央行窗口指导银行增配信用债投资 专家：有利于减弱政策叠加的紧缩效应

7月19日，《每日经济新闻》记者从机构确认，央行窗口指导银行，向公开市场一级交易商额外给予中期借贷便利（MLF）资金，用于支持贷款投放和信用债投资。

具体要求是：对于信贷投放，银行较月初报送贷款额度外的多增部分，给予1:1配MLF资金；并要求多增部分为普通贷款，不含票据和同业借款。对于新增信用债投资，AA+及以上债券的投资，1:1配MLF；AA+以下债券的投资，1:2配MLF，并要求必须为产业类信用债。

工行投资银行部房地产首席分析师、高级经济师柳阳在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，融资贵融资难问题依然较为明显，央行通过此次窗口指导，有助于在调结构的同时保增长。

中国银行国际金融研究所研究员高玉伟告诉《每日经济新闻》记者，央行创新运用MLF，支持贷款发放，支持产业类信用债，有利于减弱政策叠加的紧缩效应，增强经济韧性。

向一级交易商额外给予中期借贷便利

央行通过窗口指导，向一级交易商额外给予中期借贷便利。按照今年3月人民银行公开市场业务操作室确定的名单，2018年度公开市场业务一级交易商包括中国工商银行、中国银行等在内的48家机构。

一级交易商名单涉及有大型商业银行、政策性银行、股份制银行、城商行、农商行，外资银行、券商等，可见此次窗口指导涉及面广。

记者注意到，银保监会党委书记、主席郭树清日前带队赴中国银行总行，就银行业贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大民营企业和小微企业融资服务力度情况进行调研督导，并主持召开座谈会。

会议要求，大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。

由此可见，银保监会召开座谈会与央行窗口指导银行增加MLF配额有异曲同工之处，目标均指向支持实体经济特别是民营企业和小微企业进一步发展。

高玉伟在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，上半年，我国经济运行平稳，但内需增长放缓，融资渠道收窄，下行压力仍存。为了支持实体企业，稳定经济增长，央行创新运用MLF，支持贷款发放，支持产业类信用债，有利于减弱政策叠加的紧缩效应，增强经济韧性。

可缓解一部分企业再融资风险

事实上，针对小微企业融资，今年以来央行行长易纲已作过多次讲话。6月29日，人民银行等五部门召开全国深化小微企业金融服务电视电话会议。这次会议一直开到县，有2万余人参加。易纲指出，要把做好小微企业金融服务作为服务实体经济、防范化解金融风险的重要抓手，抓好抓实抓出成效。

6月下旬，央行等五部门提出，将加大货币政策支持力度，引导金融机构聚焦单户授信500万元及以下小微企业信贷投放。一是增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点。二是完善小微企业金融债券发行管理，支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券，盘活信贷资源1000亿元以上。三是将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利（MLF）的合格抵押品范围。改进宏观审慎评估体系，增加小微企业贷款考核权重。

再结合最新公布的社会融资统计数据来看，6月份社会融资规模增量为1.18万亿元，比上年同期少5902亿元，社融增速放缓。

有机构称，央行此次窗口指导，是政策从上半年因为去杠杆政策导致的过紧，在逐步向正常化回归，有助于修复市场情绪。

兴业研究固定收益报告指出，结合银保监会近期对于商业银行加大信贷投放和降低信贷成本的指示，近期政策的重点从上半年的“保持流动性合理充裕”转变成了“压低风险溢价”，说明融资收缩对实体的影响已经逐渐被重视。 

报告还指出，2018年以来的违约风险上升，导致商业银行风险偏好下降，此外，信用债投资也同样占有商业银行的资本，同时部分银行将信用债主体和信贷主体统一授信，对同一主体的资金投放有一定的集中度限制，也会影响到信用债投资的量。如果商业银行适当增加信用债投资，可以缓解一部分企业的再融资风险，能够改善一部分的违约预期和提升投资者风险偏好。