江淮上半年净利大跌4成 3.5亿净利有三成来自补贴

受销量下滑、新能源汽车补贴政策退坡及大宗原材料价格上涨等因素影响， 江淮汽车（600418.SH）上半年实现营业收入 253.13 亿元， 同比下降 4.08%；归属于上市公司的净利润同比大跌40.31%，仅为3.45 亿元。

“江淮这样一家工业基础相对算不错的企业，这样的业绩表现看不懂。”一位长期关注江淮汽车的分析人士对第一财经记者感慨。事实也确实如此，第一财经记者注意到一个细节，在上半年3.45亿的利润中，有1.24亿元来自于政府的新能源汽车补贴，在利润总额中占比近3成。也就是说，如果扣除政府补贴部分，上半年其盈利仅为2.21亿元。253亿营业收入，净利润仅有不足3.5亿元，江淮汽车的利润率不仅难与吉利、长城，也比不上后起之秀众泰。数据显示，去年众泰仅225亿元的营业收入，就实现了13.3亿元的净利润。

乘用车全线下挫，SUV暴跌超5成

从销售数据上看，上半年江淮商用车表现尚可，中、重型货车都实现了销量增长，但其在乘用车市场几乎可以用全线溃败来形容。

众所周知，此前江淮在自主MPV领域享有优势，但这一优势随着竞争对手的强大几乎已经消失殆尽。上半年江淮MPV 销售 3.07 万辆，同比下降 4.32%，过去两年销量大好的SUV 上半年也仅实现6.72 万辆销量，同比下降 52.63%，纯电动乘用车销售 0.94 万辆，同比下降 3.28%。

在上半年国内SUV市场仍然保持16.83%的高速增长的背景下，江淮SUV缘何下跌过半？普华永道思略特管理咨询公司全球合伙人、大中华区副总裁彭波告诉记者，虽然上半年SUV依然保持增长，但细分市场的表现各异，其中，小型SUV市场萎缩严重。数据显示，上半年小型SUV市场整体销量同比下降了11%。而此前江淮热销的SUV如瑞风S2以及瑞风S3，都属于小型SUV。过去两年间，小型SUV市场内部竞争异常激烈，据不完全统计，在过去2年间，仅自主品牌推出产品就多达30余款；从外部市场环境来看，小型SUV胜在价格相对较低，但在空间和舒适性方面还有提升空间，其市场份额很容易因为消费升级或者紧凑型SUV的降价而被抢食。

数据也能说明上述问题，如江淮瑞风S3自2014年8月上市以来，2015年销售量接近20万辆。在瑞风S3的带领下，2016年上半年江淮汽车整体销量为33万辆，同比增长14.15%。但是随着时间的推移，越来越多的同级别产品推出，瑞风S3的销量也直线下滑，从月销2万辆到1000辆，仅仅用了8个月的时间，长城旗下小型SUV哈弗H2也是如此，其销量从突破3万辆到降至1万辆，也仅过了8个月的时间。

在几年前宣布暂停对轿车市场的投入之后，江淮几乎就依赖MPV和SUV打市场，但是由于MPV本身市场体量非常小，所以对销量的贡献并不那么大。这也就意味着，江淮要改变目前的情况，提振销量，只能依赖在SUV领域的进一步突破。“目前就看它（江淮）的调整速度。”彭波认为，如果反应够快，也许还能在市场上占有一席之地，反之，可能会比较危险。

3.5亿净利三成来自补贴，单车利润仅千元左右

与销量下滑一样堪忧的，是江淮的盈利能力。虽然数据显示上半年依然有3.5亿元的净利，但公告同时也透露，其中有1.24亿元是来自于政府的新能源汽车补贴。如果扣除这9400辆新能源车贡献的利润，那么江淮汽车和底盘产品共26.53万辆的利润仅为2.34亿元，初略估算单车或底盘的净利润仅为882元。即便是扣除利润相对较薄的商用车，推算江淮乘用车的平均单车利润也仅千余元。

横向对比，这样的利润率很难与吉利、长城这样的一线自主品牌相匹敌。按照净利润43.44亿元、53万辆的销量计算，上半年吉利汽车的单车利润已经突破8000元，而长城此前单车利润基本在万元左右，上半年即便有所下滑，也接近6000元。即便与三线品牌对比，江淮的盈利也不算好，记者查阅到一组数据，去年全年实现32万辆销量，其利润超过13亿元，也就是说一辆车的平均利润也有4000元左右。

销量利润均不理想，对于江淮来说，如果不能顺利的找到调整方式，被边缘的可能性将非常大。

不过，随着“双积分”政策实施进入倒计时，新能源可能成为江淮的一根“救命稻草”。按照政策规定，以后对于乘用车生产企业的新能源销量将实行积分管理。生产或者进口量大于5万辆的乘用车企业，2018年至2020年新能源汽车积分比例要求分别为8%、10%、12%。也就是说，如果一家车企在中国的年销量有100万辆，那么在积分配额制度的规定下，到2018年，就需要有8万分的新能源积分，2019和2020年的积分将分别达到10万和12万分，折合新能源车的销量将达到2万、3万和4万辆左右。如果自身销量达不到，则要向别的车企购买积分，否则只能削减传统燃油车的产销量。

 在业内看来，新能源积分的要求会让在新能源领域有所储备的本土车企普遍受惠。由于新能源积分不能在关联企业之间进行转结，只能交易，因此，外资车企要获得积分，必须要向别的企业进行购买。本土车企在新能源汽车的市场化方面占据优势，而江淮的新能源推广已经进入了规模化阶段。据了解，目前其推广应用的新能源车已经达到4.6万辆。2016年，其新能源的销量达到2.3万辆。这一销量数字折合新能源积分，差不多每年有8万分左右，除去其自身的积分要求，江淮每年至少有一半的积分可供出售。

据海通证券此前发布的研报预计，未来新能源积分交易初期，每分的价格可能会在5000元左右。照此计算，如果每年出售4万分新能源积分，其利润已经可以达到2亿元。而如果江淮进一步加大新能源汽车的市场化力度，从中获得的利润也将由此增长。江淮已经在打造产业链的优势， 在此之前，其已经与华霆动力、巨一自动化分别在电池系统、电机电控方面展开合作，而后又与大众汽车建立合资公司，拟生产纯电动乘用车。