【盘后名家解盘】申万：春季躁动短期或进入“休息区”

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1月13日晚间，银监会在网站发布了银监4号文《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（以下简称《通知》）。《通知》将银行的同业、理财、表外等业务以及影子银行作为2018年整治重点，并将继续推进金融体系内部去杠杆、去通道、去链条。有分析认为，这是2018年金融去杠杆的重要工作安排。

本周末，该《通知》引发了市场积极关注。申万认为，对于《通知》，投资者需要把握的核心主线为：今年金融监管不会放松，但边际上严厉程度亦不会再超预期，全方位围堵同业套利和非标通道的偏门，是为了将金融体系服务实体经济引向正门。对偏门和弯道超车的持续压制，有助于推动行业集中度进一步提升。

申万表示，以非标为代表的融资抽屉化、表外化、多层次嵌套化的老模式被压制后，融资阳光化、表内化、直接融资化的新模式会是未来大方向。配套直接融资体系的多层次资本市场建设是不可回避的必由之路，未来在加快推进多层次资本市场建设、进一步完善直接融资体系的大方向下，资本市场对证券行业的预期差需要修正。

申万总体认为，《通知》列出的“红线”并没有超出市场预期，新老划断也只是针对2017年5月1日之后的新增业务，因此《通知》对于短端利率的具体影响、春季行情是否钝化，还需关注自查结果和下一步政策的执行力度。

展望11连阳后的市场，申万指出，11连阳之后春季躁动短期或进入“休息区”，但短暂休息之后会再出发，春季行情仍有空间。后续的春季躁动中，机会仍将普遍存在于基本面向好和催化剂兑现的方向上。

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