海虹控股PBM业务探索8年进展缓慢 估计未来5~10年进入高峰期

每经记者 金喆 陈鹏丽 每经编辑 任芷霓

2017年12月4日，停牌将满7个月的海虹控股（000503，SZ）复牌后锁定涨停，与停牌前两日的跌停K线组成了一个“深V”走势。

由于此前大股东已将持有的2.29亿股（占持股总数的91.98%，截至2017年5月3日）质押用于借款，2017年5月，突如其来的两日跌停拉响了原大股东中海恒实业的平仓警报，海虹控股不得不紧急停牌“避险”。近日，国风投5亿元投资中海恒实业，海虹控股股价强势反弹，中海宏实业的平仓危机暂时化解。

截至2017年上半年，海虹控股PBM业务的毛利率为负36.10%，落地8年还未迎来爆发期。国家级VC国风投会给海虹控股的PBM业务带来哪些变化和动力？1月4日，《每日经济新闻》记者向海虹控股发去采访提纲。1月5日，海虹控股相关人士与记者沟通后，婉拒了记者的采访。

落地8年还未爆发

通俗地说，PBM是介于保险机构、制药企业、医院和药房之间的管理协调组织，通过与上述相关方签订合同，以求在不降低医疗服务质量的前提下，影响医生或药剂师的处方行为，从而达到控制药品费用增长的目的。因此，PBM的核心目标是提高医保资金使用效率。

理论上，对于中国而言，在医保费用逐年吃紧的情况下，各市医保控费需求逐步显现，地方政府有动力将医保资金交给第三方组织管理。因此，医保控费行业在中国非常有前景。在2009年牵手北美最大的综合性PBM公司之一美国ESI集团后，海虹控股摇身一变，成为“中国医保控费第一股”，受到诸多券商追捧。

海虹控股的PBM故事已经讲了8年之久，但业绩迟迟未能兑现。《每日经济新闻》记者注意到，2017年上半年，海虹控股PBM业务收入为1096.98万元，同比增长186.34%；毛利率为负36.10%，比上年同期增长7.72个百分点。海虹控股称，公司业务已覆盖24省（直辖市）的近200个地市，凭借丰富的资源积累以及专业化的服务，与医保机构、医疗机构及药品生产、流通企业形成了稳固良好的合作关系。

值得注意的是，海虹控股对历年PBM业务收入数据采取了“选择性”披露。2011~2013年，在PBM业务收入增长、营业利润为正值的情况下，海虹控股披露了收入、成本和毛利率三项指标，但从2014年起便囊括在“服务业”或“大健康服务产业”的大板块中。被监管部门问询后，海虹控股披露2015年、2016年和2017年1~9月，PBM业务收入分别为1115.66万元、1313.19万元和1856.86万元，对应的毛利率波动也较大，分别为负94.78%、负223.04%和负26.97%。

徐成（化名）曾是海虹控股PBM业务其中一家合作方的核心人员。他对《每日经济新闻》记者坦言，美国PBM业务之所以能够发展起来，与其医保支出主要由企业和商业保险负担有关，它更多是一种信息化技术和工业自动化技术的结合，逐渐把各种技术用到了药品流通、医保管理和医保控费等领域。但中国的国情不同，因此无论是海虹药业还是其他企业，推广起来都比较困难。

“药品流通是个很专业的领域，海虹控股和中公网更像是以IT公司的形式出现，选择了去做医保控费软件，这条路不太可能会做流通，就很难实现盈利，甚至收入也不多。”徐成进一步指出，没有商业保险就没有付费方，对于PBM服务商来说就没有用户存在。而国家医保实行总额预算制度改革，由医院自行控制预算，并不需要第三方机构来托管，所以PBM服务商的价值就很小、甚至没有。

业内：未来5~10年进入高峰期

大股东国风投的背景，让海虹控股在PBM业务的艰难探索迎来转机。由于医保制度的特殊性，每一个探路PBM业务的机构都需要与当地医保管理部门对接。

另一位不愿具名的行业人士对《每日经济新闻》记者表示，由于医院在处方流转过程中仍占强势地位，处方药在医院内部就消化掉了，处方审核权也不在PBM服务商手中，修改处方降低药品费用很难展开。总结起来，海虹控股PBM业务就是起来热闹，但很难找到成功的案例。

徐成也指出，造成这种困局有几个原因：一是PBM没有真正进入药品流通领域；二是中国的商业保险没有完全发展起来，很难在收费机制上实现控费；三是各地医保目录没有统一、PBM很难提供全国性的解决方案。

在前景一片美好、现实却很惨淡的局面下，国风投的接盘给海虹控股的PBM业务带来曙光。12月2日，海虹控股在《重大资产出售报告书（草案）（修订稿）》中提到，公司出售传统医药电子商务及交易业务的部分资产，是为了配合央企进驻后对公司集中资源发展PBM业务及大数据应用的整体战略规划及要求，未来公司业务中心将聚焦至PBM业务及海虹新健康业务，继续发展医保基金审核业务，拓展公司市场份额。

在徐成看来，PBM模式在中国仍有一定的市场，未来5~10年将完全进入高峰期。近几年，一些上市公司也开始探索不同形式的PBM业务，但都是按照海虹控股的模式在知识、系统上布局，不过知识和系统只是其中的一个版块。

“商业保险与社保完全融合后，PBM在中国肯定是有市场的，只是要等市场逐渐成熟后，现在还是早了点。”徐成感慨到，海虹控股的PBM将如何进一步落地并深化，还需要看接下来的控股股东如何决策。

如今，带着对PBM业务在中国的美好愿景，海虹控股选择将控股权出让、引进央企背景的国风投。海虹控股表示，根据公司2018年经营计划，公司预计PBM业务板块将实现全面增长，并在相关资产剥离带来的减员增效后，全面实现主营业务扭亏。