又一位新财富分析师“中招”这些年我们都追过哪些奇葩券商研究报告

每经记者 王砚丹 每经编辑 肖鴻月

近日，券商研究报告又出了个不大不小的岔子。这一次，“中招”的是海通证券施毅。

《每日经济新闻》记者发现，在对机构和个人投资者均有非常大参考意义的券商研究报告上，这几年，确实出了不少值得探讨的奇葩研究报告。

●“中招”的竟是新财富分析师

12月11日，证监会上海监管局对海通证券研究员施毅出具警示函，称2017年7月30日~9月19日，海通证券发布4篇“江特电机”研究报告。报告中，将江特电机2017年的估值从45倍，逐步上升至2018年的70倍估值，由此将江特电机6个月内目标股价，从7月30日的13.05元提升至8月8日的15元、9月12日的28元，估值倍数调整依据不充分，不审慎。

我们先来回顾一下海通证券发布的这4篇“江特电机”研究报告：

7月30日，报告名称为《云母提锂龙头将放量 原料充足弹性大》，作者为施毅，预计江特电机2017~2019年EPS分别为0.29元/股、0.42元/股和0.59元/股，给予2017年45倍估值，对应目标价13.05元。

8月8日，标题为《新能源政策拖累上半年业绩 静待碳酸锂放量提升业绩》，作者为施毅，预计江特电机2017~2019年EPS分别为0.30元/股、0.42元/股和0.60元/股，给予2017年50倍估值，对应目标价15.00元。

9月12日，标题为《三大产业齐发展 云母提锂龙头将起航》的研究报告，作者为施毅，预计江特电机增发摊薄后2017~2019年EPS分别为0.30元/股、0.40元/股和0.53元/股，给予2018年70倍估对应目标价28.00元。

9月19日，标题为《云母提锂技术完成 量升成本降业绩可期》作者为施毅，对应目标价依然为28.00元。

上海证监局认为，施毅作为上述4篇“江特电机”研究报告的制作人和署名人，对报告内容负有直接责任；要求施毅严守合规底线，严格遵循客观、审慎、专业等执业原则，切实提高研究报告的制作质量。与之形成对比的是，公开资料显示，2015年新财富最佳分析师评选中，施毅曾获得第一名；2017年新财富最佳分析师评选中，施毅获得有色行业第三名。

从K线走势来看，《每日经济新闻》记者发现，7月31日（当日为周一）~9月19日，江特电机确实涨幅不错，区间涨幅达到56.24%，最高价达到了18.98元，但与28元的目标价仍然相去甚远；而在9月19日之后，江特电机更是走势不佳。截至上周五（12月15日）收于11.30元，较18.98元的前期高点已下跌超过30%。

截至发稿，海通证券相关人士未回复记者有关施毅被出具警示函的问题。

●这些年的奇葩研究报告

虽然每一份研究报告基本都会发风险提示，并声明“不构成对任何人的投资建议”之类的，但作为对机构和个人投资者均有非常大参考意义的券商研究报告，若不靠谱的话，有时候也会让投资者很受伤。这么多年，我们也曾经遭遇过不少的奇葩券商研究报告，今天我们就看几个例子。

2011年7月9日，银河证券发表名为《攀钢钒钛（000629）：股价被严重低估》的研究报告称，攀钢钒股价被严重低估，最低目标价应达188元。

彼时，2011年7月15日，攀钢钒钛放量涨停，收报13.44元，成交额30亿元，换手率7.24%。但银河证券在7月15日又发表声明称，该报告出现数据计算错误，将一个原本该放到分母上的百分比放到了分子上，导致结果相差巨大，攀钢钒钛理论上涨空间应该为56.12元。

之后，攀钢钒钛收到了深交所的关注函，要求上市公司停牌，针对报告进行核查。该公司发布核查公告称，“近期银河证券及其研究员并未对公司进行调研”，同时认为研报资源储量与公司已披露信息存在不一致；二是无法对研报中的吨盈利数据准确性进行评估。而现在，攀钢钒钛已经暂停上市，目前叫*ST钒钛，正在为恢复上市而努力。

还有一个事件是中国宝安的石墨烯，那一次，涉及的券商则有几家。

2010年第四季度起，湘财证券、平安证券、信达证券、国泰君安等券商，发布关于中国宝安的研究报告，均称中国宝安拥有丰富的石墨矿资源。

2011年1月~2011年3月14日，中国宝安上涨28.41%。但就在2011年3月15日，中国宝安却明确否认自身拥有石墨矿。之后2011年的绝大部分时间，中国宝安处于阴跌状态。

再将时间点往近年拨，去年10月13日，东吴证券发布《福成深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍》称，福成股份是殡葬行业未来绝对龙头，研报详细阐述了3个100亿的来源。然而，10月24日晚间，福成股份发布澄清公告，对东吴证券研报涉及公司的一些不准确的财务数据以及猜测的未来发展做出澄清说明，直指多处推测并不代表公司现状。之后，东吴证券及相关责任人被江苏证监局采取了行政措施。

此外，还有近期深陷漩涡的乐视网。据《每日经济新闻》记者不完全统计，自2010年7月以来至今，收录在东方财富Choice终端中的40家券商发布的乐视网研究报告就有277份。其中，有270份不乏“风暴”、“奇迹”、“腾飞”、“强力买入”之类的溢美之词，颇有“花花轿子众人抬”的味道。在这七年里，仅有7份研报表达了对乐视网谨慎的态度。

●“研究的加法要持之以恒”

券商研报因不谨慎等原因，被监管层点名并非首次。

2016年4月，中证协发布消息称，个别证券分析师撰写的证券研究报告存在用语不客观、不审慎、过度娱乐化、低俗化等问题，对6名从业人员采取自律惩戒措施，并将相关情况记入协会从业人员诚信信息系统。

2016年9月，证监会对国金证券、银河证券和东吴证券的3篇军工研报出具了《监管关注函》，要求券商及时整改并进行内部问责。

资本市场千变万化，其实每一分、每一秒都可能有新事件发生，从而推翻券商分析师此前的判断。举个例子，也许当市场3000点时，给出20倍估值合适，但到了4000点，整个市场都有40倍估值，那么分析师一股脑都给“卖出”评级，是否恰当？

借用今年新财富白金分析师刘元瑞在颁奖现场说的一番话，他连续七年获得钢铁行业第一名——而众所周知，钢铁曾经经历过长时间大熊。“这十年，愈静心研究，愈尊重投资。毕竟，研究不论得失，投资却有对错。二者并非泾渭分明，却不能混为一谈。研究做加法，对有限的内容做无限的扩展，投资做减法，对无限的范围做有限的选择。其实大部分的投资者往往都是保守主义。成功的投资，是克制地做大概率的选择，稳健方能长久；小概率的冒险，或有意外之喜，但任凭运气，成败有时。正如喊口号、博热点或逞一时风口，却难以复制。行情不可能时时都有，但是研究的加法却要持之以恒。所谓的肃寂境遇，只是研究的加法刚好被投资的减法所排除。幸而减法并不是一成不变，市场风格切换间，方向不断重置，未减之时，即是加法硕果之际。”

作为投资者，无论是个人还是机构，至少在参阅券商研究报告时，是信赖分析师，并相信他们是理性审慎、逻辑缜密、论据清楚的。