2014年，山西第一大民营企业、第二大钢企海鑫集团经营状况每况愈下，不久后就因资不抵债开始重整。
2017年4月，重庆一家小型商贸公司，向法院申请对钢企巨头重庆钢铁（证券简称“*ST重钢”；证券代码601005）进行重整，不久后获得受理。今年11月，重庆钢铁发布了重整计划。
两家钢铁巨头重整的背后，出现了同一家新三板公司华兴股份（836350）的身影。
2015年5月，原山西第一大民营企业，海鑫集团破产重整案召开了第一次债权人会议，752家债权人共申报了约233.6亿元的债权。
当时海鑫集团经审计后的总账面资产仅为59.66亿元，这意味着，重整中一大批债权人不可避免地要蒙受损失，其中就包括华兴股份。
海鑫集团子公司欠华兴股份93.7万元货款，华兴股份在2016年年报中表示，预计无法获得清偿，只好核销了这笔债权。
没多久，类似的情况再次发生了。
11月27日，华兴股份发布了债务重组公告称，重庆钢铁因连续两年亏损，不能清偿到期债务，已经入重整阶段，其中华兴股份享有694.8万元债权。
华兴股份2016年4月在新三板挂牌，主要生产和销售铜精密设备、精密铜件等，主要客户是国内外的钢铁企业、轨道交通企业等。
2015年、2016年，华兴股份的主要客户包括中车株洲、中冶南方、河钢股份、鞍钢股份等，每一个都是行业内“叫得上号”的企业。
跟大企业做生意不代表可以“高枕无忧”，近年来，华兴股份下游客户进入调整期，其高炉炼铁铜设备市场需求也受到了影响，2013年-2016年，华兴股份营业收入连续下降，从4.7亿元降到了2.87亿元。
营收上不去，但华兴股份的应收账款、坏账准备金额却持续攀升。2016年其应收账款账面余额达1.33亿元，坏账准备2167万元，比当年的净利润高出不少。
还不上款的客户们，经常用五花八门的方式抵债。
前不久，湘潭电机用一套39平米的房子，外加两个带证车位，抵偿拖欠华兴股份的35.7万元设备款。
今年年初，云南英泽机械用一套107平米的房产，抵偿部分设备款，剩余的19万元，用新签带款提货合同的方式冲抵。
这次重庆钢铁重整，准备用现金+股票的方式抵债。
债务重整在A股不算什么新鲜事，不久前，重庆钢铁抛出了重整计划，论坛君给大家划划重点：
1.有财产担保债权，就担保财产的财产变现价款优先受偿，或按担保财产的清算评估值，以现金一次性清偿；职工债权以现金全额清偿。
2.普通债权，50万元及以下的部分全额现金清偿；超过50万元的，每100元将分得约 15.99 股重庆钢铁 A 股股票，股票抵债价格按3.68元/股计算。
3.普通债权的清偿比例约为58.84%，按照上述方案清偿后未获清偿的普通债权，重庆钢铁不再承担清偿责任。
重庆钢铁说了，公司严重资不抵债，生产经营和财务状况均已陷入困境，为了避免破产清算，挽救重庆钢铁，出资人和债权人需要共同努力，分担公司重生的成本。
截至10月26日，重庆钢铁的债权人达到1456家，申报债权达391亿元，按照该方案，即便重庆钢铁所欠的钱再多，普通债权人也只能拿到50万元现金，剩余部分拿股票抵。
其中华兴股份将获得重庆钢铁103万股A股股票，抵债总金额约379.4万元，另外将获得50万元现金。总回笼资金 429.4万元，占其全部债权的61.8%。
需要注意的是，重庆钢铁3.68元/股的价格大幅超出了目前的市场价，按照重庆钢铁停牌前的实际价格2.15元计算，这部分股票价值仅约221万元。
看起来华兴股份在重组中将蒙受不小的损失，但这已经算得上是“最佳方案”了。
如果重庆钢铁不进行债务重整，直接进行破产清算，按照重庆钢铁《偿债能力分析报告》，在其财产均能按评估价值变现的情况下，普通债权的受偿率只能达到约16.6%。
要知道，破产清算时资产就相当于“大甩卖”，16.6%的偿付比例能不能达到，还得打一个大大的问号。相比之下，大多数债权人都选择了接受债务重整。
重整参与方之一的大连重工还发公告安慰投资者：按照重庆钢铁重整计划实施本次债务重组，有利于减少公司坏账损失，符合公司及全体股东的长远利益。
对于华兴股份来说，拿着100多万股重庆钢铁股票，也不是没有盼头。
按照计划，重庆钢铁重整完成后，将在基本维持800万吨产能的情况下，对产品结构、产线配置等进行优化，弥补竞争力差距，实现“浴火重生”。
利润方面，按照2016年-2017年上半年价格体系测算，预计重庆钢铁2018年-2021年分别实现税后利润约10.3亿元、17亿元、18亿元、20亿元。
来源：证券时报旗下公众号“新三板论坛”（ID：zqsbxsb） 作者：吴志
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