A股处于存量博弈格局 机构：CDR不是“抽水机”

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引发“避险”情绪

结合近期的资金面，部分机构人士对于6只CDR战略配售基金的集中发行存有一定担忧。

国金证券首席策略分析师李立峰表示，6月初资金面有所改善，整体平稳偏松，但6月逆回购和MLF到期量较大，6月底将迎来季末MPA考核，因此季末流动性有一定趋紧压力。同时，6家公募基金申报的CDR战略配售基金开始募集资金，这符合我国支持新经济发展的战略方向，但短期或对资金面形成一定扰动。

6月8日、11日A股市场均呈现调整走势，有基金经理认为，这与CDR战略配售基金的发行存在一定关系。在银行等渠道的大力推广下，上述6只基金或引发零售端追逐，可能会在一定程度上导致现有基金的赎回，从而引发股票抛售。在此情况下，市场对于短期资金面存在心理层面的担忧，部分资金会选择避开这一时段。

中信证券首席策略分析师秦培景则持不同意见。他认为，上述观点依据的是，从历史情况来看，3000亿元基金发行量基本等同于非牛市年份全年的发行规模，相当于场内股票+混合型基金规模的11%左右，也相当于场内普通股票+偏股混合+灵活配置型基金规模的16%左右。但这只是表面特征，CDR战略配售基金短期直接抽取流动性的影响很小，更多是情绪上的压制。申购CDR战略配售基金的资金和买股票型基金的资金、直接买股票的个人投资者资金的性质完全不同，前者是偏保守配置型资金，而后两者除了风险偏好更高之外，往往希望赚交易和择时的收益，不能简单拿后者的偏好去判断CDR战略配售基金的投资价值，也不必担心后者大规模抛售股票和基金去申购CDR战略配售基金。

他同时指出，新产品发售本身并不会对市场产生直接负面影响，但由于市场处于低迷状态，可能诱发部分基于博弈思路的资金提前“避险”，更多影响的是市场情绪。一旦发行结果偏正面，这种避险情绪很快会消散。

实质冲击有限

总体而言，多家研究机构认为，CDR的发行对市场流动性冲击有限。

华泰证券策略组长曾岩表示，CDR发行或对A股形成短期流动性冲击，但不会过大。试点创新企业上市可进行战略配售（如已获批复的6只公募基金产品），同时将吸引增量资金进入，在一定程度上利于缓解流动性压力；此外，CDR发行作为创新工具，监管层在推进过程中会考虑对流动性冲击等影响，因而将考虑推进节奏和体量等。

安信证券首席策略分析师陈果认为，关于CDR带来的新增融资需求，一方面，考虑新发行的6大战略配售基金带来的市场增量资金；另一方面，可以看到今年前5个月IPO+定增金额累计缩减达3400多亿元，全年股权融资总量保持平衡是大概率事件，但发行的窗口期可能会造成市场短期资金偏紧。因此，从供给角度，包括CDR、“独角兽”在内的今年股票融资对存量资金影响可以看成与去年IPO+再融资影响接近，但其新经济属性存在吸引增量资金入市的可能性。

太平洋证券首席策略分析师周雨表示，为防止在市场情绪低迷的情况下产生“抽血效应”，两大“独角兽”药明康德（募资规模仅21.3亿元，比2月发布的招股说明书的募资规模缩减63%）与工业富联（引入战略配售，初次募资30%为战略募资，且50%的股份锁定期为12个月，50%的股份锁定期为18个月。其中，为体现与公司的战略合作意向，部分投资者可自愿延长其全部股份锁定期至不低于36个月）利用了不同方式减少了对市场融资额的负担，还有宁德时代募资额也较招股说明书下滑50%以上。可以看出，监管层在股票二级市场完成战略转型、有针对性地对新兴经济企业在融资渠道便利上进行倾斜的同时，有意取得市场平稳与战略新兴企业顺利融资的平衡，市场对于创新企业短期内大量融资的担忧有望得到化解。

中国证券报记者 黄淑慧