东方时尚扩张尴尬：北京大本营现“天花板” 异地难破区域壁垒

顶着A股市场“驾校第一股”光环，东方时尚（603377，SH）于2016年2月份上市，可谓吸尽眼球，但上市以来业绩却连续下滑。2015年~2017年，公司归属净利润分别为3.29亿元、2.46亿元和2.35亿元，上市两年净利润均在下滑。

驾驶培训市场有着明显的区域分割特点，而总部位于北京的东方时尚却一直进行异地扩张，在全国十余省市开展驾校布局。但2017年报显示，其位于云南、河北、湖北、江西、重庆等省市的驾校子公司多数亏损，且亏损额度在持续扩大。

上市两年净利润连降

2016年上市以后，东方时尚的扩张速度明显加快，资产迅速增厚。截至2016年末，东方时尚总资产为26.30亿元，同比增加57.21%；归属净资产为16.30亿元，同比增加116.38%。而截至2017年末，东方时尚总资产为31.60亿元，同比增加20.14%；归属净资产为17.39亿元，同比增加6.68%。

颇为尴尬的是，东方时尚的业绩却没有随着资产增加而相应上升，净利润反而连续下降。年报显示，2017年，东方时尚实现营业收入11.73亿元，同比上升1.53%；实现归属净利润为2.35亿元，同比下降4.47%。

对于利润下降的原因，东方时尚称2017年驾考新规实施，学员自主网上约车，造成学员的考试时间和学车进度不能同步，从而影响了公司当期收入和成本的确认；同期下属公司前期取得的土地资产，进入摊销阶段进而加大了公司整体的成本费用负担；另外当年收购荆州东方时尚形成的商誉减值也对净利润产生一定的影响。

据年报披露，2016年，东方时尚实现营业收入11.55亿元，同比下降12.92%；实现归属净利润2.46亿元，同比下降25.27%。东方时尚表示，根据相关法规，学员学习驾驶培训有效期为三年，因此很多学员不急于参加训练及考试，特别是外阜学员，使得学员培训量有所减少，不能及时从预收账款中确认收入，2016年实施的营改增也对收入产生影响，综合上述情况是导致收入同比下降；外阜公司前期投资规模大，前期摊销金额较大，且没有完全正常运营，2016年整体经营业绩也受此影响。

按照东方时尚所述，造成公司利润连续下滑的原因，主要为驾考新规影响及外地子公司的费用较大所致。

《每日经济新闻》记者注意到，东方时尚80%主营收入来自北京市场，近年来虽然在异地市场多番布局，但很多子公司因各种原因无法正常运营，投入运营的子公司也多数亏损。

2017年报显示，东方时尚主要参股控股子公司共15家，其中有12家地处北京市之外，分布在湖北、湖南、河北、云南、江西、重庆等十余省市，主要从事驾驶培训业务。12家异地子公司中，7家净利润亏损，且部分公司亏损额度较2016年增大，1家盈利，4家并未披露净利润数据。而2016年，东方时尚有8家异地子公司，4家亏损，4家未披露净利润数据。

对于异地项目亏损及扭亏措施，东方时尚证券部人士对《每日经济新闻》记者表示，相关情况在年报有所分析，具体扭亏措施暂无法回答。

异地扩张艰难

虽然异地扩张效果暂时不佳，但东方时尚对外布局的步伐仍在加快。其在2016年报中表示，将通过各种方式拓展到全国人口具有一定规模的城市，使公司在打造全国性驾培连锁企业方面步入“快车道”。

东方时尚之所以热衷于在各大省市跑马圈地，是因为其北京市场业务增长空间有限。招股书显示，2012~2014年，东方时尚在北京市场占有率分别为19.96%、23.05%和25.54%。

在总体格局相对稳定的情况下，北京市场的增长动力不足。2015~2017年，东方时尚在北京地区分别实现营业收入11.89亿元、9.93亿元和9.61亿元，收入已连续两年下降。

因此，东方时尚在IPO时就募集资金在湖北、石家庄投资驾校项目，上市以后更是通过频频设立异地子公司、并购当地驾校等方式，进入多个省市驾培市场。

根据中国产业信息网发布的分析报告，我国驾培行业区域分割明显，区域内竞争激烈，但尚未形成跨区域龙头企业，驾培市场处于行业发展前期，长尾机构占据了主要的市场份额。

在此背景下，东方时尚的异地复制颇为艰难。如湖北子公司拿地多年，但土地问题一直未得到解决，驾校项目整体实施不确定因素很大。而华泰证券研报显示，石家庄校区受考试用地尚未批复、云南驾校受当地市场价格战拖累，目前仍处于盈利爬坡期。

除了在项目用地、区域竞争等方面受到挑战外，近年来驾考难度增大、驾培“自学直考”等新规实施，也让驾校的驾培业务压力凸显。

在A股市场，北巴传媒（600386，SH）也有驾培业务，2015~2017年，驾驶员培训业务分别实现营收4.12亿元、3.22亿元和2.41亿元，毛利率分别为45.18%、35.90%和32.57%，收入及毛利率连续下降。在新三板市场，一乘股份（834592，OC）也主营驾驶培训及考训业务，但已经连续两年净利润亏损。

北巴传媒和一乘股份均在2017年报中提到，驾培行业“自学直考”等改革政策出台，企业运营成本提高，客观经营风险正在增大。

东方时尚异地子公司作为当地驾培市场的新成员，在品牌影响力等方面尚有不足，在驾考难度加大的情况下，未来市场拓展能力仍有待观察。目前，东方时尚投入运营的异地子公司主要为云南、石家庄和湖北荆州。荆州子公司系并购当地驾校，为东方时尚唯一盈利的异地子公司，但云南子公司、石家庄子公司则均在亏损。