一笔处罚搞懵不少券商资管人 出借QDII额度赚的不到罚款的1/3

每经记者 陈 晨 每经编辑 肖鴻月

近日，国家外汇管理局通报了上海海通证券资产管理公司（以下简称海通资管），违规转让QDII投资额度而被给予警告，并处罚775万元人民币，这也是外汇管理局首次通报的因违规转让QDII额度而受处罚的案例。

不过券商人士及私募人士都向《每日经济新闻》记者表示，这个违规并不知道违规在哪儿，如果只是说海通资管成立产品，没有额度的机构充当投资顾问或参与认购的话，这是正常的投资行为，不知道是否是在操作上违规被罚。

对此，海通资管向记者表示，本次受到处罚的是单只定向QDII产品，为单一委托人，出于对委托人的保密义务，无法对该产品的具体情况发表任何意见。

额度刚获批就违反规定

QDII，即“合格境内机构投资者”，是在目前人民币资本项下不可自由兑换条件下，允许经认可的境内合格机构参与境外资本市场投资的一项制度安排。

根据外汇局通报内容，2015年1月~2016年6月，海通资管违反QDII投资外汇管理规定，向不具有QDII投资资格和资质的公司提供投资额度，累计净汇出1628万美元，且向外汇局提交不实证明材料。该公司上述行为违反了《合格境内机构投资者境外证券投资外汇管理规定》第六条的规定，严重干扰外汇市场秩序，情节严重。根据《外汇管理条例》第四十四条的规定，予以警告，并处罚款775万元人民币。

或许违规操作与QDII额度紧俏不无关系。自2015年3月QDII额度接近900亿美元上限后，外汇管理局至今再没有批准新的QDII额度。根据外汇管理局披露的最新QDII额度审批情况表来看，截至11月29日，市场存量额度仍为899.93亿美元。

具体来看，这899.93亿美元的额度由132家机构共同持有，机构类型包括证券类、保险类、银行类和信托类，分别达375.50亿美元、308.53亿美元、138.40亿美元和77.50亿美元。

海通资管QDII投资额度获批时间是在2015年1月30日，这也就意味着，海通资管在刚刚获批之后就违反了QDII投资外汇管理规定——证券经营机构不得以任何形式转让或转卖投资额度给其他机构使用。《每日经济新闻》记者还了解到，海通资管获批的QDII投资额度达8亿美元，居于已获批QDII额度的6家券商资管第二位。

出借QDII额度旱涝保收

“有QDII额度的机构和没有QDII额度的机构，合作最常见的方式有两种，一是有额度的机构发一只产品，然后没有额度的机构担任投资顾问，后者再让其客户去认购这只产品；另一种就是有额度的机构发一只产品，然后没有额度的机构直接去认购。”一家参与过合作的大型私募人士告诉《每日经济新闻》记者。

不过最重要的是，有额度的机构还有剩余额度。据了解，不少机构在获得额度后，自己确实用不完，于是就剩下不少额度，因此造成QDII额度一度闲置。因此出借QDII给没有额度的机构，从中收取通道费，这就成了一门旱涝保收的生意。

“我们作为资产管理机构，拥有QDII额度，然后以定向的方式让没有额度的机构去投资，从中收取管理费，这本身就是一件很正常的事情，是不存在不合规的。外汇管理局对于海通资管这件事没有透露细节，所以海通资管是不是操作上出了什么问题，我也就想不明白了。”一家资管人士对《每日经济新闻》记者说到。

同样，上述私募人士也纷纷表示，如果只是成立产品或者担任投资顾问，让没有额度的机构去投资，确实是正常的投资行为。

对此，海通资管人士向记者表示，本次受到处罚的是海通资管管理的单只定向QDII产品。该产品为单一委托人，出于对委托人的保密义务，海通资管作为管理人无法对该产品的具体情况发表任何意见。此外，海通资管目前管理的QDII产品运作正常。

罚款为通道收入3倍多

近两年，一些境外市场表现相较于A股抢眼，这也推动了没有QDII额度的机构寻找“出海”途径。“去年上半年，很多资金‘出海’投到境外市场，因此当时借用额度的现象就非常普遍”，沪上一家大型私募人士说道。

此外，上述沪上私募人士表示，随着财富逐渐增长，高净值客户也在关注全球配置，很多人意识到不应局限于境内投资，这也促成了没有额度的机构想发产品去借用额度的现象。不过今年来人民币升值，这块业务好像就冷却下来了。

“就合作而言，我们还是与券商及券商资管合作多一些，基金公司要少一些，券商及券商资管来做还是要容易些”，上述有过出借合作的私募人如此说道。“不过，与哪一家机构借用额度，不仅仅是看这家机构的管理费率是多少，还要看这家机构的配套服务、投资策略和风格等符不符合。”

“目前来看，管理费率也就是所说的通道费率，大概在2%~2.5%，但有时额度紧张的情况下，也一度达到3%甚至会超过3%”，上述沪上大型私募人士表示。

“现在的额度比较紧张了，因为外汇管理局没有批新的额度，而之前的额度又被占用着。所以，现在额度比较稀缺，通道费率也会更高一点。而2016年，有额度的机构所剩的额度还是比较多的，所以那时候通道费率也就会比较低，大概在1.5%~2%。”上述有过出借合作的私募人向《每日经济新闻》记者说道。

既然海通资管提供投资额度是发生在2015年1月~2016年6月，记者按上述私募人士提供的通道费率大致计算，海通资管汇出1628万美元，按照1.5%的通道费率计算，通道费收入为24.42万美元；按2%的通道费率计算，通道费收入在32.56万美元。

根据文华财经赢顺行情软件显示，在2015年1月~2016年6月，在岸人民币汇率行情显示，1美元最高可兑换6.6587元人民币，如果按此汇率、通道费率2%来计算，海通资管32.56万美元的通道收入换成人民币也还不到220万元，但这次被罚却高达775万元，相当于通道收入的3倍还多。