总资产增速连续5年下滑 协信对外担保余额3年增长2.48倍

每经记者 鄢银婵 每经编辑 魏文艺

协信多年来对“上市”的执着，背后主要推手便是“融资渠道”。

《每日经济新闻》记者调查发现，若以2012年为分界点，协信与同为渝派地产的龙湖、金科在总资产、净资产增速方面走出了不一样的曲线。协信的总资产增速近5年持续下滑，净资产在近两年更是直线下滑；而金科和龙湖近三年的总资产和净资产均保持持续增长。与此同时，协信对外担保余额3年增长2.48倍。

值得一提的是，龙湖和金科分别于2009年、2011年成功实现资产证券化。分析认为，房地产行业已经进入规模化时代，做大资产、做强规模对房企掌握话语权日益重要，背后需要多样化的融资渠道给予支撑，而资产证券化无疑是房企融资的优质通道之一。

总资产增速持续下滑

伴随着协信近年来在克而瑞等机构所发布的重庆区域、以及全国房企销售排行榜的排名直线下滑，《每日经济新闻》记者经过多日详细梳理后发现，协信在总资产、净资产等多个财务指标方面的表现均不尽如人意。

据联合信用发布的协信远创2017年跟踪评级报告、协信远创公司债券2017年半年度报告等报表披露的数据显示，2013年、2014年、2015年、2016年、2017年上半年，协信远创的资产规模分别为424.64亿元、512.92亿元、591.43亿元、629.62亿元、642.22亿元，增速分别为41.42%、20.78%、15.30%、6.45%、2%，增速呈持续下滑状态。

与之形成对比的是，同为渝派地产代表的金科和龙湖在资产增速上则呈现出截然不同的走势。据金科股份（000656，SZ）历年发布的财报，2013年~2017年上半年，金科股份的总资产分别为623.95亿元、820.65亿元、955.52亿元、1092.49亿元、1337.3亿元，整个规模翻了一番，增速分别为19.95%、31.52%、16.43%、14.33%、22.40%，一直保持两位数以上增长。

此外，据龙湖地产（0960，HK）历年财报，2013年~2017年上半年，龙湖地产的总资产分别为1441.71亿元、1681.56亿元、1840.88亿元、2248.30亿元、2884.82亿元，增速分别为14.94%、16.63%、9.47%、22.13%、28.31%。

一方面，总资产增速呈现疲态；另一方面，净资产在2016年也出现下降，2017年上半年仅增长1.2%。据上述报表显示，2015年、2016年、2017年上半年，其净资产分别为147.35亿元、130.53亿元、132.1亿元；与此对应的是，协信的资产负债率也日益高企，分别为75.09%、79.27%、79.43%，偿债压力进一步凸显。

受限资产为净资产2.8倍

在资产规模增速持续下滑的状态下，2015年以来协信开始大规模举债。

据协信远创债券2017年半年报告显示，协信远创所发债券包括15协信01、16协信01、16协信03、16协信04、16协信05、16协信06、16协信07、16协信08，债券规模分别为13.5亿元、10亿元、20亿元、5亿元、12.6亿元、10亿元、7.2亿元、5.4亿元，合计规模达83.25亿元。值得一提的是，上述债券所募集资金已全部使用完毕，全部用于偿还金融机构贷款及补充流动资金。

在大踏步“举债发展”之时，协信的受限资产也如滚雪球般加速膨胀。出于融资需要，协信将其投资性房地产、固定资产、存货、货币资金抵质押给金融机构。截至2016年底，其受限资产合计372.02亿元，其中货币资金27.7亿元，存货156.29亿元，固定资产4.89亿元，投资性房地产183.12亿元，在总资产中占比59.09%，占净资产的比例则高达286%。

“受限资产远远高于净资产，这说明公司的流动性风险较大。”西南证券一位不愿具名的分析师表示。

这一窘境到了2017年并未得到缓解。据其2017年半年报，截至2017年6月30日，其受限资产合计达381.72亿元，其中投资性房地产193.28亿元、固定资产为4.73亿元、货币资金13.99亿元、存货169.72亿元，在总资产中占比59.43%、净资产中占比则达288.96%。

此外，协信在金融机构的授信余额也所剩不多。截至2016年底，其总授信额度423亿元，已使用授信额度354亿元，占总授信额度达84%。而这也曾引来上交所问询，要求披露其资金压力情况以及未来融资安排；对此协信坦承，公司间接融资渠道确实有待拓展。

不过就协信远创2017年半年报中的数据，截至报告期末，其在23家银行、信托等金融机构合计取得的授信额度为321.30亿元，剩余额度为152.53亿元。尽管综合授信额度较2016年底有所下滑，但剩余额度则有所提升。

事实上，协信的资金面压力在狮头股份的一则公告中也有所表现。11月15日，狮头股份披露称，上海远涪（协信远创全资孙公司）于11月13日将其持有的公司无限售流通股中的1350万股股份质押给华金证券，所质押股份数量占其所持全部股份的58.7%。

对外担保余额持续上涨

值得一提的是，自身受限资产快速飙升并未影响到协信对外担保规模的扩张。

据协信今年5月发布的“2016年新增担保的公告”显示，截至2015年底，协信远创对外担保余额为29.28亿元；而2016年度累计新增担保余额为54.07亿元，截至2016年底，其对外担保余额为83.36亿元，同比增长了184.66%，分别占各期净资产的比例为19.80%、63.86%。

而根据公司债券2017半年报，截至2017年半年报，公司对外担保金额增至102.06亿元，占净资产比例攀升至77.25%；相比2015年增长了248.56%。其中为启迪协信科技城相关公司提供的担保就包括4笔，总金额高达63.13亿元。

其2017年半年报坦承，若未来被担保企业经营不善，协信远创可能存在较大的代偿风险。事实上，《每日经济新闻》记者调查发现，其对外担保公司中的不少股权都处于出质状态。

更引人关注的是，持有协信汽车公园100%股权的协信控股集团还被最高人民法院列为失信公司。与此同时，协信控股集团还在今年8月因未按时履行法律义务而被重庆市第五中级人民法院强制执行。

值得注意的是，被担保公司的授信余额情况也出现天花板。包括协信进瀚、启迪科技城投资集团、青岛金恒力、协信汽车公园、驰盛汽车、天马工业的授信额度均已用完，未使用授信余额为0；此外，塑美建材、轩烽建材、龙岗启迪科技园的未使用授信余额在各自授信总额度的占比也均低于10%。

11月24日，《每日经济新闻》记者就其上述财务状况等问题向协信远创信披负责人发送了采访函至其邮箱，不过截至发稿一直未收到回复。