过去一个月，国内债市大跌不断，10年期国债期货创出上市以来新低，而10年期国债收益率逼近4%。债市的“血雨腥风”让不少固收交易员感慨，“这下子不用担心被AI（人工智能）机器人取代，已经可以提前下岗了。”债市的持续下跌也波及了股市，10月30日A股大幅震荡并最终收跌，10月上证综指月K线虽相比9月上涨但收阴。同时A股结构性行情明显，对于大多数股票持有者而言，并没有得到称心的收益。
当前的市场状况下，美豫投资发布了最新的11月大类资产配置建议，表示“在经济回落预期不断证伪，经济数据不断走强，市场逻辑重构的情况下，对于11月资产配置，建议增加权益类资产配置，降低固定收益类配置。权益类资产，建议增配A股估值偏低且分红稳定的银行股、家电股，增配估值处于历史较低水平的港股。”
美豫投资认为，和海外市场横向对比看，A股估值偏低。A股长期低迷，估值得到有效修复，风险也释放的较为充分，因此，相对同期节节走高的外围市场，估值显现优势。从板块动态市盈率来看，10月银行板块估值最低，是A股少见的估值洼地。当前银行板块静态市盈率7.65倍，动态市盈率为7.41倍。其次为房地产、建筑装饰、汽车、公用事业以及家用电器板块，采掘、国防军工、有色金属板块估值最高。
经济继续回暖，9月制造业采购经理人指数（PMI）为52.4，创下自2012年5月以来五年来的最高。工业企业利润方面，9月份当月，规模以上工业企业利润总额同比增长27.7%。前九月，在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，2个行业减少。
海外经济体复苏也明显加快。美国10月Markit制造业PMI初值54.5，为2月以来新高。欧元区10月制造业PMI初值58.6，为2011年2月来最高。日本方面，10月经季节调整的Markit/日经日本制造业采购经理人指数(PMI)初值降至52.5，9月终值为52.9。日本10月制造业活动扩张速度较前月放缓，凸显最终需求有所降温。
中美欧三大经济体经济数据均有亮眼表现，表明全球经济已步入正轨，也有助于中国出口提升，欧美经济回暖有助于海外资产配置及收益率的提升。当前市场估值水平处于底部区域，上证综指17.8倍、上证50指数12.4倍的市盈率均处于历史底部区间，仅次于2014年前后的估值低点，和外围指数比也具有吸引力。
在中性偏紧的货币政策下，货币政策没有放松的动力，整体流动性仍然偏紧，导致债市承压回落。另外，美联储缩表+欧央行缩减QE，外围市场同样不宽松。流动性趋紧下建议减配固定收益类配置，债市暂时没有牛市的条件。美豫投资同时认为，股权投资、房地产、大宗商品及黄金都不是较好的选择。
经济的持续回暖，助力企业利润改善，权益类资产的配置机会值得关注。美豫投资建议增配估值低且分红稳定的银行、家电板块。银行板块估值水平低，上半年国内经济持续复苏，银行资产质量回升，不良率下降，加上前期银行加大不良率的拨备，未来银行利润能够得到保障，值得重点投资。
家电板块主要受长期业绩驱动，尤其是空调市场还没有到行业天花板，还有很大的成长空间。另外，家电行业自09年以来估值基本稳定在10-30倍之间，目前市盈率约20倍，处于中值合理区域。横向比较来看，目前家电动态市盈率19.9倍，是A股中最为低估的几个板块之一。
从估值角度看，港股具有较强的投资价值，建议提高对港股的配置。港股估值尽管去年至今回升了近50%，但估值依然为主流市场最低，恒生指数市盈率为13.9倍，恒生国企指数为9.4倍，具有较大吸引力。港股几乎十年没有牛市，积累了较多的低估值公司，银行、地产等估值均较内地有明显折扣。
海外资金对中国市场的配置比例也在逐步加大。沪港通开通后，境内一些保险、公私募等机构今年以来也加大了港股的配置比例。2017港股中报业绩亮眼，为近7年来最佳水平。流动性改善，配合业绩好转，港股市场或仍将持续向好。而港股通渠道是当前较为可行的海外资产配置渠道。
美豫投资全称“美豫投资（上海）有限公司”，总部位于上海静安寺金融圈，是一家立足新常态下的互联网布局、新经济下的微金融布阵、新格局下的大资本部署的中国民营企业集团。美豫投资专注于金融领域，目前旗下拥有美豫银东投资管理有限公司、快快金融信息服务（上海）有限公司等多家实力子公司，业务领域涉足财富管理、房地产金融、供应链金融、股权投资、基金管理等相关领域。
文/沈明
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