八成基金投资收不回本金？ 巨头挤占并购空间

8月25日下午，在亚布力中国企业家论坛2018夏季高峰会的PE论坛——“互联网企业的出路——巨头版图下的并购”上，赛富亚洲投资基金创始管理合伙人阎焱表示，纵观历届亚布力会议，PE、VC投资总是位置不够，而如今位置绰绰有余，说明市场已经很冷清了。

《每日经济新闻》记者了解到，中国在基金业协会正式备案的基金大概有23000多家，管理的资金加起来大概11万亿，其中私募股权基金这一块加起来约有9万亿，占GDP的比重大概为11%。

在论坛上，多数投资人都认为目前存在着一个非常严峻的挑战，要在巨大的困难面前，寻找机遇，道阻且长。

八成基金投资难以回收本金？

中国的VC、PE热出现在2015年以后，谈及PE是年轻人中间最热门的一件事。

阎焱介绍，中国的23000多家基金，以每家投10个项目计算，总的投资项目达到20多万个，而目前国内上市的企业有限，去年四五百家，今年一百家左右。“所以会有大量的库存项目，大概占了中国2015年以来投资的90%，就是还没有退出的。”

阎焱表示，从现在资本市场来看，大量的头部公司都涌到境外去上市，一个是香港地区、一个是美国，但是这两个市场对此的承受量有多大呢？可以说非常有限。“从资本市场来看，一个非常大的问题就是一个退出通道的问题。”

网上此前有一个估计，估算中国目前大概有70%到80%的人民币基金收不回本。对此，阎焱感觉这个估算是比较准的。

明将资本创始合伙人、CEO罗阗则认为，这个数字只会更高，有更多的基金难以收回本金。

罗阗表示，全民PE，必定会带来市场的惩罚。这个行业，头部的GP管理公司来主导，存在很多恶意哄抬价格的情况，二级市场和一级市场出现倒挂的现象。“对我们长期在这个领域的公司来说，是没有什么影响的，价格如果过高，我们是不会投的。”

对于投资标的估值，罗阗则有自己的判断。他认为，投资标的价格高了以后，会导致创业团队骄傲，无形中把市场给捧起来。“我们如果和投资对象谈，会降低他的预期，如果对方不同意，实际上这个公司就没有机会了。”

谈及退出机制时，罗阗表示，如果有投资愿意来并购，他也会在合适的时机退出。

并购空间的压缩

在本次PE论坛上，北京鑫根投资管理有限公司创始合伙人曾强在谈论互联网和PE的关系时表示，互联网和PE的关系非常密切，没有互联网的PE实际上都是“行尸走肉”，而没有PE的互联网基本上是“孤魂野鬼”。

曾强认为，目前市场出现了非常大的变化，从互联网本身可以看出，由于PE整个宏观形势的恶化，导致退出通道出现了大量的堰塞湖。

如何解决这个退出通道问题？信中利资本创始人汪潮涌认为：“并购将会是我们所有在中国做创投和PE最重要的特殊通道，因为IPO千军万马挤独木桥，现在看来，是很难真正变成一个通畅的通道。”

汪潮涌以美国硅谷投资为例，他说美国硅谷投资项目的退出超过90%都是并购退出，所以在中国他也经常跟被投企业的人讲，如果被投企业能有雄心壮志想到纳斯达克去敲钟，他们很认可，但是这是千山万水，非常难的一件事情，所以大部分的时候还是要有被并购的心理准备。“所以我觉得并购会是未来咱们中国创投行业、PE行业消化一级市场堰塞湖的一个最重要的通道。”

汪潮涌还分析了目前并购呈现的四个趋势，第一个趋势是BATJ的趋势，他们的并购的策略是为了满足他们的战略。强者愈强，丰富、丰满他们的产业版图，从流量、从用户、从应用到产业链的完整性，做全方位的并购。

第二个趋势就是TMD，TMD是新的挑战者、颠覆者。它既能瞄准着BATJ这四大巨头，同时也继续去压榨，或者是挤占其他一些新的、更小的互联网公司的空间。

第三个趋势就是新物种，像小米、IOT、区块链相关的新物种，给VC既提供了新的投资机会，也提供了信贷，吸收能力还是很强的，可以提供投资，也可以卖给他们。

第四个趋势，汪潮涌认为“野百合也是有春天的”，有一些细分市场的机会，除了BATJ以外，市场化的基金、头部或者外部基金的机会。