时隔近一月央行重启14天期逆回购 利率“补涨”5个基点

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4月16日，央行在暂停公开市场操作一周时间后重启逆回购。其中，14天期逆回购利率较上次涨5个基点至2.7%，上次该期限工具操作为3月19日，间隔近一个月。

14天期逆回购利率上调，业内对此解读称是继7天期逆回购利率上调的“补涨”。3月19日后央行暂停14天期逆回购操作，3月22日，公开市场操作利率对美联储加息有所反应，当日公开市场操作仅有7天期逆回购，但中标利率上调5个基点至2.55%。

维护银行体系流动性稳定

本次总计1500亿元逆回购操作中，7天期800亿元，中标利率2.55%，14天期700亿元，中标利率2.7%。

央行公告，此举为对冲税期、金融机构缴存法定存款准备金和央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定。

《每日经济新闻》记者注意到，过去四周，公开市场操作处于连续净回笼状态，总计净回笼5900亿元。

从SHIBOR各期限品种历史走势来看，今年整体水平较去年均有下降，但依然保持历史高位。3月下旬，央行公开市场业务操作室负责人指出，去年以来，货币市场利率持续高于公开市场操作利率，近期虽有所收窄但仍有不小的利差，7天期公开市场操作利率随行就市小幅上行，反映了资金供求关系，可进一步收窄二者之间的利差，有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用，也有利于市场主体形成合理的利率预期，约束非理性融资行为，对稳定宏观杠杆率可起到一定的作用。

业内认为，本次14天期公开市场操作利率上行是“补涨”。

华创证券屈庆团队认为，当前流动性趋紧，警惕调整节奏快于市场预期。4月以来，资金面维持相对宽松，资金价格随之回落，但上周开始，资金价格有企稳之势，银行间质押式回购利率隔夜、7天基本走平，跨月资金21天价格上升。本周公开市场到期少，仅为200亿元，但缴税、MLF到期以及利率债缴款仍会施压流动性。

具体来看，一是缴税，4月份需要进行年度清缴，需要补缴前一年税额，考虑到去年企业盈利不错，补缴规模会较多，预计会回收资金4000亿元~5000亿元左右；二是MLF到期3675亿元，需要关注央行续作增量变化；三是利率债缴款，预计缴款规模1737亿元。由此来看，与前两周流动性平稳不同的是，本周流动性可弹性较大，可以充分观察央行对资金面态度。考虑到此前持续的公开市场净回笼，央行货币政策并未转向，仍然维持稳健中性，下周流动性收紧是大概率事件，资金价格也会随之抬升，警惕流动性回收速度快于市场预期。

银行负债成本或维持高位

4月13日，央行调查统计司司长阮健弘介绍了今年以来的货币政策操作。年初以来，人民银行继续实施稳健中性的货币政策，密切关注流动性形势和市场预期变化，加强预调微调和预期管理。下一步，人民银行将按照党中央和国务院的战略部署，继续坚持稳健中性的货币政策，既防止流动性偏松，也把握好金融调控的节奏和力度，防止流动性过紧。

从中长期来看，近期央行行长易纲在博鳌亚洲论坛2018年年会分论坛“货币政策正常化”的问答中表示，中国正继续推进利率市场化改革。

屈庆团队分析称，这对银行负债端成本并不乐观，未来或将调高存款利率上浮限定，由于银行存在提价揽储的动机，执行层面的实际存款利率上升，存款成本会抬升。此外，结构性存款作为银行新增负债资金来源，规模快速增长，成本持续抬升，也会导致综合负债成本走高。因此，在银行负债端压力或进一步加剧情况下，资产端会主动寻求高收益资产，并不会倒挂购买债券，买债动力趋弱。

华创证券首席宏观分析师牛播坤则指出，在存款争夺大战中，银行负债端成本今年仍维持高位，甚至在后期资管新规等监管规则落地后，利率市场化的过程从表外理财进一步回归表表内负债，银行的综合负债成本或将继续抬升；不能只看存单价格判断综合银行的负债成本。展望后期，二季度流动性环境或比一季度更紧张，资金、以及存单价格的重新抬头或将推高相关负债分项的成本，叠加存款和理财端负债的价格刚性，银行整体负债成本或将再度上移。