致供给收缩、客户体验下降，未来或将对公司整体价值产生不利影响。

2016年以来滴滴涉及89起刑事案件

《每日经济新闻》记者通过查阅最高人民法院-中国裁判文书网发现，2016年以来，滴滴共涉及刑事案件89件，其中抢劫杀人案2件、司机强奸案16件、交通肇事案件12件。

同期滴滴涉及民事案件共有358件，其中机动车交通事故纠纷62件。

而就在乐清滴滴顺风车事件爆发之时，武汉一男子在滴滴司机群内发布侮辱女性言论也被曝光，引发诸多热议。不过，根据人民网的报道，27日晚间，该男子已被警方拘留。

《每日经济新闻》记者注意到，滴滴曾多次向外界表明公司对安全问题的重视。

今年2月8日，滴滴出行CEO程维在滴滴年会演讲中称，2017年是滴滴沉淀下来的一年，这一年“蹲下来”是为了接下来能够更好地“跳起来”。”关于“安全”话题，程维明确强调，“安全第一，不仅仅是口号，这是滴滴最重要的良心指标。”2017年，滴滴投入巨额资金和技术资源建设更完备的科技安全体系，安全事故率下降了21%。

然而，程维话音刚落，今年4月就出现了乘客被滴滴司机殴打的恶性事件。“赶巧”的是，爆料自己被打的乘客竟是滴滴投资人张桓，他怒斥滴滴出行平台对司机管控不力，直言将贱卖对滴滴的所有投资。对于滴滴给出的事件调查结果，张桓指责滴滴公布的细节不全，混淆视听。

5月，郑州空姐打车遇害案爆发。案件发生后，人们惊奇地发现，犯罪分子刘某华是用其父亲驾照在滴滴平台成功注册为顺风车司机，滴滴允许司机给乘客贴上了“美女”、“身材不错”一类标签。

8月24日，浙江乐清滴滴司机杀人事件再次在网络上引发刷屏转载及讨论，滴滴又一次被动地站在了舆论及道德谴责的风口。回顾案件，令人唏嘘的是，杀人司机及涉案车辆此前一天曾被乘客投诉，但未被平台予以重视和排查。

案件为何频发于顺风车

天风证券分析师姜明在8月27日发布的研究报告《天风交运评滴滴：未来值多少钱？监管一票否决！》中表示，顺风车司机犯罪概率较高有三大原因：

其一，是法律定位模糊，顺风车以共享经济为基础，所提供的仅是平台注册用户之间的信息交互及匹配服务，未能像其它业务板块按照网约车相关法规进行监督。

其二，是准入门槛较低，无论是司机、车辆还是其它条件，都低于滴滴的其它子板块。

顺风车较其他板块门槛明显较低，一方面体现在驾驶员资质认定上，另一方面则体现在驾驶员及车辆一次性沉没成本（投资较高的业务板块，犯罪欲相对较低），顺风车的低门槛带来的从业人员素质低下、车辆投资成本较低、信息审核不严也诱发了不法之徒铤而走险。

其三，是顺风车低价格定位导致犯罪场景的概率增加。价格敏感度较高的用户在行车距离较长的时候，选用顺风车的概率进一步加大，若时间在夜晚，路途恰逢城乡结合部、农村及人口密度较低的区域，就初步具备犯罪的场景。

理论上诸多业务板块都有风险

既然是低价格定位导致犯罪场景的概率增加，那么高价格或者高门槛是否能够杜绝犯罪情况的发生呢？

天风证券研究认为，“打车平台的各种运营风险或多或少存在现存的主流网约车平台，高概率的爆发在滴滴上并被媒体爆料，一方面有其自身的管控因素，但很大程度在于其接近90%市场份额，不能因为少部分人的犯罪实施来差别化对待滴滴和其它平台，从准入门槛、业务模式上看，部分平台和滴滴大同小异，很难说他们对于风险的把控要强于滴滴。”

“而把视野从当前的顺风车业务扩张到整个平台，公司对车辆及司机的审核、风控管理和客户服务都存在一定缺位，总体体现为收费越高的服务，保障性及安全性越高，譬如高端的豪华车、单位用车可能相对风险较小，但并不能说除了顺风车以外，其他板块的监管不存在法律风险，只是乘车场景、司机车辆准入条件上更为苛刻，导致个别人员难以实施犯罪。”

当前，因舆论压力过大、公司存在监管缺位，滴滴发布公开道歉，并暂停顺风车业务、处罚相关责任人，但天风证券研究判断，政府极有可能出台更为严苛的行业标准和运营规范，行业发展面临不确定性风险。

《每日经济新闻》记者通过研究报告中四大主流网约车平台的司机和车型注册门槛的对比发现，平台对司机和车辆的管控略有差异，但总体而言，注册标准仍旧比较松。而从共享经济的经营模式来看，更多的注册司机则意味着更高的市场占有率和更多的服务费分成。

滴滴平台估值面临下调风险

《每日经济新闻》记者注意到，作为中国独角兽的代表企业，滴滴备受海内外资本青睐，成立至今共计完成17轮融资。今年4月，滴滴完成了一轮55亿美元的融资，投后估值约为500亿美元。据华尔街日报当时报道，滴滴当时正在和多家投行洽谈IPO事宜，或最早今年IPO。上市后估值或达到700亿美元到800亿美元之间（折合人民币4800亿-5500亿元）。

然而，近期频发的安全事件或将让滴滴遭受重创。

天风证券研究认为，“滴滴平台亿估值面临下调风险。网约车行业本身护城河较低，且受外部政策影响较大。滴滴顺风车占目前滴滴日订单的10%，该业务下线，预计公司短期日活用户数、流量和盈利现金流产生冲击，同时内部风控流程及客服架构或将进行重大调整，继而推高营运成本，影响盈利能力，从而对估值产生不利影响。虽公司并未公布具体财务数据，但监管态度作为支撑起估值体系的最主要权重因素，未来或将对公司整体价值产生不利影响。”

中信证券研究认为，“对出行平台而言，轻资产和短产业链运营模式下，平台的盈利能力和客户体验直接相互制约。一旦平台转向关注盈利能力，就可能给跨界而来的新进入者带来机会，引发新一轮平衡。棋至中局，出行服务的竞争远未结束。”

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